A股真的便宜吗?

经过这两个月的下跌,有人觉得A股已经很便宜,进入了低估阶段。前几天大村长也说上证指数的PE估值只有13倍,横向比较应该是很便宜了。

我们现在流行的PE算法,是一种叫市值加权。什么叫市值加权呢?我先举一个例子来说明这个问题。比如说我们普通人一年收入10万,而马云一年收入100亿,那么1万名年收入10万,和一个马云的一年100亿,平均加权下来是100万多,我们1万人的收入都是10万,但由于一个马云的100亿,我们“被”平均的收入从10万上升到100万多,整整多了10倍。这个例子说明了一些权重大的数据对最终结果的影响是巨大的。

为了解决这个问题,我们可以用中位数来替代加权的计算,比如上面的这个例子中,把所有人的收入和马云一起排序,第5000人的收入就是中位数,这样年收入依然是10万而不是100万。这样的结果和大部分人的实际收入更加贴近。

在A股的PE计算中,如果我们用中位数来替代市值加权,那么上证指数的PE就不是12.68而是28.61,整个市场的PE也不是15.81而是35.47。但也不是所有的指数的的中位数PE高于市值加权PE的,比如说中证1000的市值加权PE是46.40,而中位数PE只有33.53,创业板指数市值加权PE是51.36,而中位数PE只有40.29,中证1000和创业板指数倒挂,主要原因是在这两个指数中市值高的PE反而高。

不过在计算中位数的时候要注意一个细节,就是PE有可能因为最近四个季度亏损导致变成负数,负数不能和低PE排序在一起而要和高PE排序在一起,否则会得到一个错误的结果。

为了看清楚整个A股的估值,我们按照市值排序,分成100组。3623个股票基本分成36个股票一组,我们算出每一组的中位数PE。我们清晰的看到,随着市值的增加,PE在不断的下降,最低一组的PE中位数在10左右,而最高的一组在市值最小的一组,PE中位数高达120以上,甚至还有两组最小市场的PE中位数是负数。

我们再来看看这100组的质量情况,我们用ROE的中位数来看,依然呈现出小弱大强的特点。一半以上的公司,ROE的中位数基本都没超过15%。

我们再看看这100组在今年的涨幅的中位数,依然呈现出小弱大强的结果。最小的两组今年的涨幅中位数还是下跌的。

这里的悖论是:既然大企业的ROE高,估值低,今年还涨的好,为什么还有那么多人给小市值那么高的估值呢?很多人觉得小企业是应该给出高的估值,因为有好的成长性。但我们看A股真正能成长起来的小企业又有多少呢?我们再看看境外的香港市场,大部分小企业的估值是低于大企业的。大企业相对估值高还有个说法,叫流动性溢价。真是在谁的眼睛中看到的就是什么。

所以说市值加权的PE,我们的A股确实不贵,特别是有些大企业。但对很多市值又小,ROE又低,PE还高的公司来说,不管过去跌了多少,估值还是高。当然跌多了会反弹,涨多了会下跌,但和估值和境外接轨这个总的趋势是不会改变的。@今日话题


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精彩评论

牛志鑫06-08 15:39

除了金融地产这几样,A股目前估值并不便宜,包括好一点的蓝筹,股价都高高在上,更何况那些市梦率的科技股?还是发行制度太扭曲了,对待上市公司的违法违规行为惩罚太轻,退出制度太磨叽。

okok7406-08 16:04

用财务指标还是太简单。
一份资产,未来价值,不仅仅是账面。关键是所有权和实际收益的保障,量化。
社会信用,信托责任,都是20多年来最艰难时期。只有法律和宏观分配政策的改变,我才相信股票资产的价值。否则,我只相信分红,那么,现在普遍的大型公司核心资产不便宜。没有被历史证明可靠的私人企业(个人或家族控制企业),就是非常严重高估了。举例说即使最优秀的福耀玻璃,如果老曹身后,也必须权重打折。
如果不是历史上最糟糕的道德法律环境(骗子横行资本道德败坏法律缺位),A股市场资产是确定低估。但是现在不是。

凌雪思无邪06-08 22:27

当大家讨论是不是底的时候,至少证明不贵!!
当大家讨论是不是顶的时候,至少证明不便宜!!!
想抓住底,和猜测顶,都是愚蠢的做法!!!理性顶做法是不贵的时候加大仓位,寻找便宜货!!!不便宜的时候,减低仓位,甚至清仓!!?

辣根王子06-08 17:32

记得刚入市的时候是13年,大盘跌破2000点的时候记得雪球里面也在讨论指数是否失真,贵不贵的问题,6年过去了,现在2800点,同样还在讨论,大家讨论贵不贵是不是低的时候基本就是底了,向下10%不就是2500点了么,和13年的2000也差不多了,我干了,你们随意

柯里昂06-09 09:09

剔除金融,结果会发现,A股真贵

全部评论

不孬soul今天 10:35

角度挺好

攺個名字挺傛昜06-17 16:42

便宜,马上有5分钱的了

走猫步的老虎06-17 13:03

是的,如果未来两三年有牛市,是不是还是价值股的牛市?

老老龟06-17 10:40

风险可控。

股票估值06-17 08:42

也就银行地产便宜,网页链接