云南白药（000538.SZ）告别“王明辉时代”。回顾云南白药近20多年的发展历程，王明辉可谓是“灵魂人物”。上述辞职消息发布后，云南白药在3月7日急跌5.28%，最终报收54.72元/股，总市值983.24亿元。
“王明辉对云南白药的贡献是毋庸置疑的，但上市公司目前已经进入成熟阶段，且他本人持有的股份数量不算多，‘灵魂人物’离任对公司的影响并不会很大。
公告强调，王明辉持有云南白药股份约100.8万股，自实际离任之日起6个月内，不会转让本人持有及新增的云南白药股份。据计算，王明辉持有的股份所占总股本比例仅0.05%。
沉迷炒股拖累业绩
西南证券研报将云南白药1993年上市以来的发展分为5个阶段，第一阶段为1993年~1998年，以云南白药散剂和胶囊为公司核心产品。
第二个阶段则以1999年王明辉调任云南白药总经理为标志。彼时，受进口产品的冲击，云南白药核心产品云南白药散剂销量低迷，公司陷入危机。王明辉临危受命，引入市场运营机制，在管理、营销、研发、品牌4大领域进行改革。
2004年，王明辉出任云南白药董事长。2005年，云南白药提出了著名的“稳中央，保两翼”战略，即以云南白药系列产品为主，大力发展透皮产品和健康产品。云南白药创可贴和牙膏便是这一时期的杰作。
在王明辉的主持下，云南白药先后确立“新白药，大健康”战略，并启动国企混改。在他手中，云南白药几经改革，从一家年营收规模约2亿元、净利润仅有3000余万元的地方药企，成长为营收超360亿元、净利润28亿元的中药行业龙头。
龚涛分析指出，王明辉选择此时离任可能有两个原因，一是王明辉已经61岁，接近退休年龄；二是近几年云南白药整体业绩较为疲软。
2021年年报显示，该年云南白药全年实现营收363.74亿元，同比增长11.09%；归母净利润28.03亿元，同比减少49.17%。这一数据仅比2015年业绩高出0.33亿元，也是近10年来云南白药第一次出现净利负增长。
进入2022年，云南白药颓势难改。财报数据显示，2022年前三季度，云南白药营收、净利润双双下滑，其中营收为269.16亿元，同比下滑5.10%；归母净利润为23.05亿元，同比下滑5.94%。
证券投资的失利是导致云南白药业绩下滑的重要原因。
云南白药大约从2019年起开始沉迷炒股。2019年年报显示，云南白药买入了九州通、雅各臣科研制药等多只股票，此外还购买了多只债券型基金，这一年云南白药投入资金72亿元，当期盈利4.09亿元。2020年，二级市场投资行情火热，云南白药投资成本追加至138亿元，当期盈利23.31亿元。
但随着2021年二级市场风云突变，云南白药的投资收益从盈利23.31元骤降至亏损16.14亿元，此时云南白药的持仓包括腾讯控股、小米集团以及恒瑞医药等。
眼看证券投资失利引发质疑，云南白药紧急“刹车”。2022年上半年，云南白药抛售了约8亿元证券投资份额，但尚未止住投资亏损，当期公允价值变动损益为亏损4.17亿元；2022年三季报显示，这一数字变更为亏损7.52亿元。
在云南白药的“炒股”历程里，还有个不得不提的人物，他便是云南白药联席董事长、新华都实业集团股份有限公司（下称“新华都“）法定代表人及董事长陈发树。
陈发树是中国投资市场上赫赫有名的人物，2000年入股紫金矿业至今仍是投资界的一段佳话。2016年，云南国资启动对云南白药的混改，陈发树便在此时入局云南白药。截至2022年9月30日，由陈发树实际控制的新华都持有云南白药24.25%的股份，持股比例仅次于云南国资。
2019年，云南白药董事会审议通过了《关于自有闲置资金调整证券投资额度的议案》，此前按照规定，云南白药投资额度不得高于10亿元，但修改后的议案删除了10亿元的上限规定，云南白药的证券投资额度也开始暴涨。
因此，有投资者质疑是陈发树将“炒股”的风气带入了云南白药。对此，龚涛认为：“陈发树以资本手段闻名，善于操作并购重组，但云南白药毕竟还是一个国企，上面还有国资委，陈发树要直接影响到上市公司的战略发展路径，还是比较难的。”
对于投资者的质疑，云南白药在2月14日的调研里回应称，公司会在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，逐步减仓，不继续增持。
谁是继任者？
云南白药下一任董事长尚未揭晓，而王明辉离开后的云南白药会走向何方，这或许可以从他的继任者人选中看出端倪。“云南白药拥有国家级保密配方，多年来累积的品牌影响力才是云南白药最大的核心资产。只要品牌影响力还在，云南白药就还能焕发新生机。云南白药追求稳定增长的阶段已经过去了，它急需一个新的发展战略，聚焦新品的研发，利用科技提升竞争力。