中远海控VS英科医疗:两个“冥币”公司的内卷

 $英科医疗(SZ300677)$   $中远海控(SH601919)$  

        周末我还在看锐文总 @景顺长城杨锐文  推荐的万古神帝的时候,不知不觉看到英科和海狗的论坛吵了起来。海狗的人嫌弃手套是昨日黄花,说自己的行业格局多稳定,扩张壁垒有多高,航运将迎来未来的黄金十年。英科的人嫌弃海狗本质就是个周期股,刚好碰到疫情爆发而已。手套本质上医疗器械,具有消费属性。英科本身产能不断释放,未来有希望成为世界手套龙头。作为一个跟踪海狗和英科一年以上的人,经历过海狗七个跌停和英科满299减200 的人,也想凑个热闹简单的说两句。

        考虑到今年海狗的利润有望达到800亿,英科的利润有望达到100亿;对应目前不到3000亿和400亿的市值,相对于这两家公司对应今年的PE都只有三倍多,讨论基本面和按计算器已经没有太大的意义,大家都称他们赚的是“冥币”。因此,本文重点从公司属性的角度来对这两家进行分析,里面的分析数据可能相对较少,我希望用更加直白的语言来说清楚我的逻辑,供大家参考。由于目前手套跌幅较高,关注的人相对较少;而大家对于海控基本面的分析也比较全面,因此本文重点还是以手套为主。注:本文仅为个人观点,不构成投资建议。

一、如果疫情明年结束,这两家公司近期我可能都不会再关注

       手套和海控本质上都是疫情受益股,只是受益的方式不同而已。手套的表现更为直接,因为疫情直接导致了需求量的迅速爆发和供给的不平衡,手套价格迅速上升,直接刺激相应股票的爆发。而海控对于疫情的受益更为间接,海运的十年大周期本身就要到来,疫情则进一步刺激了供需的不平衡性,箱子的价格迅速被抄上高位。因此相对于手套,我们可以看到海狗启动相对较慢,但持续时间更久。其实对比来看,疫情对于海运更像2019年的猪周期叠加猪瘟的影响。

        未来产能的过剩是一定的,只是时间早晚的问题。 $隆基股份(SH601012)$  的李振国总曾经说过一句比较经典的话,在中国制造业,产能紧缺都是暂时的,产能过剩才是永恒的。就我个人的经验来看,在中国除非是部分高端制造业(芯片或创新药)或高端消费(高端白酒和医美),很难有公司常年维持着高毛利和高净利润。以手套来说,一只手套一毛的成本最高卖到六七毛,一年就赚几十亿,所谓再高的行业壁垒都会被打破的。手套技术又不是一家垄断的,大不了就是成本相对高点,资金壁垒就更不是问题了,你要建造一个“印钞机”还会担心缺钱?对于海狗同样的道理,一个之前卖一千的箱子现在卖一两万了,然后这几年又赚了几百亿上千亿,如果你作为老板难道你不扩产?而海控最新的扩产公告不就是最好的证明。海狗是这样,行业内其他对手不是同样如此,箱子和船又不是你能造而别人不能造的,你赚了一两千亿行业内其他竞争对手不是同样赚的飞起,他们不是同样会进行扩产。未来两到三年来看,无论是手套还是海运,产能过剩是必然的。

        如果疫情明年结束,英科和海控都将进入下行周期。请大家注意,我说的是疫情明年就结束的前提。如果从单纯的周期股角度来说,个人认为其实英科和海控都应该回避的。对于周期股,PE只是对于大家的一种参考,大家更看重的是未来的预期空间,说句直白点就是股价跟着商品价格走。手套受疫情的影响更加直接,一旦疫情消失它的影响也更加明显。目前来看,低端的PVC的手套已经暴跌快接近疫情前的价格。而高端的丁晴手套同样随着行业新产能的不断释放价格逐渐进入下行空间。虽然英科有所谓的以量补价的逻辑,但是股价还是随着手套价格下跌而一路狂跌。对于海运是同样的逻辑,算明年的利润其实意义并不大,一旦BDI或航运指数进入下行周期,该跌还是会跌的,因为这可能代表着这波行情已经结束了。至于大家所谓的海运黄金十年,上一个提出黄金十年的还是猪周期,现在是什么样大家心里都清楚。而且现在来看,牧原既有以量补价的逻辑,也有成本吊打全行业的逻辑,已至于在全行业亏损的时候它还是能够大规模盈利。但看看现在的股价。个人觉得,在周期股高位的时候说成长价值都是耍流氓,可能公司确实不错,在下一轮周期的时候确实能创新高,但又有多少投资者可以扛过周期股一个完整的周期?

        所以,如果我认为疫情明年就将结束的话,这个位置去参与手套或者海控确实性价比并不高。手套可能还好点,毕竟已经跌了很多了,未来确实有靠出货量来慢慢提升市值的逻辑,毕竟本质还是医疗器械,但是想要回到年初高点可能要经过很长的时间了。海控的风险可能更高,如果明年航运恢复正常,这个点位可能是未来五到十年的高点,而且海控或者手套都是从低位起来了接近十倍了,长期投资者都有较高的盈利,那么我认为投资者选择规避风险不参与是有道理的。


二、我对于疫情的看法让我认为手套和海控都还有很高的投资价值

       下面的想法是我个人对于疫情的看法,也是我一直关注着这两家公司的核心原因。其实了解手套的人都知道,你如果按照疫情前的利润去测算,未来可能英科最多也就是一个800-1000亿的市值,其实并不性感和具有性价比,也不值得过多的关注。同样的道理,海控一旦要是高点被套就是十年大顶,风险同样很大。但是我个人认为疫情远比我们想象的要复杂得多。由于我本身不是医学系出身,很多医学名词可能说的并不恰当,下面的部分有很多推理部分,可能很多人不认可相应的逻辑,我接受大家的不同意见,我不太想过多的与大家争辩。

        首先,群体免疫的方法已经被证明是失效的。目前最新的主流观点是目前的新冠疫苗是可以防止重症和死亡,但不能防止患病和传播。先不讨论病毒的免疫逃脱问题,就是这个主流的观点就代表着群体免疫的失败。因为群体免疫的百度解释为是指因为,疾病发生流行的可能性不仅取决于动物群体中有抵抗力的个体数,而且与动物群体中个体间接触的频率有关。如果群体中有70%—80%的动物有抵抗力,就不会发生大规模的爆发流行。因为任何一个群体都很难做到100%的接种疫苗,其中会有老人或小孩或过敏体质或慢性疾病的人。所以一旦新冠疫苗不能阻止疫情传播本身就代表着群体免疫的失败。从美国疫情第二波主要为未接种的小孩就可以看到。疫苗的有效期目前的主流观点主要为六个月,而全世界大规模接种疫苗大多在二季度,一旦北半球进入冬季,叠加天气有利于病毒的传播,叠加疫苗有效性的降低,今年的冬天可能会比较难熬。

        其次,疫苗的有效性并没有大家想象的那么高。一方面目前接种率较高的新加坡,以色列和英国情疫情都回到了高点。另一方面,大家稍微关心一下美国疫情就知道,其实目前来看这波疫情爆发的主要集中在几个传统红州,而蓝州控制的相对较好,有很多人说是因为蓝州疫苗接种率较高的原因,但这只是一部分原因。红蓝州的疫苗接种率其实大致为45%左右和55%左右,相差不太超过20个点,并没有想象的那么大。而分析下来更为核心的原因其实更可能是红州不强制带口罩而蓝州强制带口罩。换个角度说,可能物理防疫比所谓疫苗要靠谱的多。但物理隔离除了我国其实很难在其他国家实现。一旦走向群体免疫道路就很难回头。

       最后,病毒自身变异带来的各种问题。请大家注意,目前市场上主流的新冠病毒为印度的delta病毒。印度本身就不是属于疫苗接种率较高的国家,因此delta病毒最为突出的能力是其传播能力和巨大的病毒携带量,而并非免疫逃脱或突破疫苗。所以对付delta病毒本质上不需要研发新的疫苗,已有疫苗对其就有很好的抵抗性。但随着疫苗的不断接种,新的变异病毒都生活在疫苗环境下,那么未来新一轮大规模爆发的变异病毒会对已有疫苗产生巨大挑战。至于新冠疫情的后遗症或者更加恐怖的变异病毒,这里就不给大家制造焦虑了,感兴趣的朋友可以自己了解。

        回到这两个公司,我个人认为疫情在三到五年内很难解决,对应的手套的需求和海运的影响也还没有完全消失。就以手套为例,目前这波疫情已经回到了去年冬天的水平,美国上半年屯的医疗物资已经接近见底,而北半球才刚刚进入秋季,一旦疫情在冬季进一步的爆发,对于医疗物资的需求将会迅速增加。而目前紧缺的航运则进一步削弱了供需的弹性,甚至出现了国内小厂不开工,国外网站缺货的情景。等到冬季医疗物资和海运将会变成什么样子没有人能够想象。当然,也有可能我对于疫情的推断完全错误,大家届时可以就当我讲了个鬼故事。

        不管怎样,秋天到了,冬天还会远吗?这个冬天全球疫情会发生什么样的变化,让我们拭目以待。

PS:关于疫情、海运、海控和英科,我说的都是非常皮毛的东西, @无其韭菜  无老师的理解比我深刻的多,只不过他最近沉迷于吹水,无心给大家聊干货了hhh[摊手][摊手][摊手]

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全部评论

仓蛮满2021-09-19 10:42

思路清晰

十万八千个半仙2021-09-18 18:06

所以很早就能确认这是个航运超级景气周期

远山d9r2021-09-18 17:43

在大家的风险意识都很高的时候,行业投入就不会太疯狂,行情反而会延长

逍遥游123452021-09-11 22:04

没仔细看文吧.... 英科现在就是打算玩价格战 就像牧原 (如果财报没造假)15的猪肉我有盈利 其他全亏 那我就是老大  其他都不要考虑扩产 更不会有行业外资本重新进入 
同商业模式类比就是 可口可乐;3块一罐 新加入一家死一家 我就是极致的成本管控 我不盈利其他人也不可能有盈利

逍遥游123452021-09-11 21:46

不止,比如宁王 机构都算到2060了 有几个真信的? 2060 确定宁王还在?锂电就这么刚?没有新技术替代? 氢能源突然弯道了咋办? 在科幻点 过个几年 聚变搞定了 或者 沃登克里弗塔搞定了 宁王直接倒闭咋办?
说到持续性 这刚5年 教育在 新东方也在的 新东方都要凉了