今年的行情，两极分化严重。食品饮料和科技、医药板块，看起来宛如牛市，很多个股连创历史新高，而中证指数一级行业中的金融地产板块三大核心——银行、保险和地产，则一个比一个惨，估值都在绝对的历史低位上，甚至连工商银行和建设银行这样的压舱石，PB都创了历史新低。
2018年年底的时候，这样的情形也出现过，但那时候贵州茅台的股价还在500多元的位置，今天的茅台刚刚创了1371元的历史新高。
正常吗？正常！全世界都在疫情笼罩之下，银、保、地的低迷当然正常。
不正常吗？不正常！到4月底的时候，保险和地产已经基本恢复了去年的水准，今年收益正增长并无难度，银行一季度更是全面增长，比预期中好得太多。
这种矛盾，让很多人的疑虑越来越重，进退两难，也有的长期持有者干脆金盆洗手，投向了大消费的怀抱。
企业没有变，变的是投资者的心，绝大多数价值投资者，这个时候都变成了价格投资者。也许这些人原本就是价格投资者，只不过一直以为自己是个价值投资者。
股价短期的涨跌都是正常，但用股价为标尺来判断企业的景气度，就不正常了，这一点也是大多数人赚不到钱的根源。
我们看一下银保地为何下跌的如此惨烈吧：
1、三者都是大权重板块，股价变化直接体现了当前的真实经济环境。如果说二月初是全国疫情底，3月底是全球疫情底，那么对疫情后实体经济的担忧，从来就没消失过，大家都在等这轮金融危机的底部，短期内还无法让投资者全面恢复信心。
2、大蓝筹的流动性好，便于资金进出，在3月份的全球流动性危机中直接遭到打压。很多时候，出现快速而又猛烈的下跌时，大量的杠杆资金会出现严重的流动性危机，这个时候小盘股缺少承接盘，只能在这些流动性好的大盘股上割肉，即便他们的业绩并没有那么差。
3、都是高负债品种，且周期性较强，对经济的负面压力会有放大效果。银行和保险的资产负债率基本在90%左右，地产表面看起来会低一些，但把明股实债和表外负债结合进来，也低不了多少。高杠杆肯定对市场压力有放大效果，高负债标的一向是负面情绪主导的市场环境下，争相躲避的投资选择。
4、三大板块整体市值较大，游资无力炒作。尽管最近几个月的M2大幅增长，但资金需要先进入企业，然后才会慢慢以各种方式流入市场，这需要一个传导过程。至少在今年上半年，市场整体来说，还不会到大水漫灌的程度，这从最近的成交额上看得很清楚。当前比较统一的，是各路资金在必须性消费这样确定性较强的板块中抱团取暖，暂时还不会进入到金融和地产中。
5、2019年，三个板块的整体涨幅较大，获利盘了结的意愿强烈。2019年，银行、保险和地产这三大板块的涨幅普遍较大，很多龙头股的涨幅都超过了50%，这三个板块也是很多资金的重仓所在，大量获利盘有足够的了结意愿。
6、市场惯性认知，将金融地产归集于传统行业，不看好未来发展趋势。今年的开年主题就是科技股，TMT和新能源代表着工业升级的未来，而金融和地产在很多人心目中，早就归集到老旧产业的行业里，那些急于赚快钱的人自然不会有太大兴趣。
自3月下旬，全球市场开始反弹后，银保地的内部也开始出现了分化，招商银行和中国金茂等已经基本收复了2、3月份的跌幅，而融创中国、工商银行等至今仍在底部徘徊。最弱的是保险板块，原本就在行业性调整周期中，去年年底刚刚看到点曙光就又被疫情砸了下来，几只龙头股走势都是偏弱的。
大盘走到现在，全球疫情导致的负面情绪已经基本宣泄完毕，但后疫情时代的实体经济所出现的问题，不过刚刚露出些头角。市场在消费股、科技股抱团上涨到历史级别的高估值之后，如果没有银行、保险和地产的支持，再往上已经是寸步难行，回调只是早晚的事。
当前的问题是：
1、地产能否在上半年全面恢复正增长，在销售额上实现全年16万亿的目标？其实，地产冲击一下17万亿并不难，关键看有没有这个必要。这是最后的杀手锏，引而不发也是一种态度。
2、经此一疫，民众的保险意识，是否会像预期中那样全面爆发？经过2019年的行业性大调整，各公司在产品和代理人上都做了不小的变动，新单保费如果能全面恢复增长，保险的复苏还是比较容易的，毕竟与地产和银行来说，它的天花板更高一些。另外，如果能对险资的投资尺度进一步放开，在当前的市场估值下，也算是一个很好的推动。
3、银行资产端的规模提升，能否覆盖不良贷款增长导致的负面影响？虽然一季度银行整体的业绩还算不错，但一部分原因在于不良贷款的暴露需要一定的时间，二三季度的报表更能真实体现出救市的成本所在。可以说，不良贷款的增长是必然的，但这并不意味着不良率就一定会大幅增长，如果贷款规模放大产生的收益增速，抵消了不良贷款的增速效应，不良率就会被控制在可以接受的范围内。这一方面要看整体经济的恢复程度，另一方面就要看银行自己的管理能力了。
不管其他板块怎么表现，银行、保险和地产才是决定大盘的核心因素，也是真正的国运所在。我们面临的问题还很多，内部经济因素和外部环境因素交织在一起，现在的局面比2018年下半年更加复杂。
年初展望今年行情的时候，疫情还没有爆发，我的原则就是“紧守低估标的，不冒进、不幻想”，现在很多标的比2018年年底时候还要低估，这才是价值投资者最喜欢的环境，好好珍惜这次危机吧。