《A Template for Understanding Big Debt Crises》全译(1)

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译者序

大部分做投资的同仁,这两年肯定听到过一个人的名字:Ray Dalio,Ray Dalio现在掌管着全球最大的对冲基金公司桥水基金(Bridgewater Associates),该公司拥有约1,300亿美元的资产,而他为中国读者所知除了因为桥水,还因为前几年他写的一本书《原则》,内中讲述了Ray Dalio 在投资与生活奉行的500多条原则,该书在中国风靡一时,尤其在投资者间大有“平生不识达里奥,便称价投也枉然”之势。

今年,Ray Dalio在桥水官网上公布了自己的新书《A Template for Understanding Big Debt Crises》,该书将他对于债务危机规律的理解全部进行了收录和记述,并且完全免费,人人都可以下载。但苦于该书目前在国内并没有中文版,很多《原则》的老读者或对Ray Dalio感兴趣的朋友不一定有能力在第一时间读到该书,笔者认为这实在是一个很大的损失。因此,笔者现在开始尝试对《A Template for Understanding Big Debt Crises》进行翻译,一方面可以在翻译当中更加细致的了解这本书的核心逻辑与论证过程,另一方面也可以为没有读过这本书的朋友带来便利。由于笔者平时工作较为繁忙,该书将以不定期翻译的形式更新连载,希望在中国债务问题较为突出和严重的当下,笔者所做的一点小小工作能对广大投资者有所帮助。

作者序

我在金融危机十周年时写下这本书,主要是因为我曾经发掘出一套全面理解大型债务危机如何发生的模板,并将它提供给投资者,使得他们安然度过了2008年那场危机。现在我将这套模板分享出来,因为我希望这能降低未来发生债务危机的可能性,而且即使发生,借助这套模板投资者也能够更好地应对危机。

作为一个投资人,我的出发点会和大部分经济学家、政治家不同。因为我会在市场变化上不断下注,使得我必须关注资产的相对价值以及资本的流动,如此往复。我发现作为一个投资于全球宏观的人,做出正确的判断让我无比欣喜,做出错误的判断也让我无比痛苦,而且在这一过程中可以学到那些课本上不曾教授、但实践中异常重要的东西。

在遭受多次意料之外事件的打击之后,我被迫跳出个人经验的框框来审视历史上那些具有巨大深远影响的经济与市场事件,并让他们成为我的一种模拟体验——就好像我是整个事件中的亲历者一样。如此我可以模拟在该种历史情境下我会怎样下注。我会逐个研究重大历史事件,了解其中的细节,不断地进行模拟体验。这将给我一个更加宽广的视野,比我囿于自己的经验要好得多。具体来说,在这段学习研究中我遍历了各个重大历史事件,如全球范围内货币系统的逐步侵蚀与倒塌(1966-1971年时布雷顿森林体系的解体),20世纪70年代的通货膨胀及其在1978-1982年的加速过程,20世纪80年代拉丁美洲发生的通胀型衰退,20世纪80年代晚期发生的日本经济泡沫及其在1988-1991的加速过程,2000年由债务泡沫带动的全球科技股泡沫,以及2008年的超级去杠杆。除了对以上对历史事件的体验式分析,我还研究了公元5世纪罗马帝国的崩溃,1789年美国的债务大重组,20世纪20年代的德国魏玛共和时期,1930-1945年期间的全球大萧条、之后的第二次世界大战以及其他危机。

我的好奇心和想知道如果这些事情发生后我该怎样存活下来的疑问促使我去理解这些事情背后的因果关系。我发现通过对不同类型的经济现象与案例(如商业周期、去杠杆等)进行归纳总结后,我可以更好的抽象出每种事件类型背后的因果关系。这也促使我创建出针对不同经济事件的模型,例如商业周期模型,债务危机模型,通缩去杠杆模型,通胀去杠杆模型等。然后,通过观察同一类型事件下的不同案例(例如观测商业周期模型与实际发生的商业周期事件的关系),我可以清楚地了解是什么原因导致了同一类型不同事件间差异的存在。将这些模型与事件融会贯通后,我对以上所有案例都有了简单但深刻的理解。相比只研究单独的案例,我去粗取精后发现很多事情只是一遍又一遍的重复发生,就如同对于一名经验丰富的医生来说,虽然病人得的病可能各不相同,然而在医生眼里却可以归结为有限的若干类型,不同病人的病也只不过是“又一个病例”罢了。

在许多出色的桥水同事的帮助下我做了大量研究并完成了这个模板的开发,这个模板可以帮助我们更好地应对那些未曾发生过的危机,就像一个研究了100年来所有洪水和饥荒事件的人可以更容易的预知接下来会发生的事情并为此做好准备。我们已经利用自己的知识与技术储备搭建了一个计算机决策系统,并会展示在这个系统的帮助下针对不同情境我们将如何做出应对。这些策略对我们帮助真的很大,举例来说,在2000年时我们搭建了一个“萧条计量器”,内中输入甚至连1929-1932年大萧条期间都未曾达到的参数,并为计算出来的极端结果做好准备,所以在2008年金融危机真的到来时我们便可以在其他人垂头丧气时平静而安然的渡过。

尽管我不能详细透露桥水内部的决策机制,但在这篇研究中我会分享以下内容:(1)债务危机周期模型;(2)三个典型案例:2007-2011年美国的大衰退,1928-1937年美国的通缩性衰退,以及1918-1924年德国的通胀型衰退;(3)48个案例的研究纲要,包含了过去百年中大部分债务危机。如果以前你对以上这些案例并不熟知,那么我保证在看完之后你会对债务危机有很多不一样的了解。

与我而言,天天观测经济和市场或其他什么的就像身处于无数碎片信息且变幻莫测的暴风雪中,无数信息雪花迎面扑来,我不得不做出调整并及时应对。为了了解我所说的“暴风雪”及从一种更加综合的视角去进行比对,可以尝试比较第一部分(更加综合和模板化的一节)和第二部分(最颗粒化的一节)、第三部分(展示48个案例的一节)。如果你做了这些,你会在发掘出上述案例存在相同运行模式的同时观察到不同点,而这会提示你细细考量为什么这些不同会存在以及如何解释它们,从而加深你的理解。如此一来,当下次危机再临时,你将以更好的姿态准备。

需要说明的是,我尊重不同人的不同观点,我的观点也只是其中一种,将这些观点抛出来共同讨论或辩论会是加强理解、接近真理的很好方法,这也是我分享该研究的重要原因之一。

未完待续

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精彩评论

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择手段2019-10-07 00:19

除了这一节,其余章节都被屏蔽了

嘿嘿-哈哈哈2019-01-31 09:10

看以哟

投资圈里说心学2019-01-29 13:50

感谢认可,不足之处多指出

snowmist2019-01-29 13:38

感谢您无私的翻译。只有英文的电子书,却因文英语水平有限不能明白。

投资圈里说心学2019-01-13 12:58

感谢认可,不足之处请多指点