美的集团2016年营业收入1598亿，增长率15%，对应净利润158.6亿，增长16%，上市以来分红方案如下：
先看资产负债表对企业有个大体印象，企业2016年总资产1706亿，增长率32%，其中1016亿为负债，占比60%，其中有息负债占比10%，占总资产比率6%；另外40%，690亿为所有者权益，所有权益继续保持2015年的23%的增长率。
看到这里我们对比一下上周我们分析过的老板电器，美的做为多元化的家电龙头，有息负债也仅占总资产的10%，而老板电器做为厨电龙头更加厉害，有息负债为0，从这可以看出这两家家电龙头都拥有非常优秀的资产负债表。
在看资产项目，货币资金172亿，比上一年增长45%，占总资产的54%，公司在2016年通过销售商品、提供劳务收到的现金就有153亿，增长22%，2014年至2016年销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值持续在提升，分别为0.64，0.74，0.90，0.96，公司重视回款管理，并稳步的收获成效。应收票据减少，从129亿减少至74亿，应收账款135亿，虽然增长率提升为30%，增长主要来自2016年营业收入的增长，且绝大部分为一年内的应收账款，销售政策应该是稳定的，也是公司所处行业的激烈竞争程度的体现。还记得货币资金项目要和短期债务以及经营需要相匹配，现金及现金等价物与有息负债比值为1.7，速动比率为1.16，没有短期偿债风险，再考虑和经营需要相匹配，目前公司货币资金172亿大部分为银行存款，占总资产比率10%，并没有不合理的占比过高。
生产资本/总资本的比率， 13到16年从21%逐步降低至15%，可以把公司看作轻资产公司，当年税前利润总额/生产资本从46%提升到70%，也远高于社会平均资本回报率，属于轻公司。
减去银行承兑汇票的应收项目与总资产的比例为8%，应收账款大约1个月的营业收入，应收账款周转率为13.42，比2015年14.12略降，存货周转率为8.87，比2015年的8.06略有提升，固定资产周转率7.59，也比2015年7.44略有提升，管理能力继续保持并在存货管理、固定资产应用等方面略有提高。
公司专注于主业业务，非主业资产点总资产比例非常小，可以忽略。
接下来看看利润表，企业在2014年至2016年营业收入增长分别为17%，－2%，15%，在2015年经历一次负增长，因为2016年再次恢复两位数增长，按地区国内销售占比57%，国外销售占比43%，国内外市场并重。同时值得注意的是，从产品分类来分析公司的营业收入，大家电中的电冰箱、洗衣机和小家电，企业在该三项上的营业收入一直保持增长，即使是2015年，14年到16年的增长率分别为19%，12%，26%，占营业收入的比重则在不断提高，分别为36％，37%，42%，47%，2016年已接近营业收入的一半，同时，绝大部分小家电市场排名继续保持为第一，冰箱的市场排名不断上升在2016年至第3，大部的市场份额也在不断提升，企业的独特核心竞争力优势和领域进一步增强。
营业收入增长有三种途径，潜在需求增长，市场份额扩大，价格提升；据国家统计局数据，2016 年家用电器行业主营业务收入增长3.8%，房间空气调节器增长4.5%; 家用电冰箱增长 4.6%，家用洗衣机增长4.9%。另据奥维云网数据，烟、灶、消等主要厨电产品整体零售额增长7.9%，小家电市场各品类发展迥异，整体规模增长约8.8%。美的2016年整体增长来自潜在需求增长并在行业内因为自身的品牌优势而高于行业增长水平，可以看到作为是国内唯一全产业链、全产品线的家电及暖通空调系统品牌，企业全面且具竞争力的产品组合，在品牌效应、规模议价、用户需求挖掘及研发投入多方面实现内部协同效应，确实提升了公司的竞争力。
公司的毛利率一直在提升，从13年的23.5%到16年的27.7%，体现出公司产品不断提升的品牌优势，公司产品营业成本中超过80%来自原材料，2016年企业营业成本比2015年增长13%，同营业收入15%的增长率保持稳定的增长比率，没有重大变化。
公司2016年的净利润率为9.9%，13年至15年分别为6.8%、8.2%、9.8%，稳定提升并在16年保持稳定，毛利率13年至16年分别为23.5%、25.7%、26.3%、27.7%，是逐步提升，费用率占营业收入比率大约保持在16-17%，费用（保守计算，若财务费用为净收入则不计入）占毛利润的比率从13年的69.4%下降到后三年的61-62%左右，营业利润率从13年7.7%到15年和16年稳定在10.8%左右，整体上看，营业成本、费用支出和营业收入都保持大致相当的比率，公司管理稳定。
最后，在从资产的角度出发看公司的盈利能力，13年至16年总资产收益率分别为11%，9.7%，10.2%，9.8%，13年到16年的净资产收益率为27.2%，24.8%，25%，23.5%，按杜邦分析净资产收益率，包含的净利润率、总资产周转率、杠杆系数三项在2016年来为9.9%、107%、240%的水平。
分析完公司财务数据，还要思考公司的好从哪里来，能不能持续？从美的自身的发展目标来分析，美的是国内唯一提供覆盖全产品线、全产业链的家电及暖通空调系统企业；同时在全球进行资源配置及新产业拓展，2016年及2017年年初完成了东芝白电、全球机器人四大家之一的库卡集团等一系列收购，在全球化运营及机器人与自动化领域方面进一步布局；在销售渠道上也积极拓展并忆是中国家电全网销售规模最大的公司，2016年全网线上零售超过230亿元，占公司内销比率突破 20%；在公司治理上，继续推动股权激励，计划对重要经营管理人员141人授予股权激励，首次授予及预留部分行权条件均为2017-19年的净利润不低于前三个会计年度的平均水平，让经营层与全体股东利益保持一致。整体来看，公司在稳步实现战略转型的目标，在主营业务上逐步实现自身的市场份额和行业龙头地位的稳固提升，同时进行多元化、国际化的布局，在全球经营和全品类经营共同建立有市场竞争力的协同效应，对公司未来是否能长期成长的优势，则主要要看并购整合是否进一步提升公司的运营效率。
按照公司的股权激励方案，假设未来三年公司能达到行权条件，那么未来三年的增长率大约15%，从现在的体量看，单纯靠内生性增长好像难以实现，以2016年房地产增长较大带来空调销售大销举例 ，2016年东芝白电业务下半年开始并表，对收入端贡献 75.24 亿元，占总收入比重 达到 4.7%，若排除并表影响实际收入增速达 9.3%。由于2016年特殊性，未来内生性增长我觉得实现9%以上的增长可能性不高，所以未来如果营收增长或许每年有10%是来自于并购的，从现在的15倍左右的市盈率性价比不高，因为就算能完成15%的增长目标，那么2019年的利润为147*1.15*1.15*1.15=223亿，这种标的要长期维持15%的增长很难，假如三年后市场的预期增长5%，给予10倍的市盈率，那么三年后的市值是2230亿，比现在增长较少，所以我认为这种标的我认为在10倍左右的市盈率时有较好的投资价值。顺便给雪球做个广告：现在行情比较惨淡，在雪球开A股帐户可以赚五十元现金券，可以套一下券商的利。网页链接；
@今日话题@小德 $美的集团(SZ000333)$
免责声明：本基金目前未持有美的电器，但不排除未来价格合适时会买入。本文信息均来源于公开资料，作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策均与作者无关。