1.传统老字号：由于公司较早实现工会持股，所在在地方国企经营的老字号品牌中，公司属于做得不错的一家，品牌力较强，在月饼领域占有龙头地位，但目前市场份额也就5%左右，如果做得更好还有扩展的空间，做得更好的条件可能需要理好的股权激励方案，从第一期的股权激励方案上看，1%的激励幅度较小，对于一个对管理依赖很高的行业，如果能有更有力度的股权激励方案的话，从体制上会更有竞争力。
2.前店后厂的商业模式：公司前面有主品牌和混改年轻化品牌两个餐饮品牌，主品牌定位于传统酒楼模式，年轻品牌定位于购物中心小店模式。主品牌和食品工业化主品牌目前已经培养成熟，成为地方手信标志。前店后厂的模式使公司的食品工业化品牌力要远高于专业的速冻品牌，如三全/安井等，主要体现为毛利率较高，净利润率较高，TO C模式，另外从最近几年的销售单价来看，公司拥有每年3%左右的提价能力，但是在猪肉大涨的2019年和2020年，猪肉的原材料价格还是很明显的影响了公司腊肠业务的毛利水平，公司其他产品（主要是腊肠的毛利水平从2018年的38%下降到2020年的25%左右），结合最近原材料涨价对于制造业企业带来的压力，在选投资品种时还是要选择原材料占比尽量小的企业，然后企业要有定价权，这样企业的变量就会小很多。
3.季节性产品：由于月饼的季节性，公司一般三季度营收占比较高，月饼利润占公司利润的大头，月饼也有大小年，一般国庆假期和中秋重叠是大年，中秋和国庆假期相隔时间较长为小年，公司一般用价格的方法平衡大小年，一般大年就不提价然后比较多的促销活动，而小年就提价然后促销活动减少。月饼做为一个传统的节日商品，具有明显的社交属性，近年公司也推出粽子等节日商品，不过没有像月饼一样形成明显的品牌效应。
4.供应链整合：由于月饼制造需要用到蛋黄和莲蓉，公司很早就着手对这个供应链进行布局，并开创速冻等产品线来使公司的业务慢慢变成非季性的业务，随着近几年速冻业务的增长，月饼的原材料公司的整体成本相对于行业也有优势，品牌加上成本的优势也就慢慢形成了公司的护城河，比如公司也有帮一些大品牌做一些OEM就是这个成本优势的体现。
5.拓区域，扩渠道：过往由于产能不足，公司主要覆盖城市为广州为主，广州周边的城市涉及都较少，随着IPO融资项目的落地，公司可以把渠道拓展到周边城市以及产能投放地周围的城市，这样可以使公司的区域品牌影响力增强，从过往公司的产能利用率和覆盖情况看，公司的品牌力还是可以支撑产能的投放的，另外产能的投放也可以让公司有更多的产能空间去做大单品，解决共线生产的产能利用率低的问题。
6.空间：从日韩的经验看，餐饮业是有往食品工业化发展的倾向的，速冻食品也算是预制食品的一种，从速冻食品的空间看，我们还有三倍左右的空间，对于这个餐饮公司而言，主要的问题还是在体制上要更加积极一些，如果能在速冻打开之后，把TO B也打开，比较快的做到非月饼的食品工业化利润高于月饼的利润，那是有估值提升空间的，因为解决了季节性的问题，也是加深了月饼的护城河。2021年的利润弹性还有一个就是猪肉价格下降可以带来腊肠类品种利润回升，这个的利润弹性大约主5000万左右。年轻品牌先行混改做为一个尝试，最终的空间还是要落实到体制改革上，如果有更好的激励机制，或者会有更好的空间。按目前的情况，预估未来三年年化15%左右的空间，如果有更好的激励政策引起估值重构那空间可能会更大一些。
主要风险：
单一产品依赖风险：月饼是公司营收和净利的主要来源。但月饼的生产和销售具有明显的季节性，公司对于单一产品的过度依赖，容易增加业绩的波动性。
销量增长不及预期：随着生产基地的建设和投产，公司将逐步释放产能，以弥补目前的生产供应紧张问题。但如果销售网络的扩展和销售量的增长不及预期，将导致公司产量过剩。
国企改革低于预期的风险：做为一个竞争激烈的行业，激励机制是一个公司能做好的关键因素。 $广州酒家(SH603043)$ $安井食品(SH603345)$ $海底捞(06862)$