昨天有粉丝问，能否用dudu估值法看一看涪陵榨菜和晨光文具。
既然有人这样问，说明大家对dudu估值法仍不太了解，那么我就以此两股为例，作公开解答，同时普及一下dudu估值法。
dudu估值法的核心思想是：在一个周期性的市场，总有一天会“均值回归”。比如大盘的历史市盈率，最高到过69.94，最低到过9.69，但在这样的极端点都不会停留太久，按照霍华德马克斯的说法就是，总会像钟摆一样，从一个端点向另一个端点摆动，其间必然经过中点。大盘目前市盈率14.56，历史平均值26.51，所以我们相信，就大盘而言，目前是一个值得投资的相对低位。
这是dudu估值法的第一个理论基础。
第二个理论基础，是长期优秀的企业，很有可能继续优秀下去。当然，这可能有点唯心。不过一切真理都隐藏在常识当中，我们从常识来推论一下，这是我曾数次举过的例子：如果你按本学期的期末成绩选出20个成绩最好的学生，那么，到下学期期末，作为一个整体，几乎可以肯定他们仍然是最好的学生。尽管其中一两个、两三个，可能成绩意外下降。
所以，dudu估值法选择的是一个ROE高、且连续数年保持高位的股票群体。注意，这里有两点很重要：1. 是连续数年ROE保持高位，比如说，下面这种情形我一般会考虑淘汰——最近五年的ROE为30、20、5、30、40；而这一种情形将是我乐于接受的——20、21、19、22、20。很多人在实际运用中没有考虑这一点，所以他实际使用的并不是我的方法。2. 我说的是一个“群体”，我公布的“高ROE”股票清单包含24只股票，这“24美”，也是一个群体。就像前面说的20个好学生，这个比较大的样本数量是我的信心之源。如果单挑出一个两个，谁能保证他不出意外呢？因此，若有人从我的组合中挑出一两只股票重仓买入，我也是不赞同的。
第三个理论基础是，每个行业都有它们自己的估值水平。比如，银行股的PE长期小于10，而有些行业的PE长期大于30，这是人人可见的事实。有人总是认为，PE高于15倍或20倍就不值得投资，我觉得有失偏颇。PE并不只是“收回投资的年限”这一种理解，它还代表人们对一只股票未来能够提供的自由现金流的信心和期待。另一个方面，PE长期低于15倍或20倍的股票，也不一定安全，如果业绩不及预期，同样可能遭遇“双杀”，直接杀到五六倍、七八倍。
在以上的理论基础上，我们构建了一种估值法，叫倒推法。倒推法计算的年限一般是10年。但有股友说，10年时间太长、计算太麻烦，可否简化一下？于是我就推出了它的简化版——dudu估值法。相关方法的讨论，有兴趣的朋友可以参考本文末尾的文章链接，在此只重复一下dudu估值法的计算公式，如下：
公式：预期N年赢利=（1+ROE五年均值*利润留存率）的N次方*PE历史中值/PE现值-1
（一） 涪陵榨菜
计算2019年ROE-TTM：6.09-5.79+30.08=30.38
计算五年ROE平均值：（30.38+30.08+23.76+17.56+12.85）/5=22.926
查询2018年分红情况，中报未分，仅年报分红每股0.26元，对比2018年每股收益0.84元，计算出分红率为30.95%，再比较历年分红率（下图中的股利支付率），我们觉得30.95%在一个正常水平，并假设它能维持下去，那么公式中的利润留存率=1-30.95%=69.05%，取65%。
接下来查询该股历史PE，上市以来PE中值为37.59，PE现值为33.09（数据来自理杏仁），将以上所有数值代入公式可得：
涪陵榨菜预期2年赢利=（1+22.926%*65%）的2次方*37.59/33.09-1=49.98%
研判：49.98%为预期两年收益，这个收益水平值不值得买入呢？这就因人而异了。就个人而言，我觉得年化15%的复利就令人满意了，那么两年应该是1.15*1.15-1=32.25%，很明显，涪陵榨菜的预期收益高于我的理想收益，那么我会将它“纳入组合”。
特别注意两点：1. 我对任何股票的最优评价就是“纳入组合”，我做的是一个股票群体，而不是一只个股，对于单买涪陵榨菜的朋友来说，我无法确定你会不会遭遇较大风险；2. dudu估值法是倒推法的简化版，那它与倒推法有什么不同呢？不同之处在于：它的确定性没有倒推法大。回到我们第一个理论基础：股票的估值长期来看，会向均值回归。然而dudu估值法可以只算一年两年，相对于整个市场的牛熊周期来说，一年两年还太短，所以有可能均值来不及回归（也就是说，假设某只股票的PE历史中值是20，现在是10，我预期它10年之内总有个时间点会回到20，但两年之内呢？它可能一直在10-12之间徘徊）。所以，对于短期持股者，dudu估值法有一种内在的风险性，切记切记！！！
（二）晨光文具
具体计算过程跟涪陵榨菜一样，请大家DIY
晨光文具预期2年赢利=（1+24.072%*60%）的2次方*40.97/43.72-1=22.73%
研判：晨光文具的两年预期收益率没有达到我们理想中的32.25%，且其历史PE中值较高（40.97），故我个人不会将其纳入组合。
关于dudu估值法，如还有什么问题，可给我留言。我不能保证及时回复大家，但在适当的时候会放在文章中集中回复。
我的公众号：gushixk
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