北交所打新之泓禧科技申购分析

       泓禧科技主营业务为高精度电子线组件以及微型电声器件的设计、研发、生产和销售。公司的产品主要包括极细同轴线组件、极细铁氟龙线组件、其他高精度电子线组件和微型扬声器等,主要应用于笔记本电脑为主的消费电子领域。公司不生产元器件,是采购元器件后组装为组件,基本还是加工业,主要比拼良品率、成本控制,公司也在缅甸开了厂。下游行业现在基本上就是笔记本电脑,主要客户有仁宝、英业达、广达,这三家合计近90%,其他也有联宝、纬创、华勤等。行业主要竞争对手有立讯精密、铭基电子、桦晟电子、国信达,根据招股说明书,笔记本电脑领域中,公司高精度电子线组件的出货量约为 20%,有一定的竞争实力。笔记本电脑是很成熟的行业,增长率比较低,公司做的高精度电子线组件、微型扬声器是笔记本电脑中货值比较小的部件,市场容量不大、竞争格局稳定,公司16-18年净利停滞不前,19年扬声器放量,对利润大幅增加起到了较大的作用,看起来公司想要发展就要不断开拓新的领域,根据招股说明书,公司21年和20年比,业绩增长很低,看起来公司又进入了一个新的发展瓶颈(当然,也可能是产能利用率到极限的原因)。

        公司实控人为为迟少林,他的家族控制约80%的股份,另有些员工、前员工的关系人参股的公司。公司看起来并不是家族企业,实控人家族成员似乎没有在公司或集团任职。高管大多有较丰富的行业经验,公司管理应该还是比较不错的。研发占比4%左右,中规中矩,持有的专利和竞争对手大同小异,应该技术实力也相当。

        资产负债表不好看,现金无法覆盖短期借款,应收、存货都很多,看起来对下游企业没有多少话语权。经现金流还可以,但是波动比较大,16-20年5年总和和净利润总和基本吻合。募投项目是年产 1,300 万条高精度电子线组件建设项目、年产 1,700 万只新型、微型扬声器建设项目、补充流动资金,公司产能接近100%,而且老厂自动化程度低,扩产、升级产品线有一定合理性,公司现金紧张,补充流动资金也很正常。

      估值分析:

      根据招股说明书,预计21年净利润3,855.54 万元至 4,034.06 万元,按21年4000万净利润计算,12元发行价,发行后按7640.7152万股算,市值9.17亿,市盈率22.9倍左右,对比立讯精密41倍,北交所的智新电子23倍(根据3季报测算),估值一般,本身行业也一般,上市后空间不算大。

      中签分析:

      之前威贸电子的资金可能为1300亿左右,以1250亿测算,战配320万股,超额配售后1520万股计算(扣除战配),获配率0.14592%,保底获配1手需资金82.237万,分一手散股可能要40万左右,顶格申购912万。

      总体评价:

      公司总体尚可,基本盘稳定,但是天花板比较低,适当关注。

      我的策略:放弃。因为发行价大大超过底价,估值没有多少优势,加之市场情绪很低,不敢保证不破发,土豪也请三思。

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全部评论

wz打新为生02-20 10:27

凯德发表下高见

还我一路顺风02-15 03:27

毛利润率太低,没有必要申购