北交所打新之鑫汇科申购分析

         之前的大禹生物中签率是0.5%,比我预测的(0.7125%)低不少,申购资金达到287.55亿,有所回升。

          鑫汇科主营业务为智能控制技术应用产品的研发、生产和销售,以及家用电器领域的半导体元件分销。主要是做智能控制器,也做一些小家电的ODM、OEM,不过核心还是智能控制器。小家电智能控制器主要应用于 IH 类、电热类、电动类、无线通讯类等产品上,小家电产品主要为电磁炉、电陶炉、电饭煲、电压力锅、IH 养生壶、IH 咖啡机等
产品。智能控制器是个大行业,2020年行业规模达23,822.6 亿元,家用电器智能控制器对应市场规模约为 3,799 亿元,但是行业很分散,2020 年我国智能控制器市场份额排名前三位的分别为拓邦股份和而泰朗科智能,其家电智能控制器市场占比分别为 0.64%,0.78%与 0.27%。相比而言,公司体量还很小,营收只有行业老大拓邦股份的十分之一,毛利率也比进入汽车智能控制器等高附加值、高毛利率的产品领域的拓邦股份、和而泰低,但是公司在IH (电磁感应加热)技术相关方面还是有一定的技术积累的,在这些领域还是有一定的竞争优势的,现在也在谨慎向其他方向拓展。公司2021年营收增长但是净利润下滑,公司解释是原材料紧缺和价格上涨,还是比较合理的。我的感觉,公司的行业不错,仍在快速成长,公司也是有一定实力的,有自己的基本盘,也有一定的发展前景,但是想要快速成长也非易事。

          公司实控人为蔡金铸、丘守庆二人,合计控制公司股东大会表决权的比例为 55.05%,股东还有高管、员工持股平台。公司高管有一定技术背景,一年研发投入3000多万,虽然和拓邦股份和而泰差距比较大,不过考虑到公司体量和相对聚焦的主业,还算不错。

          资产负债表还可以,现金能覆盖短期借款,应收、存货还可以,和应收增长比较匹配。经现金流还不错,和业绩比较匹配。募投项目一是智能控制器生产建设项目,近3年SMT产能利用率大概是100%,部分需要外协或租赁设备,扩产比较合理,按招股说明书,募投项目投产后,产能大概增加一倍。二是研发中心建设项目,常规操作,比较特别的是列出了详细的研发项目,这个比较少见,也反应了这个“研发中心”还是比较靠谱的。

         估值分析:

         根据2021年财报,净利润3641万元,15.21元发行价,发行后按5103.2941万股算,市值7.76亿,市盈率21.3倍左右,同行业A股的拓邦股份19倍、和而泰23倍、朗科智能22倍,这估值感觉破发可能性也挺大。

         中签分析:

         以大禹生物的中签率0.5%推测,考虑昨天的骏创科技分流,以180亿测算,战配140万股,超额配售后665万股计算(扣除战配),获配率0.56%,保底获配1手需资金27.068万,顶格申购505.7325万。

         总体评价:

         公司感觉还不错,有一定前景,但是估值比较高,如果破发可以适当关注。

         我的策略:放弃。破发可能性很大。

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