昨天说的计算相对价值，基本上是在牛市或者平衡市，那么如果进入了明显的熊市，几乎所有的权益类产品基本上只是跌多跌少的问题，我们追求的肯定不仅仅是战胜了战胜但还是亏损这样的结果，我们还是希望能在熊市里赚钱。那么，这个时候就需要我们拓展能力圈，去看看债券以及债性品种。
2007年10月上证指数见顶后其实小票和封基要到2008年1月份才见顶。当时因为入市才1年多，而且因为对封基这一年来的优异表现产生感情，封基也积累的大量的分红。所以一直死扛了2个多月，直到3月17日暴跌的时候才清仓封基。
一般人清仓后就会等待，我不一样的是看中了债券这个品种。当年的可转债和今天不一样的是上市交易是拆分成权证和分离债两部分分开来上市的，权重当然炒作的很高，我也没有能力去操作。我看中了分离债这个品种。我现在还记得当年有江铜债、青啤债等，因为利息和现在差不多低，所以市价都只有60多元，但年化收益率并不低，记得大概在8%以上。这个收益率和当时的熊市相比，肯定是比空仓更好的一项选择。如果在2008年后来不去参与奥运行情，当年很有可能取得的是正收益。不过当年最终亏损了20%，已经远远跑赢了指数和当时最好的华夏大盘了，主要的功臣就是债券。
过了很多年后才知道，2008年的债券的表现，是历史上债券表现最好的一年，后来14年来债券的表现再也没有超过这一年了。这充分体现了股债跷跷板的特点。
后来2011年再次用债券战胜市场，2015年下半年用分级A大幅度战胜市场，直到2022年用可转债大幅度战胜市场，都是债性品种在大熊市里要远远超过股票的体现，甚至在这些大熊市里还因为这些品种取得了正收益甚至不错的正收益，还超过了空仓。
熊市唯一失败的一次发生在2018年，当时我是从2017年小市值策略失败后第一次全仓大白马，片面的理解了价值投资，认为要死扛才是价值投资，导致了当年亏损高达27.42%，成为历史上亏损不仅比例最高，亏损绝对值也是最高的一年。
当然有人会说，债券的正收益我认可，但你怎么就在2008年3月17日就知道当年有整整一年的熊市呢？说实在，判断未来的熊市指标我可以找出很多，但没有一个指标能100%确认，都只是模糊的正确。就拿当年来说，3月份我做了几个月的分离债后，迎来的所谓的奥运行情，当时媒体铺天盖地的宣传奥运行情，也使得我相信了，结果在奥运前卖出了分离债再次全仓封基，最终的结果大家都知道了，奥运开幕式当天很多股票都跌停，封基也损失惨重，最后再次回到了债券上。
但也正因为这次深刻的教训，让我错失了2009年的四万亿行情。我当时以为四万亿行情又是一个奥运行情，这也是近因效应导致的结果。
所以要做全市场的价值比较确实不是一件容易的事情，但我们也不能因为几次失败而躺平，躺平的结果就是2018年的大亏。还是要不断总结经验，提高判断能力。