华泰证券研究所 轻工组 陈羽锋/张前
本周观点
近期由于市场风险偏好的原因，业绩确定性强的白马股涨幅领先大盘，优质家居龙头是轻工板块中白马股的代表。我们认为，当前轻工板块一线龙头虽估值已经逐步趋近合理区间，但资金偏好原因叠加A股纳入MSCI指数事件催化，龙头股未来一段时间将获得溢价。我们继续看好细分行业龙头，并且建议关注滞涨品种。
个股推荐
个股方面，推荐索菲亚（定制家居领跑者，护城河显著，成长性确定，积极向橱柜、木门等新品类拓张）、喜临门（自主品牌发力，内销提速，预计中报业绩快速增长，当前估值较低）、顾家家居（内销沙发品牌、渠道优势显著，大家居布局逐渐成型），裕同科技（国内纸包装龙头企业，技术领先，客户关系稳定）。
行情回顾
本周调研
盛通股份：机器人教育课程的标准化程度更高，教师的成本和议价能力都要低于艺术教育，并且学生对教具和课程的依赖性更强。很多大城市小升初对于机器人、编程等方面的特长有加分，家长和学生对于参与机器人教育有较高的积极性。乐博教育课程设置更加科学、搞笑，将课程体系分为三个阶段，并且从第一个阶段就注重学生编程思维的培养。目前收费标准大约是64个小时6600元学费（4400培训费+2200教具费）。
风险提示：市场竞争加剧；原材料成本大幅上涨。
一、本周观点：继续看好龙头，可关注滞涨品种
近来由于市场风险偏好的原因，业绩确定性强的白马股涨幅领先大盘，优质家居龙头是轻工板块中白马股的代表。我们认为，当前轻工板块一线龙头虽估值已经逐步趋近合理区间，但资金偏好原因叠加A股纳入MSCI指数事件催化，龙头股未来一段时间将获得溢价。我们继续看好细分行业龙头，并且建议积极关注滞涨品种。
家居是轻工行业内最具有成长性的板块，龙头企业的长期成长性来源于行业集中度的提升、品类扩张和经营效率的提升。作为地产后周期的板块，17年全年家居板块仍将受益于16年地产销售增长的影响，我们判断主要家居公司上半年乃至全年的收入、业绩仍将保持较高速增长。尤其是一季度主要家居公司对产品采取不同程度提价，预计2季度利润率将环比改善。
造纸企业经历了数年低迷，2016年以来景气度持续改善，主要是由于环保限产导致供给端收缩，集中度提升，同时原材料价格上涨也为涨价提供有效支撑。我们判断环保限产带来的落后产能淘汰这一因素短期不可逆转，且龙头企业新产能投放有限，下游需求基本保持稳定，目前不同纸种价格趋势出现分化，受去年同期低基数影响，我们认为上半年主要造纸公司盈利依然保持高增长。
包装各子行业受下游景气度影响出现分化。烟草包装：经过2016年的负增长之后，17年上半年烟草行业触底反弹，预计上半年烟标企业业绩将有较好改善；化妆品、快消品需求未见明显改善，整体收入预计将持平；电子包装行业增速放缓，超预期主要出现在龙头公司。
个股方面，推荐索菲亚（定制家居领跑者，护城河显著，成长性确定，积极向橱柜、木门
等新品类拓张）、喜临门（自主品牌发力，内销提速，预计中报业绩快速增长，当前估值
较低）、顾家家居（内销沙发品牌、渠道优势显著，大家居布局逐渐成型），裕同科技（国内纸包装龙头企业，技术领先，客户关系稳定）。
二、本周调研
【丰林集团】南宁厂技改项目如期进行，3月份已经拆除原有设备，预计2018年一季度新设备将开始生产。南宁厂旧设备拆除后，公司全部产线均采用更为先进的连续压机。技改项目设计产能30万方，实际产能预计可达40万方。
【盛通股份】印刷板块：公司印刷主业未来几年预计保持15-20%的复合增长率。教育板块：机器人教育课程的标准化程度更高，教师的成本和议价能力都要低于艺术教育，并且学生对教具和课程的依赖性更强。很多大城市小升初对于机器人、编程等方面的特长有加分，并且趣味性高，家长和学生的积极性都比较高。乐博课程体系分三个阶段，并且从一开始就培养学生的编程思维。目前收费标准大约是64个小时6600元学费（4400培训费+2200教具费）。
【华立股份】公司市占率不足10%，未来随着下游客户的整合，封边条行业集中度也将提升。未来公司的战略仍将聚焦在主业，上市后将会更加重视管理团队、运营效率、生产设备等各方面的提升。目前公司收入增速低于下游定制家具行业整体增速，主要是受产能所限，随着募投项目逐步建成，未来发展将提速。
三、行情回顾
上周（2017年6月19日-2017年6月23日)轻工制造指数下跌0.79%，同期沪深300指数上涨2.96%。在28个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第24位；轻工二级子板块造纸、包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为-0.82%、-2.03%、-0.02%。
四、一周要闻
【宏观】临近月末央行财政支出力度加大，银行体系流动性充裕，市场预期稳定。
【家居】原材料价格上涨，红木家具亟待转型以谋求持续发展。
【家居】深圳市家具行业协会携手百度发布《中国家具消费需求大数据》，呈现质量内涵更深、外延更广新趋势。
【造纸】金凤凰纸业启动年产共70万吨的高强瓦楞纸和原纸项目。
【造纸】泰盛纸业总投资100亿的生活用纸项目落户九江城西港区。
【造纸】原纸价格上涨，纸板、纸箱行业选择控制订单，理性应对。
【包装】工业固废综合利用（国际）高层论坛将于北京举行，旨在促进工业固废综合利用科技成果产业化。
【包装】据中国包装网讯，湖北中能环保纸业有限公司300万吨环保包装纸项目落户赤壁市。
【包装】中国包装联合会与中国快递协会签订战略合作框架协议。
【包装】2017再生塑料行业峰会落幕，成立国内首个再生塑料环保公益联盟。
五、公司动态
【松发股份】使用创赢产业基金以自有资金499.1万元受让明楚投资持有的明师教育7.4万股（占总股本0.6%）。
【索菲亚】董事、副总经理王飚拟减持18万股，占公司总股本的0.02%。
【太阳纸业】2016年公司债券（第一期）信用等级上调至AA+。
【山鹰纸业】控股股东泰盛实业质押无限售条件流通股8700万股，占公司总股本1.91%，累计质押股份占公司总股本25.4%。
【万顺股份】（1）公司拟向GTPL发行股份购买其持有的江苏中基23%股份，并募集配套资金。（2）2016年年度权益分派：现有总股本43966.5万股，向全体股东每10股派0.4元现金。（3）明日复牌。
【太阳纸业】2016年年度权益分派：现有总股本253585.5万股，向全体股东每10股派0.5元现金。
【大亚圣象】2017年限制性股票激励计划：拟以11.6元的价格向251名激励对象授予权益总计2864万股，占总股本5.4%。
【海鸥卫浴】面向特定对象非公开发行不超过5007.6万股，已于6月13日获证监会批文。
【劲嘉股份】补选陈顺芹为公司职工代表监事。
【山鹰纸业】董事会、监事会通过议案，同意公司拟使用不超过15亿元闲置募集资金暂时补充流动资金。
【梦百合】控股股东倪张根增持公司42.3万股，增持后持股占公司总股本59.2%。
【喜临门】控股股东华易投资对可交换公司债券第二期、第三期分别追加21.5万股和78.5万股喜临门股票作为担保及信托财产。
【顾家家居】本次购买理财产品合计3.5亿元。前十二个月使用自有闲置资金购买理财产品的本金累计30.2亿元，未到期余额为9.5亿元。
【凯恩股份】重大资产重组期满申请继续停牌，自6月20日起停牌预计不超过1个月。
【德尔未来】（1）鉴于难以实现预期激励目的，公司撤销2016年9月通过的限制性股票激励计划。（2）控股股东德尔集团本次补充质押本公司4.2%股份，累计质押总股份的14.9%。（3）公司终止筹划本次重大资产重组事项。
【曲美家居】赎回理财产品1800万元，取得收益34.5万元，实际年化收益率2.3%。
【威华股份】公司恢复审查2016年非公开发行A股股票的申请收到证监会许可通知书。
【博汇纸业】股东大会通过为江苏博汇纸业项目贷款提供担保，以及山东博汇浆液向江苏博汇纸业增资的议案。
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