主持人：接着有请我们的另一位首席分析师--许兴军先生，许总是广发证券电子首席分析师，同时也是2017年新财富最佳分析师电子第一名。有请！
许兴军：大家好，首先感谢华宝基金和雪球给我这样一个机会跟大家分享一下我们最新的观点。关于整个行业的观点，我们看电子的话是比较清晰的，两三年内我们觉得电子未来有两个大的方向，一个是5G，一个是半导体，这应该是比较清晰的观点。5G部分周期会2-3年时间，半导体的时间可能会更长，3-5年甚至更长的时间。
这个是5G的渗透，整个全球智能手机差不多在15亿部左右，到明年我们在7、8月份，5G手机从原先大家有1亿部左右的需求，我们上升到3亿部左右。这3亿部是怎么构成的呢？基本上，华为明年整体的5G手机的出货能达到1亿部左右，苹果明年下半年要推的三台手机应该都是5G，所以大概会有七八千万部，这两台加在一起有1.7-1.8亿部，还有OPPO、VIVO、小米、三星，所以明年整体的5G手机出货量应该能够达到3亿部，3亿部手机是什么概念呢？大概是20%的渗透率，今年华为的5G版本，整体的5G手机的销量不会很多，到明年直接上升到20%，渗透率达到3亿部左右的量，后面预计会去到50%的渗透，到2022年会达到相对比较高的峰值，明年开始会渗透，后面会加速，整个周期从5G渗透的过程中，周期持续2-3年，这就是为什么看好5G板块最本质的因素。
整个手机销量其实在2014、2015年基本上就已经开始没什么太多增长了，2017、2018、2019年这几年都是小幅的下滑，5G的渗透，我们预测2020年整个手机销量会由负转正，实现正增长，5G明年的渗透率会在20%，设想一下这20%如果有一半是新的需求，每年都会换机，明年可能有一部分人刚好换到5G手机，我周边很多人都在等5G手机出来以后再换，如果20%渗透率里面有一半是新增需求，就意味着对整个手机行业的拉动是10%左右，不管怎么样，我们做不了很精准的预测，但是方向上我们能够看的比较清楚。明年整体的方向，未来2-3年的一切方向应该是趋势向上的。
落实到具体的细分赛道，包括一些龙头公司，我们要考虑一个问题，你在买电子、通讯等等，你不是冲着业绩增长，你更多是冲着明年30、50、100的业绩去，在5G大的环境下，我们选择具体的赛道和龙头公司的时候，我们不能仅是跟手机的销量挂钩，因为这个增速太低了，我们一定要找结构性的机会，什么意思？把5G手机和4G手机拆开看，到底变化在什么地方。
这是我们做的一个梳理，本质上5G手机跟4G手机比，差异化的地方主要几个维度，第一个维度就是在射频相关的部分，什么意思？5G手机和4G手机主要的变化地方是传输的速度会更快，会有一个5G天线，5G的模块，我们从天线、信号的接收到信号传输的部分，这个时候就需要一些变化，以前更多的是一些同轴线，同轴线以前差不多是几毛钱一根，如果变成软板会增加，普通一点是10-20元钱，苹果大概是70元，信号进来以后要对信号做一个处理，要有滤波，要有放大等等，这部分统称为射频全端，射频全端在4G时代下市场规模是多少呢？差不多在150亿美金左右，到5G时代又增加到350亿美金，这个增幅是非常明显的，这是关于射频部分。刚刚提到这是比较明显的增量，
第二部分我们提一提光学，现在大家能够蛮清晰的感觉到，手机发布会会有很大的篇幅就在展示摄像头，明年如果不出意外，华为明年上半年推出的旗舰机，摄像头颗数可能会增加到8颗，基本上我们能看到的就是摄像头的数量还是不断在增加。另一个维度上我们看到摄像头象素还在不断提升，明年4800万象素应该会在1000多块钱的手机上进行大规模的普及，明年还有4600万象素，还有1亿象素。会有很多定制的摄像头，比如华为的亮点就是800万象素的摄像头，比普通的摄像头贵很多，我们看到光学赛道，数量在增加，象素在提升，还有一些定制化的需求带动了整体的单机销售量还在往上提，这个赛道目前来看确定性趋势向上的赛道。5G对它的推动是什么呢？我们设想一下像素越来越大，拍照越来越高清，明年不再拍什么高清照片，更多是拍一些高清视频，总10兆、100兆的东西变成几百兆的东西，5G网络下传几百兆的事情就是几秒钟，5G让传输的瓶颈打破掉。
另外还有一些其他的，比如散热等等，整个空间也是可以，相较于前面两个空间会小一点，还有两个就是所谓的物联网，其实我们脑子里对整个物联网的概念可能会比较泛，大家想物联网就是回到家窗帘能够打开等等，未来3-5年内我们能看到比较快的变化，我们落实到投资层面上看这些东西的时候，短期这些东西，整体会比较泛，什么意思？这个东西整个格局上也比较乱，市场也很大，做的厂商也很多，简单来讲就是短期不太具备特别大的爆发力。我们要看这个爆发力的地方在什么呢？还是以手机为核心，手机是15亿部的体量，以手机为核心的整个物联网生态是什么？就三个产品，一个是手表，一个是耳机，明年有可能出来的AR眼镜，这个东西力度有多大呢？给大家举一个例子，比如苹果的耳机，今年整体的出货量差不多在将近6000万部，明年还有50%的增速，未来肯定会超过1亿部的体量，其实是非常大的，大家可以想象电视机供应厂商有多少，按现在代工的价格折算，市场上实现500-600亿的销售额，对于代工厂来讲增加500亿左右的利润，如果是一家上市公司做这样一个产品，有30亿的利润，短期爆发力是很大，明年还有眼镜。我觉得未来更值得期待的还是AR眼镜，这个东西会陆陆续续出来。
聚焦于终端，我们看到的机会主要是在这几个领域上是比较确定的。稍微讲的宏观一点，整个基本面的传导，差不多每个基本面的传导过程在一年半的时间，基站端很多公司的基本面已经启动了，明年应该有更高的增长，今年我们看到终端这个面已经慢慢启动，明年会有基本面的兑现。后年年初，明年年底整个数据市场会起来，这个是我觉得从宏观配制上来看，基本上，基本面的传导就是从基站到终端，这个过程中还会有很多软件应用等等叠加的东西。
第二部分我大概稍微讲讲半导体，最近我们跟一些终端的半导体相关的采购，比较大的几家公司，我们都有做交流，现在的节点上，对于部分的终端品牌，在做一个上游的半导体采购过程中，大家还是倾向于买一些相对比较稳定的产品，顾名思义就是我还是比较倾向于做原先海外的半导体公司的产品采购，原因也很简单，这个事是比较正常的商业行为，他们产品相对稳定，国内产品确实有一些新门户，可能对成本也不是特别的显著。对于华为来讲，我觉得一年前的华为基本上也是这样一个态度，但是因为新的发生的关系，从一年前开始到现在，华为这边的态度还是变化很大的，现在国内用的都会给你机会，你们赶紧来试，不能用的看我能不能帮上忙，到时候看看能不能通过什么办法解决其他的问题。
华为在半导体的国产化替代维度上起到的作用，目前来看是非常大的作用。我们现在可以看到有很多很厉害的公司，业绩都很好，追溯回去看2010年的时候，这些公司的盈利水平就是个把亿的盈利水平，通过3-5年的时间他们实现了5-10倍，甚至20倍的增长，主要的推手就是苹果，苹果在大陆找到了性价比更高，服务更好的供应商，苹果体量又大，推动国内公司实现十几倍的增长。现在的半导体跟当年的消费电子比较像，只不过推手不再是推手，而是华为，华为帮助这些公司做成长，从体量上来讲，华为目前整体的手机销量跟苹果差不多，也有2亿多部的体量，推动了国内半导体公司陆陆续续国产化替代的动作。
从定量的角度来讲，华为是全球目前半导体采购里面规模前三大公司，仅次于三星和苹果，每年差不多在200多亿美金。刚才我们讲了那么多，从定量角度来讲，华为现在的200多亿美金的采购金额会在整个供应链上做一个重新分配，会从美国的供应商慢慢往非美国的供应商转，从更长期的角度看，这些200多亿美金的采购可能未来都会往大陆方向走，这是从定量的角度讲。
从正常商业逻辑上来讲，国内公司很难，像OPPO、VIUO、小米很难大规模采购国内半导体产品，如果有华为陪你玩，一两年产品性能稳定的时候，你可以直接对厂商，他们可能比较乐意对接国内产品。华为上很多领域实现0-1的突破，还有一批终端会让你实现1-2、2-3的过程，整体未来的趋势是非常好。
从具体的传导过程来讲，华为的国产替代基本在两个方向上，第一个方向是华为本身有一个很优质的设计公司，叫海思半导体公司，每年的营业额有七八十亿的营业额，但是海思只是一个设计公司，生产制造一大部分都在海外，第一个逻辑是电海思供应链的回归，很多公司，包括晶圆厂等短期被塞爆了，原因就是背后有华为，海思把生产环节往国内转。
第二个路径，海思确实很厉害，但不是万能的，不是所有东西都可以做，有些国内可以做的，像摄像头的芯片，指纹识别的芯片，WIFI芯片等等，这些是短期能做的，这些东西能不能现阶段做一个替代，这些是目前发生的事情，还有一些需要3-5年的时间做替代，这些东西就需要3-5年的时间做一个替代动作。基本上华为内部对所有半导体的产品都有一个国产替代的计划，不同的产品，不同的情况，三年时间还是五年时间，做一个替代的工作。
整体来讲我们觉得半导体、消费电子，我们提到的就是5G的换机带来基本面的提升，看的比较清楚的部分。紧急周期就是2-3年的紧急周期，这是我们短期看的比较清楚的地方。第二部分在半导体，半导体就是在唯推动下的国产替代加速的国产替代的过程，它的时间周期可能会更长，可能是三年、五年甚至更长，这是整体电子行业，我们看行业的机会，由上往下看，大家如果能抓住电子行业这两大方向，基本上在电子这部分的，相对于整个板块来讲，可能会实现比较大的超额收益。
时间问题，我后面公司部分就不做太多展开了，我的汇报到此结束，谢谢大家。
*上述内容根据嘉宾论坛发言口述整理，若涉及个股仅做举例使用，本文章不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。