$恒邦股份(SZ002237)$ 目前市值163亿，动态pe37.4倍。2018年黄金营收79.64亿，毛利率11.24%；白银营收17.33亿，毛利率15.69%。恒邦的主营为黄金和白银的冶炼加工，从财务信息上，其冶炼加工成本控制在同行业名列前茅
今年，大股东易主为江西同业，且江西同业意在将恒邦作为其贵金属生产的平台。2018年江西铜业黄金营收72.6亿，毛利率仅为2.48%；白银营收20.57亿，毛利率仅为1.45%。
由此可见，江西铜业将贵金属资产注入恒邦，就是必然结构，而且注入的时间预计可能会很快。毕竟黄金行情正当时，融资便利。
恒邦集团出售大股东股权原因很简单，资金压力在当下的大环境下，民企很难支撑运作，恒邦2018资产负债率70.76%已经很高，但恒邦的贵金属成本控制是有优势的，所以江铜与恒邦一拍即合，转让价格也是不错，算是双赢结果（每股10.9元共计2.73亿股）。
以2018年报表来看，恒邦与江铜的黄金营收额相当，白银江铜高于恒邦。如果将都整合至恒邦，那么就是再造一个恒邦。即黄金加工营收达到153亿以上，白银价格营收达到38亿以上。这只是贵金属加工部分，并未包含贵金矿和银矿资产注入的未来预期。

再来看看中金黄金2018年黄金营收303亿，毛利率仅为6.49%（恒邦为11.24%）。

截止到2019.8.17日恒邦和中金黄金的市值分别为163亿和348亿。简单类比看，江铜和恒邦整合后的黄金营收是中金黄金的1/2，假设江铜与恒邦整合后，贵金属成本控制接近恒邦的原有水平且资产负债率从70%降低至50%左右，那么整合后的恒邦黄金生产加工盈利能力将是中金黄金的2-3倍。从pe估值的角度，恒邦市值有可能与中金黄金持平。

或许这就是恒邦能与山东黄金起头并进龙一龙二交替进行的原因。

随着世界经济不确定性阴霾的持续弥漫，黄金继续涨势前行。恒邦300亿市值以上还是可以期待的……