北交所打新之路斯股份申购分析

        之前的凯德石英的打新资金为1634亿,中签率是0.17%,比我预测的(0.19%)略高。

         路斯股份要从事宠物食品的研发、生产和销售,主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨四大类。宠物食品是个挺有前途的行业,中国的宠物的渗透率还有很大提升空间,食品行业的增速应该也会超过国际平均水平。宠物食品主要分干粮、湿粮、零食三大类,之前公司主要是做零食,准备开拓主粮的业务。和很多同类公司一样,路斯股份是做国外OEM起家,外销业务80%多,正在努力开拓国内市场,但是现在也就6000多万的收入。

       虽然行业挺有前景,但是我对路斯股份并不是很看好。国外市场已经很成熟,难有很大的发展,作为OEM企业也没有多少利润提升空间。国内市场,玛氏、雀巢这样的国际巨头旗下品牌宝路、伟嘉、普瑞纳等等因为起步早,品牌响,地位难以撼动,路斯、中宠、佩蒂这些OEM起家的国内企业市场占有率还很低,又不熟悉互联网的玩法,很难通过互联网迅速蹿红,所以地位相当尴尬。由于中美国情、历史的差异,很多行业不能简单以美国的现状来推测中国的未来,比如美国互联网的渗透远不如中国,很多消费品主要渠道还是商超,电商品牌不强,而中国就有大量品牌从电商起步,颠覆了传统商超为主渠道的品牌,宠物食品又是同质化比较明显的行业,没有太多门槛,是比较适合电商品牌的,最后即使国产品牌能脱颖而出,也未必是路斯股份这样的,而很可能是电商品牌。

      不看好的另一个原因是路斯股份主要做零食,而宠物食品的大头是主粮(包括干粮、湿粮),而主粮还是被玛氏、雀巢这样的国际巨头统治的,用户也有比较强的品牌认可度,想打响自己的品牌需要长期的用户教育,雪上加霜的是因为零食的市场容量小,路斯、中宠、佩蒂这些做零食、咬胶的都开始挤进主粮这个市场,在建产能动辄几万吨,能分到多少羹还真的不好说。

         公司实控人为郭洪谦、郭百礼父子,合计控制公司50%以上的股权。高管中没有多少专业背景,可见这个行业没多少门槛。研发占比3%左右,比较一般。实控人还有肉鸭养殖等不少企业,我估计做宠物食品也是从肉鸭养殖延伸出来的,有一定的关联交易风险。

        资产负债表比较好看,现金较多,没有短期借款,应收不多、存货多一些,和中宠、佩蒂这些同行业企业差不多。经现金流比较好,和利润比较吻合。募投项目是年产 3 万吨宠物主粮项目和研发运营支持中心项目,零食没有多少空间了,做主粮思路是不错,关键是能不能卖出去,研发中心么基本就是圈钱了,中宠已经变更募集资金项目了,路斯等几年可能也会变更。

       估值分析:

       根据招股说明书,预计 2021 年度可实现归属于母公司股东的净利润 2,900.00 万元至 3,500.00 万元,与上年同期相比变动-25.19%至-9.72%,按21年3200万净利润计算,7.2元发行价,发行后按10563.291万股算,市值7.61亿,市盈率23.76倍左右,对比A股的中宠股份55倍(根据三季报测算)、佩蒂股份57.81倍(根据业绩预报测算),估值相对比较低(单看这个估值,我觉得已经不低了),但是21年业绩下滑,有些隐忧,总体上破发可能不大。

       中签分析:

       根据凯德石英的1634亿推测,以1400亿测算,战配260.868万股,超额配售后1239.12万股计算(扣除战配),获配率0.064%,保底获配1手需资金112.98万,分一手散股可能要50万以上,顶格申购446.04万。

       总体评价:

       行业有前景,公司就难说了,适当关注。

       我的策略:放弃(穷!)。因为中签率可能很低,估值也没多少吸引力,不知道能不能跑赢利息。

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全部评论

赢挣第02-28 08:48

哪里做月末呢?

ivor11002-28 08:25

不如做月末

王勇th502-27 21:28

上市不会超过10元,北交所韭菜太少了

衣一口田02-27 20:35

满打