巴菲特真的卖错航空股了么

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美国航空西南航空达美航空都从底部涨上来了,其中美国航空已经从底部8块多涨到现在的18块多了,换言之,巴菲特9元割肉的美国航空股,现在已经翻倍了,涨幅已经有100%了。西南航空也从底部开始涨了50%,达美航空同样是底部到现在的位置涨幅100%了。

当然,为什么这么涨,主要是因为美国5月的非农数据超预期。

1) 5月新增非农就业人数250万人,相比4月减少2070万出现明显的改善迹象,且大幅好于市场预期的减少800万。

2) 从行业来看,餐饮行业贡献一半的新增就业(+140万人),其次是建筑业(+46.4万人)和教育医疗行业(+42.4万人)。

3) 从就业结构来看,新增就业全部来自此前的临时性失业减少,从上月的1800万人下降270万至1530万人。

所以美股昨天夜里继续狂飙,之前大幅下跌没怎么反弹的一些板块:能源、金融、房地产、航空、邮轮都在补涨了。而航空股最近也是疯狂上涨,短短几天,美国航空就已经涨幅达到100%了。

所以,巴菲特真的错了么?我们看看当初巴菲特在股东大会上关于卖出航空股的解释:

巴菲特:我们卖出了,不是因为我们觉得股市要跌,不是因为有人调低了目标价,不是因为有人调低了年度利润预测,都不是。是我认错了,我的评估出现了错误。这个错误是可以理解的。当初,我们买的时候,是分析了各种概率,经过综合考虑,做出的决定。我们买入航空业的几家公司,按照当时的计算,我们买的很值。

巴菲特:四大航空公司,我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元,分别买入四大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的,以前就开始买了。

巴菲特:我们算过了,投入这 70、80 亿美元,每年可以获得 10 亿美元左右的利润。不是拿到 10 亿美元的股息,但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右,而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。我们是当成把整个公司都买下来,虽然我们是在纽约股票交易所买的股票,而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里,完全是当成公司买的。后来事情的发展证明,我对航空业的判断错了。是我的错,与四大航空公司的 CEO 毫无关系,他们都很优秀。

巴菲特:航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好,很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交道,哪怕 100 个人里有 1 个不满意,也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO,特别是现在这个时期,飞机已经不让坐了,航空公司的 CEO 很发愁。别人早就告诉我,不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞,虽然我不飞民航。

巴菲特:我认为,航空公司的生意变了,已经发生了巨大的变化。我可能说错了,我也希望我说错了。只说最主要的一点,四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿美元的钱。借这么一大笔钱,只能用将来的利润还,要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元有的航空公司走投无路,可能还要发行股票,发行购股权。因为这一切,未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间,人们才能像去年一样正常飞行,也许两年,也许三年,我不知道。现在,在我眼里,航空公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。这绝对不是航空公司自己的错。是小概率事件发生了。此次疫情,旅游、酒店、邮轮、主题公园都受到了冲击,但航空业遭受的冲击尤其严重。

巴菲特:航空业还有个问题:即使客流量恢复七八成,飞机一架不会少。飞机太多了。几个月前,疫情没爆发,航空公司还在订购新飞机。然而,航空公司面对的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响,我们控股的生意也会受到特别大的冲击。疫情会给伯克希尔造成损失。股票下跌,这不会对伯克希尔造成损失。举个例子,XYZ 是我们持有的一个公司,在我们眼里,它是生意,是我们看好的生意。股价下跌 20%、30%、40%,我们一点都不觉得遭受了什么损失。我们把持有 XYZ 股票当成拥有整个 XYZ 公司。只有 XYZ 公司像航空公司一样,生意真的恶化了,那我们才觉得遭受了损失。

巴菲特:为什么卖出航空公司,我解释完了。此项操作涉及的金额不算太多。我还想重申一下,卖出航空股不代表我对市场的任何预测。

【以上文字均来自于巴菲特股东大会】

所以我们发现,巴菲特卖出的逻辑是基于公司经营业务层面长久的考虑,而现在的反弹更多还是情绪面的反弹。

巴菲特从公司长久经营层面上看,航空股有以下问题:

1. 未来充满不确定性,不知道何时疫情恢复,更不知道疫情会不会反复;

2. 航空股的生意很难,不是一个非常好的商业模式(重资产);

3. 航空股现在每家都要去借100-200亿美金的现金用以维持现在公司的运转,那么将来要么用利润去还,要么要稀释所有股东利益去低价发行股票。所以,因为现在的问题,未来的利润被消耗光了;

4. 未来坐飞机的人不会那么多了,航空公司面对的世界变了。


当下阶段,航空股的上涨只是情绪面反弹的问题,以及有可能的因为疫情所带来的一些积极变化,但航空公司所面临的这些问题,这些从公司经营角度所面临的问题,都没有解决。

所以,巴菲特卖出的逻辑是没问题的,这跟巴菲特投资逻辑是一脉相承的,即:买股票就是买公司,公司的生意不好了,未来的利润被吞噬了,自然只能止损认错。这跟点位没有关系,跟K线没有关系,只跟公司有关系。

所以,买股票就是买公司,买公司就要了解公司的业务,了解公司的基本面,了解公司的经营模式。优秀的公司:1. 好的商业模式; 2. 优秀的管理层。而航空股的第1个,商业模式已经出现了一定的问题。

长久来看,从巴菲特的角度来看,卖出是对的,是基于他自己的认知。每个投资者都很难赚到超出他自己认知的钱,巴菲特也是一样。

利益相关:疫情期间31元抄底春秋航空,在巴菲特股东大会以后,36元卖出春秋航空股票总仓位的3/4,现在持有小部分春秋航空的多头仓位。春秋航空是一个有着优秀的管理层的公司,且公司定位廉价航空公司,春秋航空目前的现金流比较稳健,且春秋航空今年或许还是会盈利,这与美股的航空公司有很大的不同。

具体可以参考本人5月3日的文章:

老奸巨猾的巴菲特给我的思考:选择卖出春秋航空

各位晚安。万水千山总是情,点个在看行不行。

$美国航空(AAL)$ $达美航空(DAL)$ $春秋航空(SH601021)$ @今日话题

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全部讨论

Terrajane2020-06-07 09:54

为巴神的知行合一与纠错能力点赞!这,才是大神之所以为大神的关键所在。

ericwarn丁宁2020-06-07 09:49

Terrajane2020-06-07 09:47

投资,是透过现象看本质,数字的背后是逻辑。买入与卖出,逻辑必须一致。不能买入是一个逻辑,卖出又是另一个逻辑。巴菲特卖出的逻辑是基于航空公司经营业务层面长久的考虑,而现在的反弹更多还是情绪面的反弹,这跟巴菲特投资逻辑是一脉相承的,即:买股票就是买公司,公司的生意不好了,未来的利润被吞噬了,自然只能止损认错,这跟点位没有关系,跟K线没有关系,只跟公司有关系。长久来看,从巴菲特的角度来看,卖出是对的,是基于他自己的认知。每个投资者都很难赚到超出他自己认知的钱,巴菲特也是一样,

蜀之鄙有二僧2020-06-07 09:40

浅显易懂,如何投资?买股票就是买公司。与股价无关。真传一句话,假传万担书!懂的自然就懂了,不懂的怎么也不会懂。

roubale2020-06-07 09:37

不要这么幼稚和冷嘲热讽


商业差旅可能会在这次疫情的基础上发生变化。很简单,你要理解了电子化(合同/发票)和AR/VR的趋势,你就不会说出这么幼稚的“好好笑”了

roubale2020-06-07 09:36

1.未来商业差旅的必要性和模式;
2.从中国来推下(当然中国很特殊),未来交通方式变化的多样性

roubale2020-06-07 09:34

一帮韭菜看着美股在无限量化宽松的加油下上升的指数


开始对巴老指点江山。。。。


这世界是怎么了

不明真相你父辈2020-06-07 09:34

中巴排队说:就是!就是!
人家当公司买卖,你投机买卖。还好意思标榜…

平凉路游侠2020-06-07 09:32

巴菲特首先就不应该买航空公司 这点巴菲特其实早年早就想通的事情 航空公司利润薄 没有护城河 资产重 属于利国利民但是对投资者是噩梦的行业 巴菲特曾经开过一句玩笑 如果投资者早知道自打有航空业以来 航空业带给投资者的总和回报为0,当时在莱特兄弟试飞的时候 投资者应该派出代表去把飞机炸了 而且他几十年前曾经还说过 可能他是因为神经错乱了 才会去买XX航空公司的股票。。不知道为什么巴老晚年一改自己年轻时的想法 去投资航空公司。第二 巴菲特不应该在市场最悲观的时候卖出股票 这个时候所谓的逻辑 可能是恰恰是市场底部的逻辑 市场底部的时候 悲观的逻辑会显得愈发正确 愈发有说服力 愈发有远见。但这恰恰真的就是千年大底。。航空业真的会因为疫情从此就毁掉吗?我看并不会 过了两三年以后 该飞的飞 该干嘛干嘛 大鱼吃小鱼 可能头部航空公司的市场更集中了 利润更高也可能呢。有句话我总结一下 牛市的末期 就是价值投资者忍不住去追涨,熊市的末期 就是最坚定的价值投资者割肉了 可能这就是投资最难的地方了

像梦一样自由nj2020-06-07 09:29

这种文章没有意义,错了就是错了,每个人都有自己的卖出逻辑,但是每个人都不想赔钱,如果赔了就去给自己找理由,那你还来股市干嘛?你永远是对的