北交所打新之威贸电子申购分析

      上次的沪江材料申购金额1377.92亿,和我预计的1500亿差不多,实际中签率0.11%。

       威贸电子主营业务为研发、生产、销售各类线束组件及注塑集成件。公司最早是做线束贸易的,后来自己搞了线束生产线,之后大客户有需求,又开始做注塑件。下游行业主要是智能家电(占比近50%)、新能源汽车/汽车(占比10%多),其他还有工业自动化、POS 机与计量衡器、大型印刷机、高铁、医疗设备等杂七杂八的一些。SEB(法国赛博集团)是最大客户(占比近50%),主要产品是电熨斗(意不意外?惊不惊喜?),汽车行业是二级供应商,通过IMI、华域皮尔博格等一级供应商进入奥迪、大众、奔驰的供应链,近年来保持了一定的增速。线束和注塑都是大行业,但是也十分分散,客户要求也是极为个性化的,更换供应商也很慎重,加上一些国际巨头早就占据了有利的生态位,想开拓大的新客户难度很大。公司的主要生产设备都是外购的,大专以下员工占比8成以上,本质上就是个加工厂,整个行业也都差不多,比的是谁的品控好、成本低、对客户适应性强,我觉得不是个好行业。公司18-20年业绩停滞不前也侧面说明了问题,当然另一方面,公司基本盘比较稳定,下有保底,虽然上限不高。21年度净利润增长2成左右,我分析主要是国外疫情影响,行业景气度高,同行业的智新电子也是高增长。

        公司实控人周豪良、高建珍、周威迪是父母和儿子,加上儿媳,共控制89.4%的股份,是标准家族企业。高管没有什么专业对口的人士,研发占比4%左右,中规中矩,不过看了研发项目,基本都是客户需要的设备零件,很多还委托给东华大学进行研发,公司的研发实力不能说是一无所有,也可以算是聊胜于无吧,当然这样的加工厂也不需要多少研发实力。公司的毛利率比同行业的对比企业高,如果报表真实,那可能就是公司产品还是不错的,外资大企业愿意出稍微高一点的价格采购。

        资产负债表一般,现金和短期借款差不多,应收、存货比较多。经现金流不错,和净利润基本吻合。募投项目是新建厂房项目、新建厂房项目增加投资、偿还银行借款、补充流动资金,公司产能接近100%,而且老厂有拆迁风险,扩产、升级产品线有一定合理性,偿还银行借款、补充流动资金更是常规操作了。不过募投项目的介绍极为简单,感觉相当敷衍。募投项目投产后线束产能增加18%,注塑产能增加166%,另外新增PCBA200 万套,公司说这是一个新的增长点。值得一提的是,公司2020年“响应政府号召”上了熔喷布项目,现在没订单,要处置设备了。

      估值分析:

      净利润近年稳定在3000万左右,预计21年净利润3,350万元至3,650万元,按21年3500万净利润计算,9元发行价,发行后按8101.6万股算,市值7.29亿,市盈率20.83倍左右,对比北交所的智新电子26倍(根据3季报测算),估值一般,本身行业一般,上市后空间不算大。

      中签分析:

      之前沪江材料的资金1377亿,考虑到最近北交所比较低迷,中签率这么低,会有部分资金撤退,就以1200亿测算,战配411.913万股,超额配售后1956.59万股计算(扣除战配),获配率0.14674%,保底获配1手需资金61.331万,分一手散股可能要30万左右,顶格申购880万。

      总体评价:

      公司总体尚可,基本盘稳定,但是天花板比较低,适当关注。

      我的策略:放弃(钱少)。基本不会破发,追求稳定收益的土豪可以考虑。

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乐乐a302-09 08:19

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