整体概览： 2018 前三季度家电行业营业总收入为8957亿元，YoY+14%，归母净利润607亿，同比增速20%，行业毛利率为24.5%，与去年基本持平（YoY -0.2pct），净利率6.8%，有所回升（YoY +0.3pct）。 从三季度单季度来看，家电板块收入/利润分别同比+10%/13%， 单季增速环比放缓。在终端需求放缓的背景下，受益于产品结构升级以及人民币贬值，利润增速略超收入。
各子行业情况：
白电：
Q3收入增速13%，收入增速环比Q2放缓，主要由于凉夏以及地产拖累；Q3行业毛利率为28.2%（YoY +0.9pct），行业均价提升叠加板块龙头主动调整产品结构提升自身盈利水平；Q3净利润YOY+19%。由于需求放缓和成本上升，二线白电利润压力普遍较大，行业利润增速略有放缓，但一线龙头净利润保持较快增长。
白电Q3第三方数据： 从产业在线Q3数据来看，空调、冰箱及洗衣机总销量分别同比下滑8.76%、下滑0.59%及增长1.16%，其中内销分别同比下滑12.26%、6.21%及1.64%； 均价层面，中怡康零售监测数据显示三季度单季空冰洗线下均价分别上行3.61%、11.54%及9.44%，白电产品结构升级趋势延续。
厨电：厨电行业受地产后周期影响，短期内景气度较低，收入增速仅为6%；行业受益于华帝、万和等二线品牌提价及经营改善使Q3行业毛利率提升至43.6%（YoY +0.7pct），18Q3净利润YOY+11%，较Q2放缓。受益于上一轮产品升级与提价带来的利润率提升，行业净利润增速依然略快于收入，但由于需求放缓和竞争加剧，提价停滞，利润增速开始出现下行趋势。
小家电：收入增速12%，受国内消费羸弱以及贸易摩擦背景下国际需求不稳导致收入环比下行。虽然汇率贬值对部分出口型企业形成利好，但一些新兴品类在需求下行的背景下，竞争格局恶化，两因素对冲下，Q3行业毛利率29.1%（YoY -0.1pct），维持平稳。小家电18Q3净利润增速分别为22%，利润增速较Q2有所改善。由于人民币汇率在18Q3继续大幅贬值，出口型公司盈利能力开始明显改善，小家电板块净利润增速领跑家电行业。
行业内重点公司简评：
美的集团：2018年前三季度公司收入增速10%，归母净利润增速19%，2018Q3收入增速为1%；归母净利润增速为19%。公司业绩略低于预期，主要是由于公司践行推高卖贵的策略，主动放弃了部分低价格段的产品，丢失了部分市场份额。
青岛海尔：2018前三季度公司收入增速13%，归母净利润增速9%；2018Q3收入增速为11%；归母净利润增速为10%。收入业绩均符合预期，公司渠道端改革效果深化，各品类市场零售端市场份额继续提升。卡萨帝品牌高速增长以及公司在全球各地市场表现出色。高端化、全球化布局稳步推进支撑公司业绩增长。
格力电器：2018年前三季度公司收入增速34%，归母净利润增速37%，2018Q3收入增速为38%；归母净利润增速为38%。在Q3空调行业景气度下行的背景下，公司收入与业绩双双超预期。还原预收账款的波动，公司实际增长在10%左右。
老板电器：2018年前三季度公司收入增速8%，归母净利润增速5%；2018Q3收入增速为6%，归母净利润增速为-3%。受房地产影响，厨电行业整体下滑明显，公司收入增速换挡，单季度业绩出现同比下滑。但行业增速放缓或催生行业洗牌。
苏泊尔：2018年前三季度公司收入增速25%，归母净利润增速22%；2018Q3收入增速为24%，归母净利润增速为20%。苏泊尔作为市场份额第二的龙头，内销市场公司在传统厨房小家电的份额持续提升；在烟灶、厨房用具、生活小家电等新品类快速增长。收购上海赛博之后，公司海外订单增加，未来业绩增长具备高确定性。
飞科电器：2018年前三季度公司收入增速6%，归母净利润增速3%；2018Q3收入增速为7%，归母净利润增速为1%。公司收入增速较为稳定，原材料价格上涨使公司盈利能力出现下滑。未来公司的增长点主要在于新品类的推出以及海外市场的开拓。
莱克电气：2018年前三季度公司收入增速6%，归母净利润增速23%；2018Q3收入增速为-0.3%，归母净利润增速为173%。原材料价格高位及汇率波动使外销订单下滑导致单季度收入略有下降。公司净利润大幅增长主要受益于Q3人民币快速贬值。
总结： 同样面对地产增速放缓的考验，白电龙头在Q3表现更为稳健，收入规模、盈利能力领跑行业，凸显强者恒强的特征。 厨电由于进入门槛低，加之线上渠道竞争激烈，又叠加了地产等不利因素，部分上市公司经营节奏有所放缓，但长期来看，厨电的增长行业优于白电，行业龙头仍有跟踪研究的价值。