海外产能逐步退出带动推升景气度,miniLED打开成长空间

今年下半年LED需求端受疫情改善,经济修复,下游照明、显示等需求增长拉动LED市场快速发展。2021年全球LED照明行业市场规模有望增至7980亿元,较2019年增长20.54%。据LEDinside预测,2020-2024年全球 LED显示屏市场复合增速将达到 16%,小间距显示屏推动市场持续增长。供给端:海外LED企业三星、LG、Cree纷纷减产,产业链向国内转移。国内LED芯片的全球产能占比从17Q1的60%提升至18Q4的72%,同时营收占比提升至67%。景气回升:年初以来2寸照明白光芯片价格上涨10-15%,叠加LED芯片主要的原材料蓝宝石(成本占比50%)今年4月以来价格也已上涨50%,有望驱动LED芯片价格进一步上涨,带动LED行业景气上行。而龙头LED芯片公司蓝宝石衬底以自制为主,成本影响较小,有望充分受益。

LED迎价格反转

LED应用领域主要分为通用照明、汽车照明、景观照明、显示屏、背光应用、信号及指示等。其中照明类占比最高,2019年达到42.4%。随着疫情得到有效管控,全球经济修复,照明市场规模扩大将有力拉动下游需求。LED照明灯各项参数均超越其它照明产品,随着光效提高,价格逐年下降,性价比进一步凸显,渗透率也将进一步提升。显示屏市场成长迅速也是推动LED应用规模增长的重要动力。据LED inside预测,2020-2024年全球LED显示屏CAGR将达到16%,小间距显示屏将推动市场增长。

全球 LED 照明市场规模及预测

今年海外LED芯片企业减产,三星、LG关停部分产能,Cree在高功率芯片上减产25%,国外芯片企业将部分产品移交至中国大陆企业进行代加工。2016年下半年开始,LED芯片供不应求,产业迎来上行周期,以三安光电、华灿光电、乾照光电为代表的大企业大量扩产。根据高工LED的数据,2019年中国大陆LED芯片行业产值规模达到238亿元,同比增长近11%。2018年底,经历了长时间的扩产周期,LED芯片产能都已陆续释放,中国大陆产能占全球比例达到72%,全年营收占比达到67%。

中国LED芯片产值、增速

行业内主要LED 厂商大多采用蓝宝石衬底并且以自制为主,主要代表厂商有 Nichia、OSRAM Opto、Lumileds、Seoul Semi、晶元光电和三安光电等;比如,三安光电在福建安溪推进 LED 衬底生产线及相关配套设施,投资额高达 70 亿,2013 年开始陆续投产。通过向上游蓝宝石衬底材料的整合,LED芯片厂商能有效整合内部资源、积淀技术、形成产品群,蓝宝石衬底价格上涨对芯片龙头成本影响有限。

LED芯片大厂三安和华灿向上游蓝宝石LED衬底材料整合现状

LED芯片产业形成更高准入门槛,市场集中度向龙头集中。在2016、2017年的大规模扩产之后,照明领域接近饱和,LED 芯片价格持续下降,这也导致主要 LED 厂商的毛利率下降。低端 LED 芯片饱和的产能和较低的利润水平,要求有竞争力的厂商需具备更强的规模效应。在高端 Mini LED/Micro LED 领域,生产技术要求高,关键的微缩制程和巨量转移技术都考验厂商的技术积累。另外,相比于普通LED芯片的生产,生产Mini LED/Micro LED的投入更高,进一步提高了行业的准入门槛。2020 年前五大厂商市占率合计72%,前八大厂商市占率近合计90%,市场格局趋向集中。近年来龙头产能占比稳步提升,三安、华灿、澳洋产值合计全国占比从2016年的44%提升至2018年的71%。LED 行业新业态下,龙头企业产能建设主要集中在 Mini/Micro LED 等高端领域。三安光电全资子公司泉州三安2019年11月定增70亿,总投资138亿,用于中高端LED产品生产,建成后预计年产GaN芯片769.2万片,GaAsLED芯片123.20万片;兆驰股份于2020年6月签订 LED 封装产线协议,计划投资20亿元,新增2000条LED封装产线及相应制程设备。

中国LED芯片企业产能集中度

miniLED量产在即

目前,LCD和OLED显示器占据了重要的市场份额。LCD通过背光源发光,利用液晶分子控制光的通过量,借助红绿蓝三种不同的滤色片实现彩色显示。现有的大部分LCD采用的背光源是普通的白光 LED。OLED显示器中三种颜色RGB的微小LED组成一个发光单元,在不同的电压下可以独立地发出不同颜色的光,大量发光单元直接组成屏幕。OLED与普通LED的不同在于,其二极管中使用的是有机半导体。

关于Mini LED和Micro LED的划分,并没有权威机构给出十分严格的定义,业界一般将75μm 尺寸作为两者的划分界限,75μm以上到300μm为Mini LED,更小的为Micro LED。Micro LED一般直接用于 LED直显,而Mini LED除了用于LED直显之外主要作为LCD的背光源以提高显示质量。不同的尺寸下,适用不同的应用方式。相比于Micro LED,Mini LED有更成熟的工艺,随着产业链成熟和下游需求放量,Mini LED价格可能进一步下降,有望在电视、电脑显示器、平板电脑、汽车面板等终端迎来快速渗透。

Mini LED是过渡方案

Mini LED背光LCD与OLED性能接近,还具备成本和寿命优势。由于OLED中采用的是有机材料作为发光半导体,因此使用寿命比LED低,容易出现“烧屏”的问题。不过由于手机的寿命短,用户换机时间一般在两年以内,影响较小;而电视用的大尺寸OLED面板面积大、使用寿命往往达10年,影响就比较明显。LED和 LCD具备成熟产业链,Mini LED背光成本仅为OLED的大约60%,而且随着渗透率提升,成本将持续下降。Mini LED背光显示屏无论从画质、饱和度、对比度均能达到4K、6K、8K的显示效果,且产品寿命和性价比均显著优于OLED显示方案,将有望成为各主流厂商超高清显示终端的最适宜选择。

在Mini LED推出之前,普通的小间距LED已经用于生产显示器。但是由于技术原因,现有主要的普通LED显示屏和小间距LED显示屏中,LED芯片的尺寸和点间距较大,像素密度低,因此常用于室内外大屏显示领域。Mini LED相比小间距LED的重要特征在于去封装化,主要定位高端小间距LED市场,能够实现更高的分辨率和更好的显示效果。

Mini/Micro/普通LED显示器

Micro LED/Mini LED显示器由大量LED组成,密度大、间距小,因此可以实现更高的像素密度。相对于其他类型的显示器,Micro LED/Mini LED显示结构简单遮光部分少,暗部亮度可以更低,能够实现更低的能耗。高像素和低能耗,正是VR、智能手表等可穿戴设备需要的。同样,由于Micro LED/Mini LED显示器本身就是密集LED组成,因此可以支持多个较小的显示器无缝拼装为大的显示器,有利于其在大屏TV方面的应用。小尺寸穿戴设备和大尺寸的TV设备,将会是Micro LED/Mini LED显示器最先渗透的领域。

随着Mini LED全产业链生产技术的成熟,各大终端厂Mini LED背光产品或Micro LED/MiniLED的显示器生产和发布的脚步加快。2019年三星发布了75寸的4K Micro LED显示屏以及219寸的8K的基于模块化拼接的Micro-LED显示屏。索尼也推出了相应的水晶LED显示屏。2021年苹果公司将有望规模量产搭载Mini LED背光技术的iPad Pro及MacBook Pro。据LED inside,华为下一代电视产品有望采用 Mini LED 背光技术。据不完全统计,仅2020年三季度以来就有超过十款 Micro LED/Mini LED 产品亮相(目前大部分厂商发布的直显产品都称为Micro LED 显示器)。今年8月份,TCL在海外上市的 Roku 6系列电视,搭载Mini LED背光显示器,55英寸的起售价仅为650美元,折合人民币约4500元,被称为“史上最便宜”Mini LED 背光电视。群创科技在今年8月份和10月份连续发布了MiniLED背光和Micro LED显示器,据LED inside报道,预计Mini LED背光显示器明年可以实现商品化。另据LED inside报道,京东方在已推出的75英寸 8K、27英寸玻璃基板4KMini LED背光显示屏基础上,将在Q4量产出货玻璃基板Mini LED背光产品。

2020年三季度以来发布的Mini LED终端产品

LED芯片成弹性最大环节

LED芯片是LED产品的关键组成部分。LED芯片是一种固态的半导体器件,是LED的核心组件,主要功能是把电能转化为光能。LED芯片的优劣直接影响终端LED产品的性能与质量,是LED生产过程中最为核心的环节,其技术发展水平决定了下游应用的渗透程度及覆盖范围。从成本上看,LED芯片约占封装产品成本的65%,终端产品中LED芯片约占总成本的18%。

LED芯片产业链

LED 芯片行业受到供需关系影响最大,景气度上升将大幅改善芯片行业盈利情况。LED产业链上游外延芯片属于技术和资金密集行业,技术含量高、资金投入密度大,是竞争最激烈、经营风险最大的领域,行业平均毛利率较高。相对于封装和应用环节,LED 芯片受到供需关系影响较大,毛利率呈现波动特征。近年来 LED 封装和应用行业毛利率分别维持在 32%、21%左右,盈利情况较为稳定。LED 芯片行业受供需影响较大,毛利率在 15%~30%波动。2017 年LED 行业景气度较好,LED 芯片行业毛利率可达到 30%,龙头企业如三安光电毛利率可达到49%。我们预计,此轮 LED 行业供需改善带来周期反转,景气度向上,LED 芯片盈利改善弹性最大。

LED 芯片行业毛利率

LED芯片行业竞争格局集中议价能力高&居于产业链上游涨价率先受益。LED芯片是LED封装产品的核心原材料,约占封装产品成本的65%。封装行业相对于芯片行业市场格局分散,前三大厂商占据全球 LED 封装行业 29%的市场份额。相比之下,LED 芯片行业竞争格局集中,前三大厂商占据全球 44%的份额。以具体厂商为例,国内封装产值规模约是芯片的3倍,而国内封装龙头木林森营收体量不及芯片龙头三安。因为LED芯片行业相对集中的竞争格局使得景气度上升时 LED 厂商溢价能力较强,叠加 LED 芯片处于LED产业链上游,使得供需改善时LED芯片涨价顺序先于下游环节。从 2016年的情况看,LED 芯片涨价领先封装约半年时间。根据以上分析,预测LED芯片将最先受益于此次的景气度上升。

LED封装产品成本占比

Micro LED/Mini LED显示屏技术的难点和关键在于微缩制程和巨量转移技术,即需要生产出微米级的LED 芯片,并将其转移到驱动背板上。Mini LED作为背光时,只是作为光源使用,因此只会用到几千或上万个LED芯片,而Micro LED/Mini LED直显用到的LED芯片数目则以十万、百万计。更多的芯片数量对芯片的生产和转移工艺提出了更高的要求,技术难度加大、产品重要性进一步提升。

随着Mini LED封装技术的进步、效率提升以及芯片等主要原材料成本的降低,Mini LED产品将从高端市场逐步向中高端市场渗透,特别是室内大尺寸显示领域。Mini LED背光方面,预计2023年搭载 Mini LED背光的下游终端将增长到8070万台。预计到2023年,Mini LED终端渗透率有望从目前的2%增至24%,市场需求将从目前的320亿片增至 4000亿片。据测算,2021年Mini LED显示和背光产品将新增1100万片2寸LED晶圆,约占全球LED晶圆总产能约7%。考虑Mini LED价值量约是普通LED价值量8-10倍,带来增量空间巨大。据Grand View Research预测,2025年Mini LED市场规模将达到59亿美元,年复合增速达86.6%。

公众号:老范说评laofanshuoping

雪球转发:2回复:1喜欢:5

全部评论

拙政江南01-13 05:12

三安光电、TCL科技、彩虹股份、福日电子……