美元指数的变化，大概可以分为三个阶段：分别对应美国经济的相对强势，疲软，以及绝对强势。
该理论最早由摩根士丹利经济学家Stephen Jen提出的，解释美元指数相对于全球经济的变化趋势，美元指数的微笑理论有三个阶段：
第一阶段∶美元的避险功能，美国经济相对强势
全球经济同步放缓，美联储和全球其他货币政策决策者，试图用宽松的货币政策再次提振全球经济。投资者的风险偏好减弱，偏好美元、日元和瑞士法郎等避险资产，新兴市场货币疲软，美元进入“被动走强”阶段。
第二阶段∶美国经济相对疲软
随着经济活动衰退的步伐开始减缓，全球各国通过刺激使得经济逐渐好转，市场希望最坏的状况已经过去，资金开始从有避险天堂之称的美元转出。与此同时全球其他地区经济也同步增长。更高的经济增长速度使得美国GDP占比下降，这种环境有利于美元走弱。
第三阶段∶经济增长时美元走强
当经济出现复苏迹象时，美国经济更强劲。美国经济相比全球其他地区保持强劲增长，吸引外资转换成美元资产。同时，通胀压力上升，美联储进入紧缩周期，相对应的新兴市场货币贬值，美元进一步走强。
美元指数的本质是汇率，汇率需要看美国与欧洲，日本的经济以及利率差。
美元指数：
过去的半年美元指数整体走的非常强，原因有两个：第一，美国大幅度的加息，导致美国跟欧洲尤其是德国的利差在大幅度走高，而日本央行又无限量的QE推升了美日利差，这导致全球热钱倾向于进入美国进行套利；第二，美国经济相对欧洲（能源危机）比较好，导致资金进入美国，从而形成了较为强势的美元。
从技术形态看：美元沿着60日均线上行。近期的回调，核心还在于大家对美国经济衰退的担忧以及欧洲央行的超预期加息，但是从上面情况看，美元的走强的核心因素没有消除：利差维持在高位，美国经济的相对优势还是呈现的较为明显，因此大方向判断美元依旧是上行的趋势没有变化，但是核心在于，由于美国也进入到加息的中后期，经济的衰退出现，将会脱离美元的上行幅度以及强度。
美德十年国债收益率差——持续的维持在高位 决定美元指数依旧维持相对的强势
美国实际利率——TIPS
再次进一步上行的空间其实已经比较有限，一方面是美国的名义利率上行的空间变小，叠加上通胀相对粘性，通胀大幅度走弱的预期其实并不强烈。这其实也限制美元指数进一步大幅度走强。
美元指数走强，并不是说，美国真的有多强，而是美国相比于其他国家或者地区强，这个时候其实是美元的“微笑”曲线在发生变化。
可以对美元指数的中期走势进行相对合理的推演:
（1）由于美国相对欧洲日本的无论是经济还是利率的强势美元结束，这从汇率上看，美元的上行趋势没有结束，但是同时美国经济出现了明显的衰退预期，这其实是会对美元指数的上行幅度形成巨大的压制，整体上看，美元维持相对强势的高位震荡大概率更大；
（2）当美国经济更加明显的进入衰退期以后，美元将会开始新一轮的下行周期，这个时间以及至少还需要半年后，等到美联储加息彻底加息结束；
短期看：美元在经历调整后，未来贴近60日均线反复震荡的概率更大，等待欧洲以及美国的9月加息落地。