和一个朋友讨论估值，在他看来，现在某股票的估值已经到了历史低位，可以放心买入了。我提醒他的是，如果这个企业未来两三年都面临着利润下滑的危险，那它的估值就可能越跌越高。而且牛市看顶，熊市看底，在牛市里用来憧憬未来的计算方法，到了熊市会变得一文不值，甚至还会起反作用。
在我的交易体系中，分市是非常重要的原则性问题。就像看到病人首先要辩证，然后才能对症下药。把牛市的理念带到熊市，是很多人亏损的根源；而把熊市的思维带到牛市，也是很多人踏空的原因。
很多价值投资者都喜欢说：我不看宏观市场，只专注于企业价值。但股价跌到一定程度之后，我们就会听到他在不断地对市场进行抱怨。你在市场中找饭吃，却非要忽略它的存在，那市场就会告诉你，你所忽略的到底是什么！
价值投资原本是本好经，但把它念歪的人实在太多了。贵州茅台在60多PE的时候，但凡有人说自己卖了茅台，总要遭到很多人的嘲笑，说这个人背叛了价值投资。还有很多人不断告诉自己的信徒，说好股票不需要卖出，然而最终他们选择了在20多PE的时候，卖出了珍藏的茅台。
我们能举出很多这样的例子，无它，在牛市里以为是靠自己的能力在赚钱，实际上只不过赶上了牛市。到了熊市，他们会重新开始审视自己，最终还是股价改变了他们的信仰。这些人的割肉，往往都很有代表性，他们不割，市场就不会见底。
还是回到估值上，很多人都想以估值为锚，去穿越牛熊。可大家首先要搞清楚，自己手中的股票会不会也是靠牛市赚钱的？所谓的企业，都是活生生的人，他们也和很多大V一样，在牛市里怎么做都对，可到了熊市，随时会变身。
分市，这是交易的基本功。对很多人来说，最大的问题，是他们否认交易的存在，以为价值投资是不需要考虑交易的。价值投资的根本在于价值，当企业的基本面已经发生变化，当企业的估值已经透支了四五年乃至更久的业绩，企业的投资属性就已经发生变化了。你不交易，就会被市场交易。