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错过了白酒、指望在回到50、35买五粮液和泸州老窖是不现实的,一方面是因为去年三季度因为茅台个位数增长(17年基数高)和市场对白酒的悲观预期砸下了黄金坑;另一方面,五粮液和泸州老窖2018年业绩增长了近40%(相当于把18年的低点抬高到了70和50)。有两个细节可以注意一下:第一,大盘这两周的低点比五月初还要低,这两家企业的低点却是不断抬高的(五粮液没回到90,老窖没回到65);第二,外资在经过过去两个月的大幅减持后,最近的持仓保持平稳。
之所以给他们相同估值,也是考虑了五粮液的品牌力更强,而泸州老窖业绩增速可能稍快一点。在目前市场估值水平下,27倍是合理的。对于未来几年可能会保持15%—20%业绩增速的消费企业来说,给予35倍估值也合理。如果碰见极限调整,比如大盘重回2400,80和55将是他们下调的极限,因为相对2018年而言,他们各自有差不多近40%的业绩增长,而且现在市场对白酒行业的预期没有去年下半年悲观。
以头部白酒企业的业绩增速,参考其他国家烈性酒自己a股食品饮料企业估值看,当前头部白酒企业估值处于合理偏低水平,如果市场给予的估值水平不变,未来将由业绩增长推动股价上涨。