股债利差可以看出大盘在空间上的安全与警戒，但却无法做出时间上的提示。在对个股估值的时候，其最大的变量，恰恰也是时间。高估值个股和低估值个股之间的不同之处，都可以在时间上找到答案。
投资的本质是时间，估值的本质也是时间。理解了时间，就理解了估值，也就理解了投资。
从投资者的预售期回报角度来看，无风险收益率3%的警戒线和6%的安全线，在未来较长一段时间内会是有效的。这是由目前GDP的增长趋势所决定的，随着经济体量越来越庞大，能实现接近GDP增速倍数的收益率，对投资者来说已经是不错的回报了。此标准不仅适用于大盘，也一样适用于个股。
但与大盘不同的是，个股的业绩波动要大得多，而且短时间内的个股利润，并不能完全代表其内在价值，譬如一些新兴企业出于扩大市场份额的考虑，上市几年后仍然可能出现亏损的情况，如果简单地用股债利差来分析，就完全不适用了。
对于不同成长阶段和不同杠杆率的企业，市场给出的宽限期是不一样的。对于市场认为长期向好的企业，即便因为高估值原因，导致回报率并不高，但很多投资者仍然愿意用更长的时间周期来弥补。体现在具体估值上，不同行业和企业的长期平均估值，会存在非常大的差异。我们常常发现看起来低估的股票无人问津，而明显高估的股票依然被追捧。
就像我们在现实中，同一件事情，对成人和对孩子的要求是完全不一样的。成人即便做对了，大家也会找到很多不足之处，而一个孩子的行为，即便出现了一些错误，得到的也更多是鼓励。因为成人已经没有太多提高的空间了，而孩子依然拥有着更多的发展可能，时间是属于他们的。
企业也是这样，对那些业务已经进入成熟阶段的企业，市场给出的估值相对会比较低，它们能做什么不能做什么，都在大家的预计中了。而一些新兴的企业，即便表现出来的赚钱能力还不够强大，但稍有亮色，就有机会在估值的提升上有所回报。
这是产品周期对企业估值的影响，但问题在于所谓的新兴产业，不但行业的变数比较多，而且其内部的竞争格局尚未稳定，这都给企业未来的发展，带来了很大的不确定性。
在做这些增长较快行业的估值理解之时，一方面可以根据其产能或者市场容量的实际情况，来做业绩增速的预测，另一方面也需要根据企业实际的成长速度，不断修正前面所预测的数据。
当预期数据与实际数据发生冲突的时候，就只能用时间做调和，这个时候研究者容易掉进惯性思维的误区，有些呈现出来的时间周期，甚至大大超出人们的投资常识，在市场狂热的时候，这种研究结果屡见不鲜。同样会出现这种状况的，还有那些被认为具有更强永续性的企业，它们也经常处于颠覆常识的状态里。
2020年关于贵州茅台和2021年关于宁德时代的很多研究报告中，都出现过这样的例子，2022年一样在某些股票上重复着。时间是难以把控的，也是最难预测的，但当我们看到那些为了证明股价，而强行用时间来弥补业绩不足的BUG时，至少可以看到一个有效的反面典型，这往往都很灵验。@今日话题