别用惯常的思维来看中国金茂

这两天事多,中国金茂的年报才看了一遍,本想等周末深入细品之后,再发文上来,但今天下跌了7%之后,发现很多人的心态已经开始变化,就差喊金茂爆雷了,先概要说几句吧。

在地产股中,金茂是一个比较复杂的标的,有点像中国平安,一个大业务体系中分了好多个小体系。从估值和业绩预测角度来说,难度比一般地产股大很多。


住宅销售、公建销售、写字楼销售、酒店管理、商场经营、写字楼租赁、公寓租赁、土地转让、产业运营、物业服务等等,虽然看起来都是和地有关的产业,但从毛利到营收都充满了可变性,简单的线性推算,往往会与结果相差甚远,突然出现的土地或者写字楼大手转让,可能就会带来几十亿甚至百亿以上的销售额。

年报中,毛利率的下降是预料之中,20年年报的毛利也很难提高,甚至有可能更低,这是16、17年高价拿地的后遗症,但随着城市运营项目迅速增长(19年已经增加到20个),后面毛利率会迅速增长,而且几年内大概率不会再降下来了。


年报中的一大亮点,是受益于中化集团和中国化工集团的合并,金茂承接了大量旧厂改造项目,千万级别的土地,让金茂如虎添翼。从今年起,城市运营的土地逐步释放,静态的土储便可以确保,未来5年实现年化25%左右的增速。

目前,金茂有2400亿已售未结款项,预计20年会结算40%,从动态的角度来看,当前4块多的股价,基本上是5倍多的市盈率,对一个可以长期年化收益25%的企业来说,这个估值是很有诱惑力的。要知道未来几年,茅台、平安、格力这些大牛股,想常年保持25%以上的增速,都是很难的事情了。


地产股的赚钱能力,市场并不怀疑,所担心的只是赚钱能力会持续多久,在这个角度上,中国金茂拥有着明显的优势,当前不到10倍年底不到6倍的市盈率,对拥有地产股中最强确定性的中国金茂来说,是很便宜了。今天的大跌,一方面是只看表面数字的投资者对年报负面情绪的宣泄,另一方面也是前两个交易日便上涨了14.5%需要获利了结,都是短期行径,不必过于担心。

即便不看未来的增长,2400亿的已售未结,对比当前500亿人民币的市值,4.8倍的比值,可以放心了吧。

@今日话题 $$中国金茂(00817)$$融创中国(01918)$

雪球转发:19回复:14喜欢:41

精彩评论

鹭岛纳米散03-27 00:08

这么晚还没休息

wxy98703-27 01:07

年报中的一大亮点,是受益于中化集团和中国化工集团的合并,金茂承接了大量旧厂改造项目,千万级别的土地,让金茂如虎添翼。从今年起,城市运营的土地逐步释放,静态的土储便可以确保,未来5年实现年化25%左右的增速。
目前,金茂有2400亿已售未结款项,预计20年会结算40%,从动态的角度来看,当前4块多的股价,基本上是5倍多的市盈率,对一个可以长期年化收益25%的企业来说,这个估值是很有诱惑力的。要知道未来几年,茅台、平安、格力这些大牛股,想常年保持25%以上的增速,都是很难的事情了。

德银03-27 07:07

4.8倍是怎么算出来的?结算1000亿,50%权益,也就是500亿,12%净利率,才60亿。也就是说和19年差不多,又得靠利息维持增长了。

全部评论

郡令03-27 17:52

应该用最差的眼光看待它,它以后会死的很惨,作为一个企业

LX行者无疆03-27 14:44

听过名字的开发商中,在深圳做得最差的就是金茂了,盲目拿地,产品定位与项目不符,导致超高的成本,超低的销售率。

江湖至简03-27 11:17

德银03-27 10:17

一级开发是大头,业绩释放的速度确实一般,感觉2020年还是很难大幅释放

德银03-27 10:16

增长还是得靠土地转让和利息,利息收入这个按理只能算到非经常性损益,主业毕竟上地产开发。