不患贫,患不均——大金融和大消费的分道扬镳与殊途同归

过去这几年时间里,金融与消费基本保持着同涨共退的节奏,一起经历了2015年下半年的股灾,2016年开年的熔断和2018年的历史第二大熊市,也一起享受了2017年和2019年两轮小牛市。虽然消费板块的涨幅明显超越金融板块,但一贯的低估值,让金融板块还是有着广泛的人气基础,更是凭借着高股息率,牢牢地吸引了一批铁杆投资者。


但今年行情特殊,大金融(包括银行、保险、地产、券商)板块中,除了券商因近几天的上涨减小了跌幅外,其他板块跌幅都在两位数了,连一贯稳定的工商银行和建设银行都不例外。而大消费经过了一季度的回调,便一路高歌,目前中证消费指数本年的涨幅已经达到了19%,与下跌超过14%的中证银行指数形成了天壤之别。

银粉们对科技和医药的暴涨还是可以忍受的,但对大消费的上涨却有些愤愤不平。这么多年同甘共苦,怎么就这样分道扬镳了?


今年确实是一个特殊的年份,可以说疫情让很多东西都充满了不确定性,如果没有这轮洗礼,上证指数原本应该完成了3288后的大调整,一路高歌猛进,挑战2018年3587高点的。但百年难遇的事情就这么突然发生了,这就是市场。

为什么一贯保持相近节奏的金融与消费,会出现如此大的差距?如果说2015年下半年和2016年年初的狂泻,是因为杠杆牛玩的太过,导致整个市场坍塌,覆巢无完卵的话,那么2018年则是因为贸易环境导致的经济形势整体严峻,这种背景下金融与消费都很难好得起来。


但今年不同,尽管一季度的各项数据在下滑,但大家对未来的经济前景还是有信心的,尤其是在国际贸易受阻之后,对刺激消费来拉动内需抱有很强的预期。虽然消费股的一季报也不好看,可来日方长,市场仍然偏乐观。

对金融板块,就是完全不同的态度了。让利1.5万亿,这个数据是前几天才出来的,但市场早就把这个帐算到了金融业身上,对其他行业来说,利润下滑的影响当然恶劣,而对高负债率的金融板块来说,很多人以为这简直是没顶之灾了。


另外一点,这次救市并没有市场预期的那么大水漫灌,甚至对房地产的调控政策都没有出现大尺度宽松,未来的不确定性变强了,金融这种和宏观经济紧密相连的行业,不受市场待见也属正常。

其实,没有大水漫灌才是最大的利好。这次充分吸取了2008年的经验和教训,对症下药。虽然病情恢复会慢些,但既能治标又能治本,比上回一针强心剂之后,养了5年的处理手法好了很多。


不下猛药,就是最大的利好,这表明一切尽在掌控。过去这些年,银行为什么稳步发展,头部银行在很多数据上已经把美国顶尖银行大幅落在身后。除了中国银行自身的长足进步外,更重要的是中国整体经济环境的持续改善,让银行在不断扩表的同时,还能保持不良率的下降。

前几天已经阐述过关于1.5万亿的理解,这绝不是要从银行近2万亿的利润中扣除的。央行再贷款,不良资产加大核销,资产端的规模进一步放大等等,落到银行身上的担子远比看起来轻得多。到年底看吧,行业仍然会保持整体性利润增长的。幅度虽然不如去年,但也不该像现在这样,被人当成破产在即。


而保险和地产,形势比银行要好很多了。虽然限制性条件还有很多,但整体环境比去年宽松不少。加之这两个行业都是利润后置,前几年的红利还没兑现完毕,今年的报表会比绝大多数行业都要好看很多。

在国际疫情仍旧蔓延不止的背景下,消费行业的景气度是至关重要的。从这个角度来说,大消费的强势对大金融是最大的利好,只有内需充分调动起来,才能让经济尽快重回正轨,届时金融企业自然会全面复苏,也就不用再去和谁比惨了。(今天网上流行的那张图片大家都看过了吧,一般来说,这种千万人的鄙视是最好的底部信号,带着慈悲心的投资者,每次都有善果可得。)

 

目前,中证消费的PE(TTM)已经到了37.61倍,达到了历史百分位的97.96%,很多权重股的估值已经明显超过了2018年高点。很重要的原因在于,原本落在银保地身上的资金,今年不敢继续投入,只能在少数强势股上抱团取暖。眼下面临半年考核,就更导致了消费股的集中上涨。

这种分化会持续多久,暂且不去探讨,但金融板块目前的估值历史百分位只有2.86%,跌无可跌。历史可以被打破,但创造历史和被历史颠覆,在这种资金市中,概率是不一样的。两大板块虽然暂时分道扬镳,但迟早会殊途同归。今年的转折点,我的理解会是在7、8月份的地产业绩上,到时候再详细说吧。

 @今日话题   $ $招商银行(SH600036)$  $中国平安(SH601318)$  $万科A(SZ000002)$     

雪球转发:49回复:71喜欢:80

精彩评论

独步登高06-24 00:00

这种千万人的鄙视是最好的底部信号,带着慈悲心的投资者,每次都有善果可得。 朱酒兄的文字总是赏心悦目

钱氏家族投资公司06-25 21:37

消费可以拉动经济,柴米油盐酱醋茶,一样不可少

Stoplight06-24 08:49

其实现在基本不看市盈率了,都是看市梦率,医药消费科技看的是美梦,银保地看的是噩梦。

龙叔的自由之路06-23 23:55

朱总,平安和融创,当前价位,你会怎么加仓。

不慌不忙的小狮子06-27 13:49

希望我能好好工作挣钱,再股价下跌时有足够的子弹买入

全部评论

学习用品201506-28 07:47

明显还早,等都没啥腾叫唤了,才把底部磨踏实了

不慌不忙的小狮子06-27 19:26

mark!

朱酒06-27 18:19

临渊羡鱼,不如退而结网,自己的能力到了,钱自然会来

不慌不忙的小狮子06-27 17:43

工作也是一样的艰难,如果没有在某一家公司当领导的业务能力和业绩,换一家公司多半也只能放弃普通职员。我是希望自己能在本职工作和投资上两个都做好,用工资/奖金所得投入股市换取长期收益的,跟着朱酒兄走在价值投资的大道上

朱酒06-27 17:38

领导,这个公司当不了可以换个公司当,实在不行还可以自己成立个公司。想在股票上赚钱,只有不断强化自己的认知和心性,还未必有好的收益。对绝大多数人来说,还是做好自己的本职工作更容易些吧。