主持人：谢谢，接下来掌声有请今天活动的压轴嘉宾，华泰柏瑞副总经理、量化投资团队负责人田汉卿女士，掌声有请。
华泰柏瑞副总经理、量化投资团队负责人田汉卿：感谢大家，目前市场不是说特别高歌猛劲，我没有想到还有这么多投资人在这里参加这个会，感谢大家。大家现在来是对的，我简单说一下对目前市场状态的判断，另外再说一下我们量化投资的情况。
今天下午我2点就来了，我想感受一下现场的气氛以及各位老师讲的东西，相应地结合一下讲我的东西。我不知道大家什么感觉，我想到08年金融危机的时候，那个时候有一个小故事对我影响还是蛮大的，那个时候市场是下跌的，各种风险积累比较多，当时我们家小朋友刚好上小学，他课文里面有一个故事，这个故事就是我们平时说的瞎子摸象的故事，当时我觉得和我们投资很像，我们投资市场上有各种各样的策略、团队，有这么多人在做投资这件事，但是这么多年体会下来发现所有人在投资市场里只不过是摸了大象的一部分，如果一个团队能把大象的一部分摸得最好，那你就是这个领域的专家或者这个领域大家可以聆听你的观点。但是我觉得作为我们个人投资者来说，我们如果仅仅是做一个瞎子摸大象的一部分是不够的，因为我们要做资产配置，我们都希望做那个小老鼠，可以把大象身体的每一个部位都跑一遍，它就知道大象到底是一个什么东西了。但是做小老鼠，在资本市场、投资领域是非常难的，这是所有人在行业里面终身的追求。我们是希望大家多听，自己多思考，看哪些是有道理的，总结出自己的投资思路和原则，这样对大家最有帮助的。我们每个人分享的只是我们看到的那部分。
这是我分享的几个部分，主要讲前面三个部分，最后一部分简单说一下。目前我们A股市场处于非常低迷的状态，指数目前来说去年大跌以后一直在2900点附近徘徊，往上走意愿不强，大家说现在是不是配置的好时机。要投资的话刚才各位老师都讲了观点，你不能在特别热的时候买东西，白酒到底能不能买，即使买空间也是有限的，你要做配置希望能买在一个比较好的点位上。A股市场目前无论是个人投资者还是机构投资者大家情绪都不高，去年在市场往下跌的时候有些机构还撤出了，今年一季度一涨又慌了，配置不够。市场一下来，还是不进去。就是这样的一种情况，大家被情绪驱动的很厉害。但是我们要做投资要赚钱，如果受情绪驱动，赚不到什么钱。从大的观点来看我们A股市场没有处于什么状态。
如果从全球的角度来看，A股市场目前已经成为全球资本市场不可分割的一部分了，自从MSCI把我们A股纳入进去以后，全球其他两个大的指数公司也开始把A股包进去了，这样A股就融入到了全球的大资本市场框架下了。现在整个从经济体来说是世界第二大经济体，我们的资本市场也是第二大资本市场，中国经济尽管现在不是太好，我们在谈论我们经济哪个季度见底，有各种各样的说法，这些都是短期的，如果从大的角度来看，现在中国经济体还是非常有活力的经济体，以前说中国是世界加工厂，目前逐步演变为一个高科技市场，这个趋势是很多人现在还没有意识到的。很多人觉得我们技术还是很落后，但是大家再过十年回头看，会看到我们现在科技发展已经在路上了。从大的角度来看我们A股市场处于什么位置，从另外一个角度来说包括桥水他们也一直在呼吁现在到投资中国股票市场的时候了，从中国经济GDP增长来说，我们现在GDP增长下来了一些，目前6%左右，尽管如此我们对世界GDP增长的贡献还是超过20%，这么一个大的经济体它的股票市场不应该不涨。这是从新兴经济和传统经济进行比较，这里面争议是非常大的，目前很多大盘股估值都是比较低的，我从去年开始在海外有一些路演，海外有一些投资人说现在投中国都要看中国的新兴经济，你为什么还要看沪深300呢？这个角度来说我们新兴经济的发展还是比较吸引眼球的，它现在的回报已经超过传统经济了，这是一个角度。当然我和他们说股票市场和经济本身是不一样的，股票市场是价格，好公司是有比较长时间的好公司，但是没有永远的好股票。新兴经济如果估值太高那也不能买它的股票，传统经济如果估值非常低，你是可以买它股票的。就像巴菲特买的都是夕阳行业，但是照样可以赚钱，和估值是有关系的。另外看我们的研发投入，我没有想到我们中国的研发投入其实已经在赶超发达市场了，我们要看稍微长期一些，没有理由对我们股票市场那么悲观。从另外一个角度来看，流动性上来说我们A股市场是流动性前两名的，我们有一段时间流动性超过美国了，最近流动性下来了，现在排第二，这也是全球资产配置比较好的选择。
当然A股市场大部分投资人尤其散户体验是不好的，因为很多人没有赚到钱。你要投资必须要选择好时机，不能在高点的时候追进去。第一，A股市场波动很大。第二，去年估值修复其实已经基本完成了。综合各方面来说，我们认为目前是不错的进入市场的机会。当然短期是有波动的。这张图是我自己拉出来的，今年早些时候包括去年的时候大家都说美国市场羡慕得不行，过去十年坐在那赚钱就行了，大家说美国市场这么好，A股市场这么差。我说你知道吗？如果你要看20年，A股市场还比美国市场稍微好一点。但是有人能坚持20年吗？看20年没有问题，但是中间我们的波动是非常大的，有几个过山车。有一个泡沫，泡沫破掉。再补一个泡沫，泡沫破掉。原因是多方面的，和市场本身不是很成熟有很大关系。另外一个原因，我们A股市场机制不是很完善，我们没有做空机制。一谈到做空大部分个人投资者都是非常有敌意的，包括今年证监会易主席上台之前大家说要把做空机制建起来，一听这个全市场大家都觉得特别气愤，觉得这是不好的事，实际上做空机制就是汽车的刹车，没有刹车的汽车谁敢开？对冲机制可以在你补泡泡的时候起到抑制作用，把一些高估的股票做空，让价格不要那么疯涨，没有疯涨就不会有暴跌。另外做空机制市场下跌的时候可以对冲，比如有一些估值比较有吸引力的，一边对冲一边买具有吸引力的股跑，可以起到托市场的作用。大家不要有误解，其实做空机制、对冲机制对个人投资者是很好的保护。包括我们目前看到市场有一些大V对做空理解也是非常偏的，今天借这个机会和大家说一下这个观点。如果没有做空机制，市场很多公司的造假我们也是看不出来的。不管是个人投资者还是机构投资者，很难发现他作假的东西，审计公司都发现不了的东西，我们投资者怎么能发现呢。但是如果有了做空机制，很多人就会花很多精力研究这个问题，做空可以赚钱，从另一方面也可以使市场更加健康。
这是我们大家感受的，如果看过去十年我们A股市场严重跑输全球所有的股票指数，我们是最差的。它会永远最差下去吗？不会的。十年跑成这样了，全球横向比估值的吸引力就非常好了，我们上证综指、沪深300估值在全球来说都是最有吸引力的，我们看动态PEG的概念，它的成长和估值的比例，从这个角度来说我们A股市场现在是非常有吸引力的。这个是纵向的，看我们A股目前的估值和历史上的估值进行比较，我们自己本身是不做择时的。这个是上证综指历史上比较低的位置，沪深300差不多在43%左右。18年的情况，市场一片哀嚎，指数一直往下跌。可是19年第一季度的时候涨起来止都止不住，这个期间公司的基本面发生那么大变化吗？不是，公司还是那样的公司，运营还是那样运营的，可是我们投资人对他们的观点不一样了，所以市场表现不一样。A股市场大家有时候说流动性好不好、经济好不好，我自己的经验来说A股市场你看这些都是没有那么直接的，因为我们经济好的时候我们股市也没有起来。今年1月份我去欧洲路演，他说你们经济增长这么多，股市为什么不涨呢？而且你们央行发了那么多货币，股市为什么不涨呢？股票市场涨和跌和它的股票市场流动性直接相关，和我们的经济、货币总量不是直接相关的。过去多少年我们的货币流向哪了？房地产。央行出来的钱大部分都到房地产去了，所以我们才有史上最硬的房地产泡沫。现在国内的房市是最大的泡沫，债市也是有泡沫的，还有一个就是汇率，这几个大家要当心，但目前来说短期不会破的。如果万一哪一天投这几个泡沫的时候就比较危险了，去年他们说要加房地产税，我说不是时候，现在加上去就塌了。今年处理包商事件的时候，这也是一个泡沫，如果把小银行泡沫捅掉了也有问题。
目前的市场环境，我们的假设条件。第一，地产泡沫不破掉。第二，债市泡沫不破掉。第三，国际政治环境相对稳定。在这个假设条件之下，我们认为目前的市场它的估值是比较有吸引力的，未来3—5年的盈利是比较不错的。经济环境，我们并不预期三季度或者四季度见底，而且预期这个东西也没有意义。不管经济怎么差，也有很多很好的上市公司，很多人觉得19年这些公司都要塌掉了，但是看现在还是有很多公司盈利是增长很好的，还是可以挑到很好股票的。政策环境来说，不管是货币政策还是财政政策，对我们A股来说还可以。还有流动性，货币政策，社会融资总量去年年底见底以后有缓慢上升的过程。财政政策，去年到今年上半年的一系列减税政策，它需要时间来发挥作用的，慢慢地会显示出一定的积极作用，现在大家把这个全部忽略掉了。另外从资金流动的角度，央行不管放多少水，如果不到股市来，股市是不会涨的。我们看看国内投资人可以配置的资产，比来比去目前性价比最高的就是A股，向下的空间不会很大，向上反而是不错的。其他的性价比都没有这个好。
从目前角度来说不管是个人投资者还是机构投资者，他们对A股的配置都是低配的，一旦市场形成了趋势，股票市场要涨了，进来的钱会非常多，目前我们并不是很悲观。当然还有一些不确定性，股市永远都有不确定性，长期判断向上，但是短期也可能向下的。整体判断来说3—5年的窗口投资股票市场应该是一个不错的选择。如果你认同这个观点，我们投什么样的基金。我是做量化的，我们看看怎么样配置量化。
我们要配上市公司股票，两种方式，主动和被动。被动好几位老师已经讲过了，可以选不同的Beta，包括宽基的500、300、500、1000、创业板指，你也可以选行业、热点做一些Beta的配置。另外你也可以选主动投资，可以选传统的基本面主动，也可以选量化主动。量化在主动范畴是可以产生超额收益的，你会说这个老师让我投指数那个老师让我投量化，到底我怎么选。无所谓绝对的好和绝对的坏，这个和你承担的风险有关系。如果你一旦选定了我要投A股市场，至少拿到市场的回报，如果你拿这个就去做被动投资。你认定了这个市场就拿这个市场回报，没有风险的做法就拿一个宽基指数，主动风险是0。但是如果你说我还是可以容忍一点跟踪指数差别的，你就加了主动风险，一般的量化主动是控制跟踪误差的，所以它的主动风险是要比被动多的，如果你看所有的主动基金，每个基金都有一个比较基准，分析下来基本上大部分基本面的主动基金跟踪误差都在10%以上，量化基本上在8%以下。取决于自己对风险的容忍度，如果你不能容忍风险就选被动，而且便宜。如果能容忍更大的风险，可以在市场里选基本面管理比较好的基金经理，我建议看它比较长期的投资业绩，不要看过去半年、一年的业绩，这个是很不稳定的。我在证监会的时候也是，看看今年前十名的公司，明年可能是后20%的。如果你运气好，像食品饮料从17年年底走到现在走得很强，中间也下去过。你走在前面肯定是有风险暴露的，你买它之前一定要分析清楚这个基金风险暴露点在哪，在未来一两年时间是不是还能跑在前面，是不是还是收益比较好。不能往后看，买基金要往前看。之前很多人和我说田总，我看这个基金不错，一买进去就不行了，这很正常，不错说明暴露点那段时间正好不做，但是任何一个暴露点不可能永远都是好的，它有波动是正常的，不能说看一个基金业绩好买进去，要分析业绩好的原因在哪，是不是还能持续，能持续的时候再买，不持续就不要买。
下面说一下量化的情况。从A股市场情况来看，如果你要判断一个市场是非常难拿Alpha的，比如美国过去十年，基本上要跑赢指数是非常难的。美国市场这种情况大家没有什么好羡慕的，因为过去十年它的资金流动是从主动流到被动，指数表现非常好，主动有基金流出，所以很难打赢被动的。但是结果并没有让市场本身更加有效，而是让市场本身更加无效了，横向定价没有以前有效了，而且这种情况的结果，后续如果大家资金从被动里流出来，市场会塌掉的。加是螺旋上升的，减是螺旋下降的，去年10月份那波下跌也是很惨烈的。因为都是被动的，一赎就卖，中间的管理人没有任何阻挡的。A股市场你做主动投资是可以拿超额收益的，如果不要风险就被动，要风险就主动。我们现在说所有的主动都很难打赢被动的，就不建议拿主动了，但是所有人配被动的后果，这个东西往上可以，但是往下所有人都难受。尽管最近两年机构的占比有所提升，特别是北上资金进来对市场有一些影响，但是我们个人投资者从持有市值比例还有交易占比都是非常大的，都是超过50%、70%的，从这个角度来说作为机构是有机会拿到超额收益的，只是有机会，不是说一定可以。目前海外投资人他们进A股市场，很多人是选择主动投资的，他认为A股市场目前是一个Alpha比较丰富的市场。在主动里面，比一下基本面主动和量化主动，你要拿超额收益，要做得和别人不一样才可以拿到超额收益，如果所有人都是一样的策略，那肯定拿不到超额收益。任何一个主动策略都是有容量的，超过容量以后就拿不到超额收益了，只能是拿Beta的市场的回报。拥挤的地方不要去，不管是Alpha拥挤还是Beta拥挤。我们每个人择时能力和选择能力是有限的，不要相信我就是那个最幸运的。比如一个基金经理管50亿也许业绩不错，100亿勉强，300亿很难做。主动量化在公募基金的比例现在占比不到5%，未来的容量还是非常大的，空间也是非常大的，Alpha空间也是非常大的，空间大不是说立马今年一定能拿到，要从长期的角度来看。投主动量化在目前这个阶段理论上是可以拿到比较好的超额收益的，因为量化需要很多股票一块来看才能发挥优势，A股市场有将近4000只股票，有1000—2000只股票可以用量化方法投资的，另外这些行业的厚度也是非常好的，我们通常不做行业轮动的，我们在行业里选股。行业厚度越好选到好股的概率越高，量化还是有优势的。A股的数据，07年的时候在旧金山那边做，我们回国找数据是找不到的，没有人提供数据，那个数据是非常有限的。等12年再开始做的时候，短短五年时间A股市场数据发展非常快，07年的时候我们还讨论要不要回去设个数据中心自己弄数据，但是过五年数据是非常好的，目前A股基本面数据、市场数据是非常干净的，数据库入库速度也是全球最高的。我们自己也买海外的数据，他们通常要三个工作日以上数据才能进来。A股所有数据两个交易日之内全部到库，我们国内人比较多，数据准确度比海外好很多。另外如果我们看量化，风险调整后的收益量化是有优势的。
说了半天我们做的业绩怎么样，这是我们300增强的策略，13年10月份建仓完成，建仓完成以后累计收益是151%，超额收益是72%。跟踪误差目标5%，基本上和我们预期比较一致。如果简单看过去五年收益，收益是133%，在同类300只基金里面是36名，还是比较靠前的。再看我们500增强，过去5年没有什么收益，收益很少，我们是一个旧基金转过来的，那个时候到现在累计超额收益90%，过去5年是116%。从这个角度来看我们用这种方法来做，过去几年里面是可以拿到很好的超额收益的。大家会问未来怎么样，我们这个量化目前一点都不拥挤，空间非常大，大家说过去两年300指数不太好打，这个情况和市场的特殊时期有关系，任何一个主动策略不可能都是大年，不可能每年都跑赢很多，总会有大年、小年和差年，过去两年我们500超额收益没有受影响，300有一些影响，过去两年市场比较特殊。同时这个结束以后过去两年涨得比较多的东西变得比较拥挤了，大家可能要小心。白酒在我们专业人看来现在估值没有什么很大的吸引力，但是大家还是比较喜欢，可能还可以跑一段时间。
再讲一下从配置的角度看这个东西，国外会把Alpha、Beta分得很清楚，Beta可以用ETF来做，管理费很低，0.5，主动的都是1.2以上的管理费。海外它的投资都是大规模投资，对管理费是非常敏感的，如果是Beta的话不会给你很高的管理费，随便都可以复制的，ETF在海外可以融券，融券费用可以给管理人，可以不收管理费的。国内不行的，因为我们没有融券，之后会有一些，但是融券的所有收益都是归基金的，管理人没有拿到一分钱，这种情况下不能期望我们国内的ETF也是零费率，如果那样大家都没有积极性做了。量化目前国内的策略用得比较多的套利策略，前两个策略在私募领域用得多一些，公募领域用的比较多的是基本面多因子选股模型。我讲一下量化投资在什么范围是可以用的，量化是基于统计基础之上的，不管回归、回测还是机器学习，都是基于动机的基础，必须有足够大的样本才能保证模型是比较稳定的，要不然样本内的回测很好，一上线就挂了。量化也分不同的持有期限，换手的问题，长期换手差不多6个月左右，高频的一毫秒很多次都可以，国内股票市场因为没有T+0操作，海外高频是1秒钟非常多次的，国内股票市场没有高频交易。另外持有期在1—7天，中期是1—3个月的持有期限。量化可以充分发挥它的作用，但是你要5、10年用这种方法来做，目前我们还没有看到成功案例。巴菲特这种价值投资比如持有10年的投资，量化是没有发挥余地的。因为你的样本是不够的，你要攒多少年才能攒起来，而且持有多长时间规律才能重新，目前我们还没有找到一个比较好的中期择时模型，当然很多团队会做各种各样尝试，做一些量化的择时模型，有一些情况可能也还是可以的，但是理论上不怎么支持的，如果中期以上的择时，因为样本比较有限，大家可以做一些判断。如果有人告诉你量化择时模型特别厉害，首先要打一个问号，然后研究一下到底怎么样，是不是真的有突破，有突破可以，如果没有突破是要怀疑的。这些量化策略都是可以获得绝对收益的，纯Alpha的，和市场波动没有关系。多因子选股，容量比较大的一个东西。纯Alpha产品，把Beta对冲掉，国内做法和国外做法目前有区别的。海外行业中性策略，我们可以用融券做空，借别人的券，然后把券卖掉。借券的时候付一个融券费用，海外大盘都是20—30个BP年化，在我们国内都是6以上的融券费用，国内这个策略不可行。融券费用太高，借券也借不到。国内目前做绝对收益只能用股指期货对冲，1元里至少拿0.12元做股指期货空仓，这种情况下最多做88%的仓位，没有办法往上加杠杆的。海外融券卖出来的钱可以用来买多再买股票的，可以加杠杆。最极致的情况可以加12倍杠杆，但是这种杠杆比较高风险非常高，07、08年的时候这种高杠杆被打翻了。多因子选股模型，从左边到右边是一个Beta逐渐减少Alpha逐渐增加的过程，这种方法可以做优化复制指数的，跟踪误差控制在0.5之内。再增加一点风险就是跟踪误差，可以做指数增强，海外的指数增强通常误差2%以内，国内的指数增强误差超过2%了，目前指数增强基本上都是主动量化。海外指数增强通常的跟踪误差2%以内，如果2%以上主动风险就已经很大了，属于主动的范畴。我们国内量化这两年风险下来一些，基本上3、4%左右，也是主动的范畴。13030在海外很长一段时间是比较流行的，但是目前来说这种策略很少，也是基于能融券做空才能做这种策略。还有绝对收益，把Beta对冲掉获得绝对收益，只有你觉得市场是一个熊市的情况下或者波动市你可以用绝对收益策略。但是牛市的时候根据自己的风险预算就可以买这个Beta产品。你不能指望绝对收益牛市的时候也涨，18年的时候绝对收益都是正的，股票产品都是负的，去年如果看绝对收益Alpha产品真的很好，但是好不好要看它自己的基准。今年情况下Beta产品都是20%、30%，绝对收益产品不可能超过10%。
刚才各位老师谈了资产配置的概念，过去我们是追基金、股票、明星基金经理，但是现在开始8000多个基金，怎么挑。现在开始个人投资者要变成一个资产配置的人，要根据你自己的风险情况、流动性需求来配置你的资产，没有一个产品是对所有人都是最好的。建议所有投资人特别是银行理财成立子公司以后，他们的投资经理也会向这个反向转，让个人投资者进行资产配置，根据你自己的所有约束条件配置你的资产，而不是把所有钱压到一个上面。再怎么好，也不可能100%上去，因为你会判断错的。为了避免让投资成为赌博，你要做资产配置。主动量化在资产配置过程当中充当什么角色，比如说我们决定现在可以配A股市场了，我配什么呢？首先你要选你的Beta，Beta是一个很大的决定因素。如果你看好它就可以配一个正的Beta，如果不看好，那我可以把Beta对冲掉，配绝对收益。如果觉得现在可以你可以配Beta，Beta有大盘、中盘、小盘、创业板、宽基，还有一些其他行业的Beta，你可以做一些选择。从我的角度来说大部分时间是你很难判断未来的时间大盘、小盘怎么样的，比较保险的方法就是大盘、中盘、创业板都配一点，根据你自己的理解比例稍微调整一下。你做一些动态的调整，但是切忌把所有东西投到一个地方。选好这些Beta以后再考虑一下大概能承受多大的跟踪误差、主动风险，确定好了以后就要选跟踪这个Beta的管理人他们的Alpha怎么样，比如说决定投中证500这个指数了，把所有中证500的对标基金拉出来，看看哪个管理人超额收益比较稳定的，你就选这样的管理人。
怎么评价一个量化基金，主要看你的Alpha是否能持久，不能说今年特别高，明年掉坑里。另外风险控制是不是好，比如有的人就堵几个行业，17年到现在都赌在大消费上，你是非常好的，但未来会不会好，不知道。什么东西太拥挤了总会回来的，或早或晚，很多时候会偏离它的合理价值，但是不会偏离太久。另外从专业角度评价我们要看信息比率，有些人说我为什么看风险，只要有收益就行了。但是你必须得看风险，如果不看风险比如说股票特别高的时候就追进去了。第一，风险和收益必须匹配。我们作为管理人来说拿多大的风险就有义务给你提供多大的预期超额收益，不能说我的风险一大堆就给你提供一点超额收益，和承担的风险不匹配。另外不要过分相信自己的择时能力，我们所有人要精确择时几乎不可能，可以做一个配置，通过配置把中间的一些东西烫平。比如保险公司每年年化收益还是比较稳定的，因为它的负债端要求它有稳定回报，资产端就要提供收益，每年6%、7%，它是把各类资产都配置一下，下来以后差不多收益稳定在这个范围内。另外流动性需求，所有钱不是十年八年不用的，要看你的钱多长时间要用，可以选择不同的工具进行配置。有些投资人不太了解，市场火热的时候杀进去了，结果市场跌了下来了，家里3个人、2个人得癌症需要钱，这时候出来亏得一半都不剩了。从量化的角度来说如果不考虑风险，海外情况不一定有明显优势和基本面管理，但是考虑风险是明显有优势的，风险调整后收益量化方面做得比较好。
这是我自己做的主动量化的布局，我们自己对自己的看法，我们这个团队目前情况不认为我们有择时能力，我们模型也没有择时功能，我们只能是给大家提供配置的工具，有跟大盘沪深300的，有跟中盘中证500的，还有创业板指数，还有大盘和中盘之间的策略，还有和海外投资人做配置的。另外一个是绝对收益的策略，大家可以根据自己的判断在里面做配置，可以选。刚才Alex老师分析中证500历史估值比较低，但是横向还是20多倍，高于沪深300的。过去几年中小盘有一个估值回归的过程，15年前后炒得太高了，肯定要恢复本来的面目，目前从我们模型选择来说我们现在对中盘的偏好越来越多了，中盘有一些股票估值、成长各方面平衡下来吸引力蛮好的，未来中证500应该还是有机会的。另外说一下科创板，它现在是一个试验阶段，估值也是飞到天上去了，和当年创业板差不多。将来它也会经历一个比较漫长的估值修复的过程。这是我们管理的规模和获奖情况，如果大家有兴趣我们再详细讨论我们这个量化是怎么做的，框架是什么样的，为什么我们可以给你提供比较稳定的超额收益。
再简单说一下近期的发展，我们是13年开始做第一只量化基金的，当时量化在我们个人投资者这边没有任何地位的，我们当时发行产品是非常困难的，我们和中行一起发，到各个支行做宣传和路演，大家都说不要做指数基金和量化投资，非常难。我们做宣讲的时候，旁边是主动的基金经理在那讲故事，非常有吸引力。我们这边就特别晦涩，因为都是技术的东西，那个时候很艰难。到现在不过六年时间，大家对量化的认识还是有很大的提升，过去五年以上业绩做得还可以，比大部分基本面好，大家开始意识到量化还是可以做的。目前认可度比以前好很多。另外从我们产品布线来说，基本上我们布齐了。还有如果你对私募有一些了解，过去两年短期交易的一些策略他们的收益是非常好的，50%年化都有。但是未来要小心，如果海外量化基金公司进来，他们的系统是非常厉害的，相当于我们的小作坊时代和人家大机器时代进行竞争。还有人工智能在投资领域的应用，我谈一下个人的看法。首先我不认为短期或者中期人工智能可以打败所有的管理人或者可以替代人工，我认为不是太现实。机器学习也是有它的局限的，我们听到很多比较炫的人工智能方面策略的时候要小心，要仔细研究它到底怎么做的，是不是真的可以。我个人认为人工智能发展在未来10年肯定会有很大的发展，有很多做人工智能研究的公司也过来找我们，说我们能不能做量化投资。后来我就说如果你有这个能力做实业，在实业里面应用你的人工智能，这样你对社会的贡献可能比你做金融来的更多。如果人工智能特别聪明了，可以做很多事情，可以预测所有人的行为打败你们，这种情况下它完全可以用来做资源配置。我们资本市场最根本的功能主要是资源配置，通过这种方式把钱用到我们社会需要的地方，这是我们资本市场最根本的地方。一级市场、二级市场都是围绕这个功能做的，如果人工智能到那个程度，直接去做资源配置，我们不需要资本市场了。我不认为近期它有很大的作为，但是它在有些方面是可以帮助我们进行投资的，最近几年一些另类数据应用、机器学习方法确实有很大的进步，我们也可以用这种方法帮助我们做一些投资。从我们自己的应用来说，首先第一阶段用它替代人工进行大量的阅读。之前我们的量化模型主要是抓数据，把所有数据抓到，但是文本的东西很难弄的。我们通过基金经理去扫，跟踪新闻和报道。除了看模型以外，每天早上所有的上市公司买的卖的都要扫一遍。未来机器可以做，去年开始我们在这个方面做一些工作。今年我们加大投入，先把文本信息搜集起来，同时我们去年也做了一个全面的市场另类数据调研，看一下所有的另类数据哪些能用哪些不能用。另类数据应用相当于目前这个阶段还属于低品位的矿，核心东西还是基本的财务数据，低品位的矿可以帮你，但是目前做不到替代你的核心模型。另外我们现在做一些铺垫工作主要是为五年以后可能的发展做准备，因为我们目前用的很多数据是卖方研究员的预测数据，如果未来预测数据变得不那么及时、准确，我们怎么应对，我们就是做这方面的工作。
我就说这么多，谢谢。
*上述内容根据嘉宾论坛发言口述整理，若涉及个股仅做举例使用，本文章不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。