梳理了下保险业的研究笔记。现在的观点有一些升级，进行分享，欢迎指教。
保险：
保险是一个客户用现在现金流换未来现金流的行业，本质卖给客户的是risk-averse的期望曲线。
从属性上来说，它其实是一种非必须消费品（太穷的时候现在都顾不上哪会顾未来，富起来了才会考虑为未来做一点打算），这就意味着保险的销量长期和人均GDP挂钩、短期和经济周期所处阶段挂钩；大多数人买保险的时点（或者说萌发保险意识的时点）是结婚或者是第一个孩子出生时（开始意识到对自己和对别人的责任），这就意味着保险的销量长期和人口趋势及结婚率相关。结合到当前中国，长期人均GDP还是看涨的，但人口趋势、结婚率都是看跌的，目前所属经济周期阶段不用说也知道，所以总体判断保险行业整体已经进入成熟期，集中逻辑大于成长逻辑。
至于在保险业里如何选择优秀公司，或者说怎么观察保险公司的业绩，我觉得是这么个逻辑线条：净利润（不靠谱、短期波动太大）-营运利润（剔除短期投资波动及折现率变动，指标更为靠谱，但未反映背后的核心驱动逻辑）-剩余边际&有效业务价值（营运利润来源于剩余边际摊销、净资产投资收益、息差及运营偏差；剩余边际和有效业务价值本质是折现率不同的一体两面）-新业务价值（剩余边际摊销要想高速增加，主要还是看新业务（当年及上年摊销）是否增加，这样新业务摊销才能增加，从而整体抹平存量业务摊销的下滑）。
所以回归到底，无论是看营运利润、剩余边际、内含价值，本质还是看新业务价值是否增加（+投资情况+运营偏差是否能上升），使得营运利润增长维持高增速。新业务价值主要还是看产能扩张（但现在已经进入成熟期，没有那么重要了）+新业务价值率，所以简单来说平安和友邦是最好的。
具体到个股，目前中国平安的增速已放缓，但估值也相应下降。长期来看至少是个分红利器，还有一个存量80后结婚高峰+经济周期反转的surprise，在反转趋势快要形成的那瞬间还是可以买的。