$亨通光电(SH600487)$ 摘录股吧一篇好文章。作者：chenhuanchen
亨通光电的前世今生和未来

春节无聊，结合新出现的情况，把当时买入亨通光电的逻辑梳理如下：

一、谁的起点最低？
那时上市还是行政分配指标的年代。由国家行业主管部门、省市地方政府分配上市指标。难怪江苏民营企业发展得好，中天科技、亨通光电有今天，真得感谢地方政府。当时，大部分地方政府很low，指标都给了需要解困的国有企业，比如百货商场之类，最后都卖壳了事。
亨通光电2003年8月上市，在三家当中上市最晚的。烽火通信最早，2001年7月上市；中天科技居中，2002年9月上市。
说起点低，是从招股书披露的募集资金投向，来说明各家上市时所处的行业地位和拥有技术水平。
最牛的属烽火通信了。武汉邮科院的家底，招股书披露多个预制棒技术及设备的授权专利，募资投向就包括预制棒阔能技改项目。说明人家上市前已经掌握预制棒的生产技术及知识产权。当然，邮科院并未把主要光器件业务注入烽火通信，而是给了后来上市的光迅科技。
中天科技和亨通光电，都是以进口光纤制缆业务上市的，预制棒？想都不敢想的。
中天科技稍微好一点，招股书披露了海缆项目；最差的是亨通光电，2003年8月的招股书里，光纤拉丝扩能项目是主要的募投项目。
中天科技和亨通光电还有一点是相同的，都是乡镇企业改制而来的。不过亨通光电改制前是镇办福利企业，也就是残疾人企业；中天科技怎么说还是名正言顺的乡镇企业。
说亨通光电起点最低一点也不为过。

二、亨通集团认真做产业
我翻看收购大股东资产的文件大致到2011年。
2011年1月，亨通光电实施非公开发行股份购买资产暨关联交易案，收购大股东及独立股东6人持有的线缆公司100%股权、电缆公司75%股权；标的作价58,043.87万元，评估增值仅29.4%。
就是现在的电缆和线缆业务和资产，披露2008年收入22亿元，08年净利润4800万元，09年一季度净利润3100万元。作价实在便宜，还全部用发行股票支付对价，没有套现一分钱，顺便把商标无偿转让给亨通光电。
2015年12月，中天科技完成购买资产并募集配套资金暨非公开发行股票案。此次交易，中天科技支付现金22亿元，收购中天科技集团为主的关联方的资产，包括中天合金 100%股权、中天宽带 100%股权、江东金具 100%股权。标的资产评估价值合计为 224,923 万元，增值率为 248.57%。标的资产2015年、2016年及2017年的合计预测净利润分别不低于14,241万元、15,603 万元和 17,909 万元。
这笔交易，中天科技集团不仅套现22亿元，还估值高的离谱，亨通集团真是宅心仁厚！
期间，烽火通信也有三次收购大股东资产或与大股东相关的资产，作价基本公允。其中，2015年7月实施发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金案，购买烽火星空49%股权作价7.5亿元（简单算，整体作价15亿元），以发行4600万股支付对价6.5亿元，付现金支付对价1亿元，另外非公开发行募集资金2.15亿元，除支付对价1亿元外剩余1.15亿元用于烽火星空偿还邮科院长期借款。烽火星空，2014年收入6亿元，净利润1.2亿元，主营网络信息安全和移动信息化业务，毕竟是轻资产类公司，评估增值率 375.83%尚可接受。
除此之外，亨通集团极为看重控制权，每次定增都会掏现金认购，防止控股权稀释至30%以下；除股灾期间证监会要求的以外，亨通集团推出了2%的增持计划，亨通光电的激励机制也长期持有公司股票。
而中天科技集团无此意识，2015年12月套现交易时，很轻松将其持股比例降至29.42%。
仅从分配红利中获益，从来不通过关联交易套现，才是有良知的产业资本。东旭光电不敢长期持有，除开跟踪发现其石墨烯基充电宝是噱头以外，发现大股东无所不用其极的、瞒天过海的大笔减持套现是主要原因。

三、战略定力值得称道
亨通光电没有烽火通信国家资源支持，起点低不要紧，较强的战略定力也许可以做到后来居上。
这个结论是我翻看三家公司上市后的，公开非公开再融资方案的，募集资金投向得出的结论。
烽火通信没得说，中规中矩，战略定力较强。
最差的是中天科技。2014年前后，中天科技集团似乎对光通信业务失去了信心，开始了无交集的多元化扩张。2014年9月实施非公开发行案，募集22亿元，仅5亿元投向海缆，大部分投向分布式光伏发电站、新能源研发中心、高温超导技术研发项目。2016年的定增投向，近一半是锂电池项目。
也许是有了开始就只能往前走，也许是为了2015年的大股东套现。2014年的定增，2015年12月关联交易套现案，2016年计划的定增，所形成的都是重资产，净资产收益率和成长性远低于光通信行业的业务。
亨通光电的战略定力不亚于烽火通信，一直围绕光通信行业做同心圆的多元化发展。梳理2011年以来的募集资金投向，一直没有离开光纤预制棒、光缆、海缆、线缆、电缆。
还值得一提的是，海内外的收购相当成功。海外收购印尼Voksel、南非阿伯代尔集团，充分利用预制棒的产能拓展海外市场，增大了管理半径，加大本地制造比例，上市公司仅做技术研发和技术含量高的产品；后者收购万山电力，推动向综合服务商转型。至于大数据、宽带业务只是小资金投入试试水而已。

四、后来居上的亨通光电
烽火通信底蕴深厚。2007年净利润增幅超过100%，次年增幅降至65%，随后逐年降低，2013年、2014年实现个位数增长，2015年有20.64%的增长。2007年、2015年净利润分别为1.06亿元、6.57亿元。
仅三四年后看，中天科技恐怕悔之晚矣，错失光通信大增长的美好时代。2015年至2007年间继续沿袭上市时的业绩不稳定的特点，净利润自2007年后，有逐步降低的趋势；期间净利润翻番的有两年，2007年增幅113.38%，2009年增幅129.42%，2011年降幅近20%，2014年仅有个位数的增幅。2007年、2015年净利润分别为8431万元、9.88亿元。
这是当然滴！战略出现问题，进入光伏发电、锂电池这种不可能进入前三，又是低收率的行业，大股东又套现注入低增长的资产。不可能有高增长了，未老先衰！
亨通光电则集中资源做强做大光通信行业相关产品，大股东持续支持，2016年开始终于得到回报，进入收获期。
2015年至2007年间没有摆脱上市时披露的业绩特点，还是难以描述净利润的增速趋势。2009年的净利润增幅最高是72.68%，2010年、2013年均有两位数的下降。我想这也是亨通光电还不属于沪市融资标的的主要原因。
2007年、2015年净利润分别为7965万元、5.73亿元。2016年三季度增幅为160%，2016年全年增幅区间120%-170%，净利润已超越烽火通信，与中天科技相差无几，2017年会远超的。

五、量子通信值得期许
有人关注2017年、2018年的增长率，复合海缆、海底或水下综合光网络、G.652D、G.654，也许会接替实现高增长的重任。我倒是看好新能源汽车控制线缆的业绩爆发，与百年日资企业藤仓的合作，我想是看中市场，看中销售渠道吧！
当然，我更看好亨通光电成为量子通信龙头企业的愿景！
三家中只有亨通光电的同心多元化样样有声。不仅如此，亨通光电的量子通信布局，是其中最亮的亮点，是典型的同心多元项目；量子通信的主流应用不会是无线通信，一定要在介质，要在光纤上跑的。
2016年6月与北邮签署合作协议，升级早在2004年与北邮的合作，宣布成立联合实验室，加强在量子光电子学等方面的研究。两个月后，与中科大郭光灿教授的问天量子科技签署协议，持股70%联合设立研究院，控制天问的“量子密钥分发中心控制装置”、“一种光开关控制装置及控制系统”、“基于量子密钥的网络加密机”，“具有加密功能的字母电话机”、“基于 PSTN 公网的量子数据终端组网系统”、“应用于 PSTN 公网的量子数据终端”六项专利技术，既有硬件又有软件。五个月后又传来喜讯，承建宁苏量子通信干线项目。
可以向三家中的两家问问：廉颇已老，尚能饭否？廉颇将军已是功成名就，中天、烽火们还需要借助反倾销才能抵御国际强手，这不是在辱没廉大将军吗？
华裔高锟博士（K.C.Kao），前香港中文大学校长，1966年7月月，在PIEE 杂志上发表论文《光频率的介质纤维表面波导》，从理论上分析证明了用光纤作为传输媒体以实现光通信的可能性，并预言了制造通信用的超低耗光纤的可能性。高锟博士因此获得2009年诺贝尔物理学奖。1970年美国康宁公司三名科研人员马瑞尔、卡普隆、凯克用改进型化学相沉积法（MCVD 法）成功研制成传输损耗只有20dB/km的低损耗石英光纤。
在量子通信领域，中科大郭光灿、潘建伟两位院士的作用比肩光纤领域的高琨博士，希望亨通光电在产业领域替代美国康宁。近段时间，宁苏量子通信干线项目何时上马、投资额等信息虽然值得重视，我期待亨通能够制造、开发商业化的量子加密机、量子交换机以及组网管理系统等核心器件、软件，更期待亨通与中国联通等设立基础电信运营企业的公告啊！
亨通光电已运用通行的商业模式和智慧控制量子通信领域核心的专利技术，其造化在于超越光缆、电缆、线缆，在量子通信的产业领域占据制高点，成为伟大的企业！