当下宏观条件下的资产配置(二)

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前面很简洁的写了全球主要经济体的大致情况,现在大的趋势是全球经济下滑压力比较大,全球各个国家基本都在做货币以及财政政策的双宽松或者有这种预期,其实是比较典型的衰退期的表现。中国也是不例外,短期进入滞胀的模式,在这种模式下,资产配置是比价难受的,经济有下滑的压力,而货币政策无法很快的发力,这个也是近期市场持续的调整的主要的原因之一。

现在拉动GDP的贡献率,大致是消费占比在70%,固定资产投资在30%,而净出口基本在负值到0之间徘徊,有时候好一些,有时候差一些。所以可以看到,以前的三驾马车,现在已经成了两架,第三辆什么时候好还不知道,按照现在的全球经济情况,看来还是需要时间跟精力。所以拉动经济的增长,核心落到消费跟投资上,这个也是最近国家几年一直鼓励做的事情。 而在固定资产投资中,制造业现在大概是30%,基建15%-30%,房地产大概是20%左右,少部分为其他投资,这个是目前宏观的大概情况。

拆开看,消费是拉动经济增长的最大动力,其背后需要财富效应的累积(比如股票赚钱了,房子涨价了,会有比较大的提振,现在看基本是痴人说梦,懂的自然懂),虽然双11很火,但这也提前透支了部分,而且这基本是一个长期的过程,不会短期出现非常大的改变。(季年度为单位,人的消费习惯短期很难改变,除了彩票中奖也基本上很难加大消费力度)

选取了三个大宗的消费来做说明

汽车

通讯类器材

房地产

这三个产品都属于早周期产品,都能够带动上下游的需求提升,其中汽车跟手机作为国内限额以上零售有比较强的代表性,房地产又是国内经济支柱产业(不仅是中国是的,全球各国的情况类似,跟国内60%以上产业有关联),地产又是下游的包括大小家电,厨卫等消费行业必须依附存在的,其拉动消费的能力是非常强的。

从这个三个品种看,基本上都是处在底部位置,而地产汽车的相关性又非常高,在目前限制房地产政策情况下,想要靠他们发力来引导消费,还是比较困难。好在一点是5G手机处在行业渗透率的起点位置,而且属于相对大额的消费,所以对消费的提振还是有一定的提升。

从固定资产投资拆分来看,地产投资以及基建是最大的拉动项,由于制造业投资属于顺经济投资方向,在经济压力比较大的时候很难通过他来拉升经济(经济差的时候生产的东西卖不出去),所以想要提振经济最简单快捷的办法就是松基建跟地产。

在房地产销售持续低迷同时国家调控严格的背景下,房地产的投资增速能否维持在目前的较高水平还是很难说。基建投资也处在底部位置,在目前的背景下,也只有宽财政才可能是更好的方法(虽然很多人担心地方政府债务,其实美国日本债务问题更严重)。

这个是我们目前处在的宏观环境:全球经济的低迷压制进出口,拖累经济;经济转型又没有这么快的速度,消费的提振还是比较依赖财富效应的提升以及地产的销售周期,而持续的地产政策限制也压制了包括汽车以及家电等行业的消费能力;房地产的投资由于销售滞后效应,也面临压力,基建触底能够持续的反弹仍旧需要政策的支持力度;在猪肉价格带领下,食品价格持续反弹拉升CPI,而同时PPI持续的走低代表总需求的减弱,这使得货币政策短期难有很大的改观。

最近10年,中国的经济政策一直在稳增长跟调结构之间徘徊,同时兼顾又做好是门高深的技术。虽然我们想要先进的制造业跟高消费,但是也需要在保持宏观经济稳定的基础上进行。目前来看,中国仍旧是以基建跟地产投资为带领的固定资产投资推升经济的模式,而且这种模式短期也很难改变,所以更多的时候经济的增长周期更多的时政府的政策周期。

在目前的情况下我觉得可以做一下推论:

(1)国家稳经济的政策会逐渐的发力,由于现在高企的CIP以及逐渐低迷的PPI,刺激经济的政策短期会更多的集中在财政政策,其实还是要动基建(从近期的审批也可以看得出来),不到经济严重下行的情况下,房地产限购政策还是难放开,博弈国家的经济政策;

(2)在今年的大规模减税后,明年的消费恐怕没有今年好,因此整个消费提升还是需要靠刺激大宗的需求带动,比如结构化的刺激汽车(放松部分城市限购),由于汽车行业特性,行业保持很快的回归增速不太可能,更多还是新能源汽车的渗透率提升带来行业的逐渐企稳回暖。同时5G手机的渗透率提升将会继续提升整个产业的景气周期,硬件到软件内容的需求值得关注;

(3)货币政策的宽松,尤其是降息还是非常有必要的,但是这个情况可能要到明年的猪肉高点过后才会有更多的空间,货币政策的宽松通常会拉低十年期国债受益水平,债券市场的机会仍旧可以期待;

(4)基本金属以及黑色建材的需求提振需要看宏观博弈的结果,如果基建地产同时发力,那么有望迎来行业的拐点,明年国内经济能否弱复苏将会是最大的分项看点;

@今日话题 @雪球达人秀

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tiaan197011-29 19:57

黑貔貅俱乐部11-19 18:40

信贷政策继续扩张,跟去年的去杠杆,天差地别。【央行:加强逆周期调节 增强信贷对实体经济的支持力度】财联社11月19日讯,人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。易纲在总结中强调,要继续强化逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配,促进经济运行在合理区间。要坚持推进结构调整,立足当前、着眼长远,用改革的办法优化金融资源配置。要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用,推动金融机构转变贷款定价惯性思维,真正参考贷款市场报价利率定价,促进实际贷款利率下行。要继续推进资本补充工作,提高银行信贷投放能力。

绿开11-18 06:27

乱扯淡 放开污染,伤害的是人民群众的健康,寿命。还在幻想追求低端经济

艺术家猪11-18 00:44

至于地产基建,个人认为政策可以适当放松,但不需要专门去刺激,因为这样一来很容易导致一致性的预期,从而进一步限制以后政策的操作空间。

艺术家猪11-18 00:40

现在有个问题就是我们对外貌似开放对内却越收越紧。很多能解决就业的民营企业因为环保等一系列zc一刀切被牺牲掉了。这样既影响经济,也影响就业。举个简单的例子,这几年很多大城市把餐饮,卖菜的小摊小贩一次性给清理掉了。这样貌似整顿了市容市貌,却一方面影响了很多居民的生活成本,另一方面影响了很多人的就业。至于因为环保而限制养猪的问题,现在的影响已经很明显了。很多政策出发点是好的,但决策出来效果很差。很多市场化的东西因为行政干预给破坏了。目前看来,政策更应该给出更宽松预期,而不是老一刀切限制这个限制那个。我们中国人的创造力是无穷的,但是创造力最怕的是政策风险,紧箍咒太多,影响群众创造力的发挥。所以释放市场活力这一点是最关键的,而这个真的需要的是政策宽松预期。