转股溢价是炒作吗?

今天市场依然疲软,所有的宽基指数虽然跌幅都没超过1%,但跌幅最小的创业板指也微跌了0.06%

今天跌幅最大的还是个股,73.93%的个股下跌,下跌的中位数为1.34%。超过所有宽基指数。板块上也只有农林牧渔、煤炭、医药等少数板块上涨,半导体、家居用品、IT设备等领跌。北上资金依然净卖出3.28亿。虽然未来跌幅有限,但筑底肯定是一个漫长的过程。只是我们个人没有但斌那样客户的清盘线的压力,再清仓不知道哪天拉起又要拍大腿后悔了。


今天可转债跌幅小于正股,雪球上辣度最高的变态辣今天已经靠寿仙转债第一个今年转正了,但说实在波动如此之大实盘不敢上。

有人在网上写了一篇关于可转债转股溢价率的文章,说因为有溢价,所以可转债存在巨大的泡沐。溢价过高确实有泡沐,但不是什么溢价都是泡沐。可转债的溢价,完全是它具有的期权价值的体现。

这里不用复杂的期权BS定价模型或者蒙特卡罗模拟,太复杂的东西大家也看不懂。这里还是通过搜特转债这个例子来说明。


今天搜特转正收盘价101.16%,溢价率13.02%,如果今天你去转股,那么这个溢价全部亏完,据此有人就认为这个13.02%的溢价率是炒作的结果。如果这不是可转债,是一个普通的基金,那我也同意这个观点。我们看下去。

搜于特正股今天收盘价1.45元,我们假定将来到期有两种可能,50%的概率涨0.30元,50%的概率跌0.30%元,那么如果上涨,转股价值=100/1.62(转股价)*1.75=108.02元,收益率=108.02/101.16-1=6.79%。

如果下跌0.30元,那么转股价值=100/1.62*1.15=70.99元,收益率=70.99/101.16-1=-29.83%,亏损巨大。

关键是可转债还有一个选择,就是不转股,通过回售或者到期要回本金100元和利息,这里为了说明问题简单起见,我们不考虑利息,那么投入101.16元,到期100元,收益率就是-1.15%。

奇妙的结果来了,在结果出来的时候,我们可以有两种选择,如果是上涨了0.3元,那么转股有6.79%的收益率,不转股亏损1.15%,我们肯定选择转股。如果是下跌了0.3元,那么转股亏损29.83%,不转股亏损1.15%,我们当然选择亏损少的不转股。

我们假定上涨和下跌的概率都是50%,那么最终收益的期望值=6.79%*50%-1.15%*50%=2.82%。也就是说,如果真的上涨0.3元和下跌0.3元的概率各占50%,我们用现价买进搜特转债,即使转股溢价率是13.02%,我们收益的期望值依然是正的。

再打一个比方,假定三国火烧赤壁的时候,诸葛亮手里只有关羽一支部队了,曹操可以走华容道大路和小路两个选择,那么诸葛亮只能猜测曹操的心理活动。但如果诸葛亮是可转债,他可以在知道曹操走哪条路的情况下再派部队去拦截,那成功的概率肯定是100%了。可转债就是这样一个奇妙的产品。

看了这个例子,大家再也不会说转股溢价率都是炒作出来的吧?当然溢价率过高确实是在炒作了,特别是双高可转债(高溢价高价格)。

雪球转发:20回复:26喜欢:52

精彩评论

散户的自我救赎03-29 16:29

低价格高溢价是正常债性的表现,而高价格高溢价是真正的风险,因为强赎会瞬间磨平溢价,比如像蓝盾转债,广电转债等市场大量的这种转债,风险极大,全是游资炒作的结果

htt1103-29 23:27

没这么简单计算吧,以前没有违约的,价格不会跌破债底,后面注册制出来了,转债也会每年5%比例破产违约归0,那时候100元的债大比例归0,反而高价债会好,低价债陷阱就在这里。

CopyC03-29 16:27

豁然开朗。能用预期收益率投资的人大概率也不会亏损的

投资少数派03-29 16:25

这个计算的例子很直观啊,数学期望

全部评论

塔塔岩石04-04 19:15

可转债

学习丰富知识04-02 15:06

哪蓝盾转债可以爬起来吗

李若水03-30 10:47

【这个解释直观】奇妙的结果来了,在结果出来的时候,我们可以有两种选择,如果是上涨了0.3元,那么转股有6.79%的收益率,不转股亏损1.15%,我们肯定选择转股。如果是下跌了0.3元,那么转股亏损29.83%,不转股亏损1.15%,我们当然选择亏损少的不转股。
我们假定上涨和下跌的概率都是50%,那么最终收益的期望值=6.79%*50%-1.15%*50%=2.82%。也就是说,如果真的上涨0.3元和下跌0.3元的概率各占50%,我们用现价买进搜特转债,即使转股溢价率是13.02%,我们收益的期望值依然是正的。

报报告大王03-30 08:25

封机老师的例子生动有效,引人深思 有一个小疑问,在以搜特转债举例子时,是否能再加入持有时间的考虑,文中的收益率模糊了持有时间概念,如果能统一成年化收益率可能会更好。

htt1103-29 23:27

没这么简单计算吧,以前没有违约的,价格不会跌破债底,后面注册制出来了,转债也会每年5%比例破产违约归0,那时候100元的债大比例归0,反而高价债会好,低价债陷阱就在这里。