华东医药:花开两朵【研究·126】


华东医药:花开两朵

——稀缺的转型创新成长大牛股研究

这篇文字是在之前所发的《华东医药:一只被误踩的超低估白马成长大牛股》一文基础上,加上新的业务进展情况进行的简单分析。

之前,我在每一期的《研究》系列文章的“东方20股票池”中,专设了“备选股票”一档,华东医药是唯一的备选标的。几千只股票中,仅仅选中华东医药一只,并非偶然,也从一个侧面反映了,在目前的市场上,低估值的价值成长股票,是何等稀缺!

现在就来说说华东医药,是如何“花开两朵”的。所谓花开两朵,有几重意思:

1、过去时,一边是高仿,一边是营销。

华东一开始是取向仿制药发展路径,大单品搭配商业和工业协同发展,取得很好的成绩,一直是A股市场上公认的白马医药股。十几年来保持20%以上高ROE、高净增长率。然而,花无百日红,医药政策环境的突变,一记集采,把昔日的华东医药踩下去了,市场一片哗然……

2、现在时,一边保持传统优势,一边是创新研发。

虽然集采冲击严重,但是公司的基础依然牢固,院外市场更强,从收益来看并没有因为失标、降价而大受影响,保持基本稳定。但是想继续从前的辉煌,根本是不可能的。

于是,公司谋划转型创新研发,突围求生。从2017-2020年前三季度,华东医药研发费用分别为4.62亿元、7.06亿元、10.73亿元、6.9亿元,其中,2020年上半年,公司医药工业研发投入4.74亿元,同比增长2.5%。目前,华东医药立项及在研项目共计50余项。

根据公司之前公开表示,从20年起每年将有新品上市,到2025年,将全面实现创新型公司目标。

3、未来时,一边是医药的创新研发、,一边是追随国际潮流医美布局,开拓一片新天地,创造华东医药新的未来。

日前,华东医药连发两则公告,一是公司以1.895亿美元获得全球在研创新药PRV-3279两个适应症在大中华区独家临床开发及商业化权益。还有一个是以最高8500万欧元收购西班牙EBD能量源设备医美企业HighTech公司100%股权。两项交易金额合计约18.89亿元人民币。

(1)本次合作对象ProventionBio成立于2016年,20187月在美国NASDAQ证券交易所上市,据悉,该公司是一家临床阶段的生物制药公司,致力于开发和商业化创新性治疗方法,用于阻断和预防免疫介导性疾病,有多个创新型产品处于研发阶段。而本次标的产品PRV-3279主要用于治疗系统性红斑狼疮(SLE)、预防或降低基因治疗的免疫原性等。

公告显示,华东医药子公司中美华东获得ProventionBio在研的PRV-3279产品两个临床适应症,在大中华区的独家临床开发及商业化权益。其中免疫原性适应症(不含组合产品)为在大中华区的独家销售权益。

华东医药表示,目前SLE尚不可治愈,PRV-3279凭借其良好的安全性及其抑制B细胞功能而不耗竭B细胞的机制,除正在开发的SLE适应症外,也有望用于治疗其他自身免疫性疾病。

本次合作引入的PRV-3279,是公司在自身免疫领域创新产品布局的另一个重要进展。符合公司向国际化和科研创新转型的发展战略,将进一步提升公司在自身免疫治疗领域竞争力。

(2)公司以最高8500万欧元收购西班牙EBD能量源设备医美企业HighTech公司100%股权。

由于医美器械处于行业上游,拥有较高的技术壁垒,目前全球医美器械市场销售占比最高的便是能量源医疗美容系统。而HighTech公司总部位于西班牙,是一家聚焦非侵入性EBD(能量源型)医美设备集研发、生产及销售为一体的国际化科技公司。

目前,标的公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域,主要产品包括冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品。Medicalinsight行业报告显示,2019年,其冷冻溶脂产品在欧洲、中东、非洲三地区的合称塑形和紧肤设备市场占有率排名第二。

2019-2020年前三季度,HighTech公司实现营收分别为2297.2万欧元、1232.2万欧元,实现净利润分别为510.5万欧元、60.2万欧元。

华东医药认为,HighTech公司在能量源类医美器械领域通过专业化市场布局,系列化产品研发,已涵盖身体塑形和皮肤修复等领域,市场覆盖全球数十个国家和地区,细分市场占有率高;且在能量源医美设备领域具备较强的研发实力,在研产品储备丰富。

同时,华东医药在公告中表示,公司将继续聚焦全球医美高端市场,依托全资子公司英国Sinclair、西班牙HighTech以及参股公司美国R2、瑞士Kylane四大研发中心,进一步整合研发资源和能力,在面部填充剂、身体塑形、埋线、能量源器械等领域不断开发国际先进的高端医美产品,积极优化提升产品结构,丰富完善产业布局。位于荷兰、法国、美国、瑞士和保加利亚的五大生产基地,将为公司医美产品国际化提供强大的产能保证,更好地满足市场需求。

据公司消息称,之前英国子公司的少女针上市申请,可能今年上半年获批上市。这是一个绝对国际级的爆款。目前国内许多明星都是到境外注射少女针。

有机构分析,公司通过代理+并购+入股的方式快速搭建起齐全的产品管线,开启“微创+无创”医美新时代,未来凭借丰富的产品线+强大的销售力,有望成长为我国医美行业重磅级玩家。

4、总结论

创新研发+医疗美容,传统白马华东医药转身全新创新医药医美新潮流品牌大黑马!近期股价的暴涨,是市场的价值发现,与炒作无关。

要更多理解公司价值,除了新情况之外,还得结合上述之前所发文章全面了解。

未来估值,我在《华东医药:一个被误踩的超低估白马大牛股》一文是2025年2000亿市值,在此调整预估目标市值为3000亿。

风险提示:研发和医美推广不及预期。


【参考资料及重要提醒】

《股事大学》214、《股事论语》110,系列评论《研究》等独家原创文章,见于“财富号”等媒体平台。有人问怎样才能看到?你只要关注我,然后在你的关注列表中点我就可以看到所有文章了。想要真正掌握成功投资理论并在股票投资上有所成就,就必须痛下功夫系统阅读,想绕过去走捷径是根本不可能的。如果只想看到我给你介绍分析几只股票就轻轻松松赚钱,而不愿花时间认真研读并敦志笃行,那根本不可能坚持到底,更不可能获得最后的成功。届时勿谓言之不预!

*~~*~~*

【投资哲学】

先谋后事者昌,先事后谋者亡。

——马总(唐代学者)

大凡事只得耐烦做将去,才有烦心便不得。

——朱熹(宋代理学家)

股票市场,短期是投票机,长期是称重机。

——格雷厄姆(投资理论家)

股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。

——芒格(投资家、思想家)

当有钱人遇到有经验的人,有经验的人最终有钱,而有钱的最终得到经验。

——巴菲特(投资家、企业家)

成功=艰苦劳动+正确方法+少说空话。复利是世界第八大奇迹。

——爱因斯坦(科学家)

如果说我比其他人看得更远,那是因为我站在巨人的肩膀上。

——牛顿(科学家)

把你的鸡蛋集中放在一个篮子里,然后,看好你的篮子。

——吐温(文学家)

有了理想之后必须用自己的方法找到通往理想的道路,否则,理想只能是空想。

——尼采(哲学家)

时间是人类的天使。

——席勒(哲学家)

*~~*~~*

【巴菲特经典金句】

市场或许会有一段时间对企业的实际运营成果视而不见,但最终将会肯定它。正如格雷厄姆所言:“短期而言,市场是一台投票机;但长期而言,市场是一台称重机。”

人生就像滚雪球,关键是找到很厚的雪和很长的坡。

价值投资需要长期坚持,如果你不愿意持有一只股票10年,那么你连10分钟都不要持有。

股市是一个不断重新定位的地方,在这里,钱会从活跃者手中流向耐心者手中。

我投资的秘诀就是长期持股,近于怠惰的坐着不动,用屁股赚钱。

不动如山令我们像一个智者。

时间是杰出公司的朋友,是平庸公司的敌人。

对那些处于发酵中而迅速膨胀、变化的行业,我们的态度就像我们对于太空探险的态度一样:我们会鼓掌欢迎,但不会参与其中。

作为一个投资者,你的目标很简单,就是以理性的价格,购买一家容易明白的,它的盈利从今天到未来的5年、10年、20年确定能大幅增长的企业。随着时光流逝,你会发现符合这样标准的企业并不多。所以,当发现符合条件的企业时,你应该大幅买入(而不是小赌怡情)。

(好公司也需要时间)我们具有足够的耐心。无论什么样的天才或努力,有些事情总需要时间。即便你能让九个女人同时怀孕,也不可能让她们在一个月的时间里生出小宝宝。

投资就像打棒球,你要让记分牌上的得分增加,就必须盯着球场,而不是盯着记分牌。

投资的一切在于,在适当的时机挑选好的股票之后,只要它们的情况良好就一直持有。

我们还没有聪明到可以通过熟练频繁地买进、卖出平庸公司获得高额利润的程度。我们也不认为,会有其他很多人,可以通过在不同花朵之间跳来跳去的方式,取得长期的投资成功。实际上,我们认为将那些频繁买卖的机构称为“投资者”,就像将那些喜欢一夜情的家伙称为浪漫主义者一样可笑。

公司的品牌力,产品属性,分销系统的实力,这些都赋予它们巨大的竞争优势,在其经济城堡外围建立了一条护城河。与此相反,一般公司则必须在没有这样的保护情况下,天天奋战。

最值得拥有的公司是,那些在一个一直延伸的时间周期里,可以不断利用增量资本获得很高回报率的公司。与此相反,最糟糕的公司是那些,必须或将会,要求不断的大量资本投入,但回报率低下的公司。

我一直认为从事经济预测工作的人,唯一的价值就是使得算命先生的存在具有合理性。

*~~*~~*

【醒市恒言】

信念、耐性、方法,是成功投资缺一不可的法宝。信念丢了,越奋斗越不幸;性不耐烦,越拼命越麻烦;事不得法,越努力越失败。

选股三步棋:逻辑估值和预期;

好股三要素:消费垄断强技术;

持股三硬件:盈利增长加时间。

坚持长期主义的价值成长投资,不是从一而终的死教条,而是以价值成长为原则的与时俱进的活哲学。价值是基础性的存在,成长是可持续的生发;没有基础就无从发展,没有发展就没有未来。

盈利持续增长是股价不断上涨的唯一动力。买股票就是买公司,买公司就是买成长——高盈利基础上的高成长。

没有前面的一,后面再多的零都等于零,只有高盈利基础上的成长才是真成长。

风吹云动,心不能动,持有好股票,不动如山,就是金山银山。

时间是复利之母,你给她10年,她还你10倍。

向成功者学习,就是站在巨人肩膀上前行;投资伟大企业,就是躺在金山上数钱。

投资不可简单看估值,执念于“低估值”是误区,陷入“太贵不能买”同样是误区。如果不增长,低估的还会更低;如果持续快增长,眼前看似“太贵了”,长期看还是很便宜。

在资本优选特性和股市财富沉积效应的共同作用下,随着时间推移,投资者的本金将会越积越厚,复利增长,慢慢变富。

人才、产品、渠道等方面的优势综合形成的公司护城河,是投资者长期持股信心的不竭源泉和动力。

短期波动不可预测,长期投资有据可依,公司增长不息,股价上涨不止,好公司股票的每一次下跌,都是难得的买入机会。

投资,是战略性阳谋,功在顺势,守正固本,基业长青,复利永续,以时间为友,共企业长存;投机,是战术性阴谋,工于借势,风口热点,借力打力,不可持续,凡炒过即弃,终十赌九输。

用价值正念和耐烦理性投资的人,付出的是时间成本,获得的是财富自由;用机变巧诈和厌烦本性投机的人,付出的是资金成本,耗损的是时间生命。

谋人者,人亡事息;谋道者,道存事举。

存好心,买好股,守好时,得好报。

入市修三品:人品、才品、股品;股道守一招:一心、一事、一股。

*~~*~~*

【東方20股票池】

不求一网打尽,但求百里挑一。若您发现成长能力和盈利能力双强的公司股票,欢迎拿来这里鉴赏,分享投资快乐,共赢财富自由!

東方20股票名单(仅供参考):

长春高新、贵州茅台、片   

康龙化成、药明康德、恒瑞医药

迈瑞医疗、智飞生物、健帆生物、天宇股份、爱尔眼科、通策医疗、五    液、泸州老窖、海天味业、隆基股份、浙江鼎力、恒立液压、兆易创新、卓    

备选股票(仅供分析):

华东医药

备选理由:价值成长,严重低估

持有目标:20252000亿市值

风险提示:研发、销售、医美业务或不及预期

观察股票(仅供观察):

欧普康视、大博医疗、豪悦护理、爱    客、华熙生物、心脉医疗、南微医学、石头科技、金山办公、中科创达、华峰测控、圣邦股份、亿联网络、吉    特、迈为股份、帝尔激光、宁德时代、新媒股份、小熊电器、信    泰、甘李药业、泰格医药、凯    英、昭衍新药、普利制药、金域医学、万泰生物、康泰生物、康华生物、山东药玻、贝达药业、万孚生物、大    林、益丰药房、万华化学、中材科技、大族激光、三一重工、美的集团、东方雨虹、福耀玻璃、东方生物、硕士生物(附观察股案例分析)

附【观察股案例分析】

东方生物与硕士生物比较

13年平均每股收益

东方:0.67

硕士:1.42

23年平均营收同比增长

东方:26%232728

硕士:31%452325

33年平均扣非净利同比增长

东方:43%-1311321

硕士:53%526839

43年平均ROE(净资收益率)

东方:34%283937

硕士:19%162121

53年平均毛利率/净利率

东方:毛47%、净19%

硕士:毛81%、净18%

简析:

其第(1)每股收益硕士高于东方。

第(2)、(3)两项成长性也是硕士优于东方,问题在于,东方是逐年提升,硕士是逐年下降。这是值得注意的观察点!

第(4)的ROE净资产收益率东方强于硕士,说明东方的资产质量优。

第(5)毛利率硕士高于东方,但是净利率相差不大,这也反应了资产质量、产品竞争力和公司管理水平方面,东方略强。

总体来说,各有优劣,如果硕士的第(2)(3)两条不继续下滑,就可能成为比东方好的公司;如果东方的(2)(3)两条继续优化,也有可能超越硕士。所以,关键看这些变数未来如何发展。短期看,硕士确实强于东方。长期看,还不能确定。总体来说,此二股皆有一定成长性,可以关注。

客观分析仅供参考。

*~~*~~*

{【打赏是情义  寻牛是公益】}

你的喜欢和打赏,是最好的支持和鼓励,是上等加持助力!打赏体现价值认同,也是你的情义。先在这里谢过了!我将伴你一路同行,把寻找大牛股当作公益事业来做,随时分享投资心得,与你共赢成功投资,共享财富自由!

iPhone转发:8回复:12喜欢:12

精彩评论

全部评论

漂泊不归人02-27 00:07

华东医药商业物流方面是估值短板,更是他的长处,集长重压下还能挺住就靠他,想象一下收购来的创新药经过他强大的营销能力能发出多大能量

東方奇龍02-23 11:27

“当太阳升起的时候古代人听到公鸡报晓误认为是鸡叫才让太阳升起来了,这种混淆因果关系的说法听起来非常愚蠢。”(《彼得.林奇的成功投资》P23)
股市里有很多人把股价上涨下跌的因果关系搞颠倒了成天盯着股价波动曲线,好像股价的涨跌都是那个与股价没有关系的曲线惹来的,其实它就是一个鸡,股价(太阳)根本不是因为它叫起来的。公司,只有公司基本面才是股价的决定因素。

雅子y02-23 10:54

东方先生说的时候还有很多人不信🤨!厉害了!

東方奇龍02-21 13:43

谢谢!

杨Jay02-20 13:08

回补那就太弱了,大概率调整一下,走向上的趋势