大餐饮受疫情影响调整不少，卤制品这边有没有机会？
$煌上煌(SZ002695)$ 基本出局， $周黑鸭(01458)$ 的看点是门店少，开店空间大，而 $绝味食品(SH603517)$ 门店在一二线已经接近饱和，下沉店的效果还在观察，看下来后我依然选择绝味，理由如下：
一、整体感知：
1，品牌定位不一样，周黑鸭口味虽然整体反馈更好，但给人感觉也更高冷，价格确实也更高，他就像KFC，天然适合高势能店，未必可以走通社区店。
2，管理层能力不一样，绝味估计有上千家加盟商，经验丰富，周黑鸭曾经做加盟失败过，做大之后整个进销存体系能否管理好存疑。目前周黑鸭的小黄店，也就是加盟社区店大多在武汉，全国逆势扩张效果还需要观察。
3，绝味的供应链输出是一大增长点。绝味的工厂版图完备，基本每重点区域500KM一个加工厂。未来通过翻牌和收购（2021年收购超浔黑鸭），以及旗下投资的餐饮版图产生协同，毕竟开店本质上也是为了卖货。
4，采购量不一样，绝味采购一年3-4亿只，占鸭子有效出栏量20%，议价能力更强。
5，绝味通过投资布局了很多餐饮业态，比如对标紫燕百味鸡的廖记，以及和府捞面等等。
二、经营细节：
1，绝味和周黑鸭的店效率其实是差不多的，平均社区店100万一年，高势能200万，但绝味是在门店密度是周黑鸭的8倍下取得的。周黑鸭门店加密后，同店表现会怎样？
2，外卖占比绝味给出数据是30%，周黑鸭只有20%。但周黑鸭线上销售更多（推测约15%），京东天猫属于直营，折扣很低，这会和加盟商利益产生冲突。绝味线上产品是通过精武鸭脖品牌来做。
3，两个公司固定资产总值差不多，但是机器设备绝味有5个亿几乎是周黑鸭的二倍。说明周黑鸭直营店自有房屋比例不小（招股书应该有披露，回头补），这有利于做高利润，但是加盟店铺开后，这块影响就没了。
总结：绝味是食品加工厂卖鸭货的，而周黑鸭是经营餐饮的。
变数: 餐桌卤味（热卤）是下一个争夺点，但周黑鸭机会已经不大。紫燕百味鸡是个可怕对手，绝味孵化了品牌矩阵，但目前有廖记棒棒鸡和盛香亭，未来如何需要观察。
估值：
绝味CAGR20%-25%。其中：开店增加10%，同店3-5%（指公司，终端门店不增长），供应链外供5%，收购并表有5%。
2025年共30000家店，市占率20-30%。单店提货1500元/天，一年160亿，净利润16%，共25亿。其他权益投资等利润5亿。共30亿净利润，给25pe合理估值，对应750亿市值，相较目前350亿有一倍空间。