$隆基股份(SH601012)$ $通威股份(SH600438)$ $迈为股份(SZ300751)$
本来想自己写一篇类似的分析,看到有老哥已经有这么全面的分析就不重复了,只是几个地方可能有差距想补充一下。注:下述观点仅代表我个人想法,不做投资建议,不做辩论,每个人在看到自己愿意看到的东西就好。
一是HJT的辅材成本远比想象的高。ITO靶材的铟产量是有限的,目前主要用于面板企业,一旦大规模上HJT,铟的价格会迅速上涨,目前铟产量远远无法满足未来几百GW组件的安装(参考的是ITO靶材企业交流口径),对于整体成本产生明显冲击,目前来看所谓的减少铟的做法还没有实现有效突破。选择稀有金属作为下一代技术应用光伏是一件很冒险的事情,未来大范围应用很容易出现原材料大规模上涨的问题,如果还有人记得当年尚德的失败。
其次低温银浆是讲了好多年的故事了,但目前来看都还没有实质性进展,这点跟踪行业很久的人基本上都知道。

二是目前来看TOPCON设备基本上已经完全国产化了,实际产线良率也已经提升到97%左右(94%是很早的数据了,隆基股份的实际良率早就提高到97%左右),目前来看每GW增加的设备约为5000万左右,一旦量产效率能够达到24%以上,已经比目前的PERC具有性价比了,这也是我认为隆基敢于率先上TOPCON的原因。

三是我一直不是很理解很多人就觉得TOPCON只是适用于旧产能改造,HJT适用于新产能。目前在量产效率和良率没有明显差异的情况下,TOPCON每GW需要2.5个亿,HJT需要4个亿,你们是觉得光伏的企业家都傻吗?光伏企业的本质就是降本,一个技术连降本的问题都没有解决你跟我谈什么应用?同时根据隆基股份的最新公告,它70个亿投的18GW的电池是新产线呀,它在自己有几十个GW的老的电池产线情况下选择的是继续新建而不是改换旧产线不是就能说明TOPCON哪怕是新建都已经具备性价比了嘛?

四是资本市场过于相信故事而忘了实体企业的真实布局。目前来看电池和组件龙头中,隆基股份偏向TOPCON,晶科偏向TOPCON,爱旭股份偏向TOPCON,天合光能目前中性偏向TOPCON,通威股份从HJT领头羊目前掉头说自己中性。按照现在资本市场的理解,HJT可能马上都要大规模上产能了,这个时候通威怂了去研发TOPCON是为啥?难道刘老板在HJT都要大规模上产能的时候才想起来家里还有几十GW的PERC产能?目前整个光伏企业的实际偏向还不够明显嘛?但是资本市场更愿意相信外部所谓的一些企业进入会有优势也不愿意相信这些在光伏干了十几年的公司,也就是文中提到的所谓的大家一直所谓的后发优势。

五是市场过于低估了隆基股份的影响能力和研发能力。首先声明我不是隆基的脑残粉,我甚至对于隆基明年的硅片环节的利润保持一定的担忧。但是我不喜欢市场所谓的隆基和晶科研发TOPCON是因为他们有很多的存量产能。因为其实隆基电池片的存量PERC产能其实远低于通威,连通威都能狠下心来去研究HJT难道隆基不可以嘛?要知道隆基的起家就是从多晶硅片到单晶硅片的代替从而成为光伏的王者,难道一个做技术转变而崛起的企业还不如一个饲料企业有研发的决心?如果真的是这样那隆基确实对不起它那五千亿的市值。

六是HJT更符合设备厂商和资本市场的利益。不止一次跟行业里人交流了解到,他们认为HJT把所有扩产的限制因素和降本手段实现后,真正的HJT元年可能还要到2023年左右,而二级市场HJT的故事从去年就开始炒上天了。我记得我当时也觉得很不可思议还反问了对方为啥会这样,对方说了一句话,你问我了关于对于HJT的想法,我说了你又不相信我,那你何必要问我?
我思考了很久资本市场是不是错误的估计了HJT。个人认为主要有几个原因:
一部分是对于设备厂商更愿意讲HJT的故事,因为这样他们的想象空间更大,尤其以迈为股份为首,如果下一代技术为TOPCON他们能有现在这个市值?
另一部分是对于资本市场而言,TOPCON核心设备厂商都没有上市(我指的是隆基TOPCON的那家设备供应商,捷佳伟创北方华创虽然也能做但设备跟那家还有一定的差距),像隆基之前也不愿意过多交流自己的电池技术,他们就只能听着那些设备厂商讲那些HJT未来的故事,像很多研报关于TOPCON都是几年前的数据,这么一对比自然是觉得HJT蒸蒸日上,然后JJJJ互相买,股价又一直上涨,大家都很开心,何乐而不为?

同样对于股民来说也是一样,迈为股份的股价上涨就可以了,又有几个股民知道1GW设备TOPCON和HJT差距有多大,对应的电池成本差距有多大?又有几个股民会关心为啥隆基都要量产十几个GW的TOPCON了,HJT目前还是处于中试线阶段(我个人认为至少10GW左右的产线才能称为大规模量产,毕竟你可以拿4-5个亿去研究一两条线,不会拿几十亿去投资成本算不过来的产线)?同样,又有几个股民会关心迈为股份和华晟背后的关系?很多东西懂得人都懂,不愿意的懂得能赚钱就行了,这个市场不一定需要明白这么多的。
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引用:
光伏电池领域正在上演一场拳击赛,老牌拳王PERC年龄大了,体力逐渐不支,可能还能在拳台打个三五年,但新秀的崛起已经是必然趋势,无法逆转了。所以有好事者,就组织了一场名将告别赛,让PERC这位老将守擂,让后期之秀们上场攻擂,场下的选手有TOPCON,HIT,IBC。第一场比赛PERC对HIT,两人站到台...

精彩评论

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贝加尔湖的海豹05-25 14:47

深圳的拉普拉斯

木易和美玉02-03 23:31

感谢答复!

蓝色双子02-03 13:33

去年的招标 有些标会有几个限制条件 一个限制硅片尺寸不超过182 一个限制电流不超过20A 一个限制组件功率不能超过550w 这几个条件都是限制超大面积超高功率组件的 因为安全性和稳定性有问题 现在限制条件少了 主要是因为不需要刻意限制 中标的时候注意筛选 超大功率超大面积组件本身也很难中电站的标 可以翻翻各种组件招标的中标结果 基本看不到600w的中标记录

木易和美玉02-02 17:17

最近出的招标,没有限制组件瓦数。限制组件瓦数不算行业趋势吧?

摆渡fd701-10 22:55

怎么赚钱基本已经说的很清楚了