稳定的每股利润:价值的基础(选股策略系列三)

上次我们在合理的资本结构:企业的生命线(选股策略系列2)通过考察企业的资本结构,用利息保障倍数法把财务不稳健,投机资本结构的公司都排除了,这次我们从每股利润的稳定性入手,目标是排除强周期行业企业和过去10年内有过亏损记录的企业。

首先我们解释一下利润稳定性的重要性,分析师们一般都这样给企业估值,首先确定每股收益,一般是找到企业最近12个月的每股收益,然后根据行业,发展前景等给予一个质量乘数,当然还会根据市场总体状况调整(牛市和熊市不一样),然后得出一个数字。公式:价值=每股收益*质量乘数。而质量乘数一般根据这个每股收益的趋势或者其他决定,收益趋势又取决于一段时间的定期收益。这样每股收益在价值公式中就占有了非常大的权重。

我们来看这个每股收益,我们发现这个数据不但是一直在波动的,而且几乎是任意决定的。大部分企业的利润具有周期性,今年赚1元,明年可能赚0.5元,几乎一直在变动。还有很多非经常的损益使得利润变动更加夸张,比如买卖股票收益,各种投资收益,摊销方式的改变,其他会计手段使得每股收益几乎可以被任意操纵。我们把价值的大厦建立在这个一个不稳定的要素上面,恐怕是沙上之塔。动则给这样一个数字10倍,20倍甚至更高的乘数,我们其实是暗示这个每股利润具有10年,20年更多年的稳定,但实际情况呢?我们很容易看出一个企业如果没有一个稳定的利润,我们无法进行估值,所以我们强调利润稳定的基础作用。

具体的要求:我们需要观察企业过去10年的财务报告(上市不满10年就放弃),排除有过任何亏损记录的企业,然后我们继续观察,排除在近10年内任何有过两次或者两次以上利润下降的企业,这里的下降是指当年利润与过去三年平均利润比较,因为一个企业利润频繁下降,说明这个企业具有强周期性,我们很难把握,一般10年内下降一次正常(10年内经济一般会出现一次大的波动),两次和两次以上就有问题了。

我们通过这样的严格筛选,这样我们很容易把很多强周期行业和企业排除,比如券商,钢铁,水泥,煤炭,石油化工,汽车和汽车零部件等这些行业都被我们排除了。我们选择具有利润稳定性的行业和企业投资。

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全部评论

昭远投资06-12 19:49

每年净利润与最近三年平均利润比较,有2次或3次低于平均值,则排除。

价值联盟06-12 17:53

你把这系列从头看下,就知道很简单了

价值联盟06-12 17:46

重点看就行了,

齐鲁三秦06-12 17:44

这个筛选理杏仁也不好建模啊,怎么出名单?

价值联盟06-12 13:10

地产没有排除,汽车排除了,汽车行业确实是强周期