$恒邦股份(SZ002237)$ 目前市值163亿,动态pe37.4倍。2018年黄金营收79.64亿,毛利率11.24%;白银营收17.33亿,毛利率15.69%。恒邦的主营为黄金和白银的冶炼加工,从财务信息上,其冶炼加工成本控制在同行业名列前茅[很赞][很赞]
今年,大股东易主为江西同业,且江西同业意在将恒邦作为其贵金属生产的平台。2018年江西铜业黄金营收72.6亿,毛利率仅为2.48%;白银营收20.57亿,毛利率仅为1.45%。
由此可见,江西铜业将贵金属资产注入恒邦,就是必然结构,而且注入的时间预计可能会很快。毕竟黄金行情正当时,融资便利。
恒邦集团出售大股东股权原因很简单,资金压力在当下的大环境下,民企很难支撑运作,恒邦2018资产负债率70.76%已经很高,但恒邦的贵金属成本控制是有优势的,所以江铜与恒邦一拍即合,转让价格也是不错,算是双赢结果(每股10.9元共计2.73亿股)。
以2018年报表来看,恒邦与江铜的黄金营收额相当,白银江铜高于恒邦。如果将都整合至恒邦,那么就是再造一个恒邦。即黄金加工营收达到153亿以上,白银价格营收达到38亿以上。这只是贵金属加工部分,并未包含贵金矿和银矿资产注入的未来预期。

再来看看中金黄金2018年黄金营收303亿,毛利率仅为6.49%(恒邦为11.24%)。

截止到2019.8.17日恒邦和中金黄金的市值分别为163亿和348亿。简单类比看,江铜和恒邦整合后的黄金营收是中金黄金的1/2,假设江铜与恒邦整合后,贵金属成本控制接近恒邦的原有水平且资产负债率从70%降低至50%左右,那么整合后的恒邦黄金生产加工盈利能力将是中金黄金的2-3倍。从pe估值的角度,恒邦市值有可能与中金黄金持平。

或许这就是恒邦能与山东黄金起头并进龙一龙二交替进行的原因。

随着世界经济不确定性阴霾的持续弥漫,黄金继续涨势前行。恒邦300亿市值以上还是可以期待的……
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全部评论

征途robin08-26 16:53

江铜的贵金属冶炼技术不行,毛利率低很多。所以才会收购恒邦。

征途robin08-26 16:33

今日与8.2日很像,后市应该继续上行

征途robin08-25 13:22

周一看戏吧,一个字涨,两个字大涨

征途robin08-22 22:04

恒邦股份(002237)2019年中报点评:主要生产线大修,公司业绩同比下滑 来源:中信证券

周期性产线大修影响公司上半年冶炼产量,铜精矿加工费以及硫酸售价下行导致归母净利润下滑。公司检修产线复产生产成本回归正常,黄金价格上涨以及稀贵金属回收项目的产能释放将带动下半年的业绩增长,维持“买入”评级。

周期性产线大修下产量下降和成本升高,公司业绩受到影响。2019年H1公司实现营业收入129.9亿元,同比增长23.6%,其中剔除大幅增加的贸易收入后,营业收入同比减少15.8%;实现归母净利润1.46亿元,同比减少42.0%。主要原因:1)主要三条生产线中的两条生产线大修,主要产品产量下降和成本升高;2)进口铜精矿加工费下降;3)硫酸市场销售价格下降。

公司产线大修完毕叠加新建项目产能释放,下半年产量将有所增长。受产线大修影响,2019年H1公司黄金/白银/电解铜的营业收入同比下降7.9%/16.2%/13.1%,对应业务毛利润分别同比下降19.1%/49.8%/84.8%。随着产线大修完毕、湿法黄金冶炼渣无害处理及电解扩能等项目的产能逐步释放,预计2019年黄金/白银产量增量分别为1.1/50吨,电解铜/电解铅产量增量分别为0.9/0.5万吨,各金属冶炼产量呈现稳步增长趋势。

看好下半年公司业绩表现,江铜入主后产业协同效应明显。全球经济面临衰退的风险,降息周期开始实际利率水平持续下行,预计2019/2020年黄金均价1400/1500美元/盎司,驱动下半年盈利释放。江铜欲将公司打造成为黄金板块的发展平台,未来有望注入优质黄金板块资产,公司黄金冶炼和金属回收利用技术行业领先,未来将产生显著的协同效应,有利于公司长远发展。

投资建议:公司作为黄金冶炼优质标的,技术与规模优势明显,成本优势提升盈利水平,稀贵金属回收增加盈利弹性。维持2019-2021年归属于母公司净利润为4.67/5.89/7.29亿元的判断,对应EPS分别为0.51/0.65/0.80元,维持“买入”评级。

恒邦股份(002237)2019年中报点评:主要生产线大修,公司业绩同比下滑

征途robin08-22 12:11

半年报信息:
探明黄金储量112吨,具备50吨黄金和700吨白银冶炼能力。
上半年完成主要生产线周期性大修。
中报利润大幅下降的原因,是因为主要三条产线的两条大修,影响产量下降和成本上升,硫酸毛利率下降(但无妨半年报硫酸营业收入只有1亿,而半年报金属开采冶炼营收82亿)

存货比去年同期增加了9亿,去年同期45.6亿,今年半年报为54.5亿,说明公司多储备了矿石或贵金属成品。在贵金属涨价周期这是利于公司业绩增长的。

所以恒邦的价值没有改变,下半年每个单季的利润均会比去年大幅增长的。

股东人数问题的增加,不一定就是坏事,在风口期,这种筹码分散反而有利于游资风格的炒作。

恒邦调整后,还会继续前行。与江铜的资产注入预期摆在那,江铜可为恒邦提高充沛的现金支撑和资产注入预期。