细数黄金的“成涨史”,投资机会来了吗?

马克思曾言:“货币天然不是金银,但金银天然是货币”,黄金自古以来便承担着货币职能,这与其物理、化学性质稳定、极其稀缺等特性密切相关。

1.金价的历史及每一轮上涨驱动力

纵观世界货币史,黄金一直占据重要地位,18世纪至今世界货币体系大致经历了:金银本位制-金本位制-金汇兑本位制-布雷顿森体系黄金与美元挂钩-牙买加体系黄金非货币化,目前也面临是否重新启动再货币化的争议。而黄金价格亦经历了金本位制下金价波动无固定锚-布雷顿森体系下金价恒定为35美元/盎司-布雷顿森体系瓦解后金价市场化的历史阶段,若再进一步细分可以将金价划分为如下阶段:

① 1792-1864:价格从19.4上涨至53.4美元/盎司,价格上涨动力主要源于世界贸易蓬勃发展,黄金交易需求超过供给;

② 1864-1944:价格从53.4下降至20.67美元/盎司,下跌原因为19世纪中期金本位制开始盛行,其交易需求大大降低,导致价格下跌;

③ 1944-1971:价格恒定在35美元:原因为1944年布雷顿森体系建立,黄金锚定美元,金价期间不再变动;

④ 1971-1980:价格从35上涨至850美元/盎司,上涨原因为布雷顿森体系瓦解后价与美元正式脱钩; 第一次石油危机、第二次石油危机给美国经济造成较大冲击,陷入滞胀;

⑤ 1980-2000:价格从850跌至253美元/盎司:下跌原因为1980-2000年美国经济在科技创新,广场协议促进出口等拉动下总体保持低通胀,高增长,经济态势良好;

⑥ 2000-2011:金价从253上涨至1895美元/盎司,上涨原因为欧元诞生对美元信用体系造成较大挑战;网络泡沫破灭,科技创新放缓对美济拉动逐渐乏力;

⑦ 2011-2016:价格从1895跌至1045美元/盎司,下跌原因为经济危机后美经济率先走出泥淖,相对实力增强;

⑧ 2016至今:价格从1045美元回升至目前约1500美元/盎司,上涨原因为美经济见顶回落预期增强,全球放水宽松预期再起。

事实上1971年布雷顿森体系瓦解后,黄金被视作美元信用的对冲,金价与美元指数呈现明显负相关(如图1所示),而美元指数与美经济及货币相对实力密切相关,故间接体现为金价与美相对实力密切相关,正如④-⑧所述

图1:1970至今伦敦现货金价格与美元指数明显负相关

资料来源:wind

2.黄金还能买吗?

判断黄金的大牛市或许言之尚早,但是当下黄金的配置价值逐步凸显。

长周期视角来看,1970年以来金价呈现10年上行+20年下行规律:1971-1980、2000-2011年上行,2000-2011年下行。

图2:1970年以来黄金呈现10年牛市+20年熊市牛市轮回

资料来源:wind

图3:黄金大周期中呈现数轮小周期,涨跌互现

资料来源:wind

若仅从周期视角判断,目前正处于第二轮下行的中后段位置(2011年开始),黄金第二轮大牛市或尚需时日,但黄金大周期中又间杂数轮小周期,如图3所示,阶段性的金价上涨反弹时有发生。

就当前时点而言,美经济见顶回落概览日益增大(如图4、5,实际利率及国债收益率不断下行),美元指数有望走弱,全球放水宽松预期再起,金价具备上行基础,建议关注配置性的机会。

图4:2018年Q4以来美国国债实际利率不断下行

资料来源:wind

图5:2018Q4以来美10年期国债收益率不断下行

资料来源:wind

3. 黄金的投资工具

珠宝消费需求是黄金的主流需求,投资性的需求次之。据世界黄金协会数据,2018年全球黄金需求量约4400吨,其中珠宝/投资/工业/其他需求占比分别为51%/26%/8%/15%。

图6:2010-2018年世界黄金供需基本在4000-4700吨/年量级

资料来源:世界黄金协会

图7:2018年世界黄金需求占比里珠宝/投资需求占比最高约51%/26%

资料来源:世界黄金协会

黄金的投资市场可划分为OTC市场(场外交易),交易所市场(期货交易及股票交易)、黄金ETF市场(直接挂钩黄金价格走势的被动型基金)。2018年世界黄金日均交易量约1140亿美元/天,其中OTC /交易所/黄金ETF 分别约619/510/11亿美元。

图8:2018年世界黄金日均交易量约1140亿美元/天,其中OTC最高约619亿美元

资料来源:世界黄金协会

国内一般将黄金主流投资工具做如下划分:①实物黄金:如传统金条首,熊猫币等;②黄金ETF;③银行发行的黄金理财产品:包含纸黄金(与黄金ETF类似)及黄金T+D(准期货交易);④黄金股票及期货投资。投资者可以选择适合自己的投资工具进行黄金投资。

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全部评论

庞巍u5908-22 18:44

黄金硬通货,必涨

jean8608-22 18:16

张厉武08-22 15:27

黄金的大涨大跌都是长期风险因素短期爆发的结果,还是具备一定的避险功效

落地为寇08-22 15:11

黄金暴涨究竟是昙花一下还是能长久维稳还很难说,赚到了就颠儿吧

土瓜湾08-22 14:59

黄金突破1600指日可待?