连续10个一字板后今天终于地天，持有景峰的朋友们可以松一口气了；针对景峰重整的一波三折，后续是走是留，背后又有何博弈？有几点思考：
1、大股东叶湘武是否有意拖延重整？
简要梳理一下重整事件：2023年11月16日，公司被债权人苏州福坤古典家具厂申请预重整，龙口法院同意对公司进行预重整，并指定景峰医药破产重整清算组担任临时管理人。
2024年4月22日，公司收到龙口法院下发的《决定书》，龙口法院准许申请人福坤家具厂撤回对景峰医药的预重整申请，终结景峰医药预重整程序。
同期债权人（还是这个福坤家具厂这笔债权，换了个马甲）向湖南省常德市中级人民法院申请对公司进行重整，并同时申请启动预重整程序。
从这里我们可以看出，两次申请重整的可看成是同一债权人，不同的是，申请地区从山东龙口改到了湖南常德。龙口重整指定的临时管理人是公司清算组，显然对大股东是最有利的，其能同意将重整迁至常德，显然背后肯定是有其他股东或政府层面的斡旋。既然能迁移到常德重整，说明各方针对重整问题肯定是有一个初步的统一意见。这么说来，大股东有意拖延的可能性是比较小的。
2、恶意退市对大股东是否更有利？
通过年报公开信息，可以查到叶的股权质押比率约为96.3%，其中有4300万股是作为担保公司借款的补充质押物，从这里可以看出如果能重整通过，至少其手上1/3的股份是可以解除质押的，这对其后续流通恢复价值后套现显然是有利的；
而如果真的退市了，大连德泽要被清算，剩下的上海/贵州的公司既要面对债权人的纠纷，还要和长城争夺资产控制权，留给大股东的未必能有多少。
从以上两点来看，退市对于大股东而言未必是比较好的选择。
3、大股东和长城资产要争夺公司控制权？
2021年10月12日，叶湘武及其一致行动人与北京洲裕能源科技有限责任公司签署了《股份转让协议》、《投票权委托协议》。从这里可以看出，叶是有意向退出上市公司的。
再看长城资产，2004年，由于债转股，长城资产成为st景峰前身天一科技的第二大股东，持股4936万股；2006年9月13日，长城资产受让了平江县国资局持有的12，264万股，转让价格为人民币1.5009元，转让价款总额为人民币18，407.43万元，成为上市公司控股股东。并在随后8年里进行了3次失败的重组，直到2014年底景峰借壳上市，才退出控股股东，在之后的10年里也没有做过增持，从这里可以看出，长城资产曾经做了8年的上市公司大股东，其一直致力于重组公司目的也是为了投资退出，并无主动控制上市公司经营的意图。
综合可以看出双方都在寻求各自的利益最大化，单纯的上市公司的控制权争夺应该并不存在。
4、那为啥叶要否决长城资产提出的重整议案呢？
这里的重整议案被否的确是匪夷所思；但这里同时被否的还有另一议案：常德国资系代表的董事增选。有必要把常德和景峰的关系梳理一下：
在常德的政府网站公司信息中，生物医药是其重点发展的核心产业；到2025年，力争生物医药产业规模达到600亿元，引进100家规模以上企业，新增一批有核心竞争力、带动性强的生物医药产业项目，形成常德特色的生物医药产业集群，产业发展走在全省前列。
2022年10月11日，公司公告称为更好地适应公司经营发展需要，公司拟将注册地址由“湖南省平江县天岳开发区天岳大道48号”变更为“湖南省常德经济技术开发区樟木桥街道双岗社区桃林路661号（双创大厦17楼）”。
从上面可以看出，景峰医药的业务和常德的产业发展很契合；叶和北京洲裕的股权交易是22年6月宣布取消的，22年10月就把公司注册地迁移到常德经开区，这背后肯定是和常德地方政府有过谈判沟通，考虑到平江国资还持有少量景峰的股权，不排除双方恰谈过常德国资入股的可能。
2024年5月8日，中国长城资产公司与常德市人民政府签署战略合作协议，将共同推进常德金融和产业发展迈上新台阶。此次签约内容涉及资产管理和运营、重点领域存量资产盘活与有效投资、产业转型升级、区域产业战略实施合作等多个方面。
2024 年5月19日，公司董事会收到长城资产出具的《关于提出湖南景峰医药股份有限公司 2023 年度股东大会临时提案的告知函》：长城资产作为持有公司 12.92%的股东，提出以下临时提案，请提交公司 2023 年度股东大会审议：
1、《关于拟向法院申请重整及预重整的议案》
2、《关于提名张莉为公司第八届董事会非独立董事候选人的议案》
从这里可以看出来，长城资产和常德市政府签署合作协议后，才提出的上面的2项议案，不得不让人遐想景峰的重整是双方在资产管理和运营、重点领域存量资产盘活与有效投资、产业转型升级的合作的落地项目之一；
后面叶才投出了反对票，也就是说，常德国资和长城资产的合作，在景峰重整这件事上可能损害了叶的利益，果真如此的话，那么长城资产和常德国资对景峰重整的规划可能和叶是存在分歧的，最大的分歧点只可能是叶的退出价格；当然还有一种可能就是双方唱了个双簧，利用利空打压股价，让常德国资从二级市场或者后续参与重整以极低的价格入场。
如果是后一种情况，显然已经达到了目的；如果是前一种，那么叶无非是要博弈一个可接受的退出价格，毕竟这个项目是长城资产和常德政府合作的落地项目，那最终双方达成一致的概率还是比较高吧。
5、最后还是回归到重整，景峰医药具备重整价值吗？
景峰医药的核心产品包括：心脑血管领域的参芎葡萄糖注射液，风湿骨病科领域的玻璃酸钠注射液；以及后面收购了大连德泽的抗肿瘤药榄香烯；
参芎葡萄糖注射液曾经是年营收超过10亿的大单品，2019年被剔除出国家医保目录，导致公司营收暴跌；在2020年的公司互动上公司曾回答：参芎葡萄糖注射液符合国家调入医保目录的条件。根据国家医保局公示的《2020 年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，参芎葡萄糖注射液已通过形式审查。从年报上看，大连德泽的23年营收并表是2.4亿，榄香烯系列产品2017年营收规模曾达到5.55 亿；骨科的玻璃酸钠年营收也曾超过2亿；
从产品情况来看，公司如果能解决参芎葡萄糖注射液的医保目录审查，以及大连德泽的股东纠纷，毫无疑问，公司的经营将重回正轨。另外，从研发项目情况来看，公司2025年还有很多新药拟拿到药监局的批准可以上市：
从上面情况来看，景峰的问题主要在大股东和公司管理层面，如果能通过重整引入有实力的大股东，能解决上文提到的2个问题，公司的价值无疑可以恢复到其巅峰时刻。