中国过去改革开发过去40年的经济发展改变了我们的生活，比如我前几天才和同学说：“我2003年考上大学时，当时只是想如果能够以后在广州买个小两房过下小日子就可以了，并没有想到后面的生活会产生如此大的变化，也没想过可以过上有车有房，每年都可以出去度假的生活。”过去微观到个人生活的这些明显的变化其实不是我们厉害，而是我们拿到了国家高速发展的红利。而过去40年特别是2000之后，中国经济的增长主要就是靠投资和出口拉动的经济模式。
一.高投资依赖和出口依赖的经济增长模式难以为继
在改革开放后四十年的中国经济发展历程中，经济发展中的三驾马车，我们主要是投资和出口占主要的比例。投资占GDP的比例在2008年四万亿之后越来越高，但是我们同时也发现，最近几年中国经济发展慢下来了，我们给这种经济周期定义为L型。那么为什么会慢下来呢？第一是我们过去在市场短缺，劳动力成本低廉、农村劳动力大量富余以及高储蓄率的国情下为快速的发展，我们可以用投资来驱动经济的增长。但是我们今天中国的市场已经不再短缺，我们许多工业品的产量和产值已经是世界第一，比如钢铁，水泥，手机，电视，汽车和空调等等。所以在过去十年如果投资这些能满足基本需要的行业龙头公司，将会取得比较不错的收益。我们统计了A股涨幅排名前二十名的公司，也基本印证了我们的判断。这些公司覆盖白酒，家电，房地产，药品，电力，建筑材料等，大部分都是和投资驱动型的经济结构有关的，从上图我们可以看出我们的GDP和城镇固定资产投资有高度的相关性。
最近几年我们慢慢发现投资对我们经济的驱动力正在下降，在2003年我们过去用1元信贷能推动1元GDP的发展，现在需要3.2元信贷才能推动1元GDP的发展，比如2016年我们新增了17.5万亿的社会融资总额，才推动了5.5万亿的GDP增长。在过去固定资产投资，社会融资余额增长，是企业盈利的核心变量。有了项目、有了钱，就有订单，有订单执行完就是利润。我们通过研究发现社融和新开工领先工业企业盈利大约一年左右时间。比如2016年用17.5万亿的社会融资推动了59万亿的城镇固定投资带来了本轮的经济复苏。未来由于整个经济杠杆率较高，社融的增长速度将越来越低，投资的增长也会越来越低。所以投资驱动的发展模式不可持续。社会融资余额增长从2008年的40%下降到2017年的15%，城镇固定资产投资增速也从2008年的30%下降到2017年的不足10%，我们的很多基础设施如铁路，高速等许多领域已经早就是世界第一，我们无法维持过去的模式。
2000年加入世界贸易组织之后，中国分享了经济全球化的成果，由于成本的优势，加入世贸以来我们的出口平均增长率是16.3%，在2013年之后中国出口已经进入了增速下行的阶段，就算没有中美贸易凶争端，也可以预期未来中国出口肯定也是一个平稳增长的态势，不可能维持过去的出口增长。所以靠出口推动经济增长的模式也到头了。
二.中美产业的差距
2017年世界500强企业中，中美两国排名前15的企业都是我们很熟悉的公司，美国半数以上属于医药、通信和电子行业，而我国排名前15的企业主要来自于金融业、能源业；2018年以来美国开始向对中国出口的高新技术产品进行更严格的控制，比如对中兴和华为等公司列入实体清单的行为，也让我们更清楚我们的实力还有差距，所以2019年以来科创板的快速推出、增值税减税的快速执行、粤港澳大湾区高端人才个人所得税补贴都是国家希望转变我们经济发展模式的行为，和美国产业上的产距也是我们未来在资本市场可能获得较高回报的行业。所以未来高值行业的进口替代会有一个比较快的发展，比如医药和集成电路进口代表的电子、通信、互联网、计算机等行业。
三.如何参与科技行业？
众所周知，最近上市的科创板涨幅巨大，如果是参与打新股这是一个不错的机会，但如果是参与二级市场炒作的话，因为估值实在是太高了，今天收盘科创板的市盈率中位数为110倍，现在进入科创板我觉得套牢的可能性很大。在市场上有一个指数是覆盖沪深两个交易所的股票的叫科技龙头指数，我觉得这倒是一个不错的选择。
指数的编制方法：中证科技龙头指数由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市科技行业内龙头公司股票的整体表现。
从成分股来看：恒瑞医药、海康威视等医药和电子板块股票位列前十大成份股，这些股票也基本上属于目前两市研发能力较强的科技龙头。
指数的收益：从长期累计收益来看，中证科技龙头指数能够取得良好的长期收益，并获取相对上证综指、中证500及创业板50指数的超额收益。
自2012.7.1至2019.5.31期间，科技龙头指数的累计收益为148.36%，相对上证综指、中证500及创业板50指数的累计超额收益分别为118.11%、106.84%、79.00%； 通过叠加对估值和盈利、成长性的主动筛选，策略能够取得较为良好的长期收益表现；
四.指数产品的本质是低成本获得预期收益
跟踪指数最好的产品就是被动化的指数基金，8月16日上市的科技ETF(515000)就是跟踪中证科技龙头指数的ETF。相较其它科技股投资工具，ETF基金跟踪效果更优，且费用低廉。大家也知道做为铁公鸡我一直很关注费率，如果是宽基产品的ETF我认为管理费不能高于0.3%，但是这种创新型的ETF我觉得可以接受0.5%的管理费。这个ETF刚好落在我能接受的范围之内，管理费0.5%，托管费0.1%。
华宝基金做为一家中型的基金公司推出了很多创新的指数基金，如跟踪标普中国红利指数的红利基金，华宝油气等。华宝基金量化投资部成立于2005年，投资团队10人，均具有硕士以上学历，平均从业年限超过8年。量化投资团队荣获济安金信“2018最佳指数投资团队”。
上市首日套利小技巧：上市首日（8月16日）由于之前认购的人有部分人可能需要用到资金会选择卖出，在上市首日在雪球上搜科技ETF（515000）页面一般就能看到折溢价的情况，如果出现折价可能是个入手的机会哦。@今日话题