$光环新网(SZ300383)$ 资本开支改善驱动IDC景气度回暖
IDC是指数据中心,是云计算领域的基础设施,所有云计算公司都自建或者外包了大量数据中心设施。

肯定有研粉问,社长不是一直说云计算行业是稳定高增长行业吗?为什么这里说IDC行业景气度回暖呢?

云计算行业整体是维持高增速的,年复合增速30%-50%,但是IDC数据中心属于云计算上游,数据中心的建立和运营短期会因为下游云计算厂商的采购进度而出现周期性波动。
例如2018年下半年开始,由于全球经济预期开始下行,云计算厂商缩减上游支出,所以IDC行业景气度一直比较低靡。

总之一句话,下游云计算厂商的资本开支增速决定了上游IDC行业的景气度。

今年三季度开始,北美云计算巨头三季度资本开支增速明显改善,亚马逊 、谷歌 增速大幅提升。

从2019年第二季度开始,云巨头资本开支增速开始企稳,2019年第三季度,云巨头资本开支增速明显改善,同比增长13%,环比增长9%。
亚马逊第三季度同比、环比增速分别为40%、32%,同比环比均实现大幅增长;
谷歌第三季度同比、环比增速分别为28%、10%,同比增速实现较大提升。

今年下半年开始,国内IDC数据中心运营公司密集披露行业投产计划,行业景气度明显回暖。

2019年7月,光环新网 公告其全资子公司规划建设上海嘉定二期项目,4500个机柜;
2019年7月,奥飞数据 公告拟收购北京德晟科技部分股权,该公司可提供3300个机柜;
2019年8月,浙大网新 公告其全资子公司将与阿里合作建设ZH12数据中心;
2019年10月,万国数据公告已经在北京建立B17数据中心,并将于今年四季度完工;世纪互联 公告将为阿里巴巴 建设一处华东地区数据中心。

总的来说,就是云计算厂商在经历一轮压缩去库存之后,由于5G商业化的应用需求驱动,云计算厂商再次开启新一轮扩产能,所以资本开支明显改善,上游IDC行业需求回暖,当前正是IDC行业的一个中周期拐点。
IDC行业需求回暖,使得IDC运营公司直接受益,同时还将带动更加上游的光模块、服务器、存储器等行业需求回暖,景气度逐渐向上游传导(光模块、服务器、存储器行业的回暖会滞后资本开支增速1-2个季度)。

国内IDC运营公司分析
目前国内专门运营IDC的上市公司主要有世纪互联、万国数据、数据港 、宝信软件 、光环新网、奥飞数据等(世纪互联、万国世纪都在美股上市)。

第一,和国际巨头相比,国内IDC运营公司还有很大的成长空间。

从营收来看,国际IDC巨头Equinix的营收是2000多亿,DR的营收是1500亿,而世纪互联营和万国数据的营收只有200亿左右,A股的光环新网、宝信软件、数据港就更别说了,只有50亿左右,根本不是一个重量级的。
所以从成长性来看的话,对标这些国际巨头,国内IDC产业还有很大成长空间。

第二,IDC属于重资产行业,用EV、EBITDA估值更合适,而国内IDC企业的EBITDA复合增速要大幅高于国外IDC企业,价值被明显低估。

重资产行业用市盈率PE估值是不准确的,比如扩张加快的时候,公司由于成本投入加大,净利润反而下来了,还看PE估值的话就会出现误判。

EV/EBITDA是目前比较常用的重资产行业估值方法。
目前光环新网、数据港、宝信软件、万国数据的EBITDA增速在40%左右,而上面说过的Equinix和DR只有10%左右,说明国内IDC企业扩张速度比较快,但是EV/EBITDA估值却比国外还要低。

所以总的来说,相比海外IDC企业,国内IDC企业价值是被相对低估的。
风险提示/免责声明:再好的逻辑,也得结合大盘涨跌趋势来择介入跟退出时机,本文仅为静态梳理,并无动态买卖指导,股市有风险,入市需谨慎。
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全部评论

一曲折扇情11-27 10:46

里面的数据有误。国际IDC巨头Equinix和DLR的营收在200-400亿元之间,国内的只有世纪互联和万国数据的营收较高,但也只有二三十亿元的样子。国内的几个IDC龙头其实更低,都不超过15亿元。

蓝石如目11-14 15:23

相比数据港和宝信,光环新网走势是不是太差了