最近地产股跌了不少，地产的龙头万科也是如此，今年万科A跌幅20.14%，港股跌幅24.36%。
确实，如果2016年或者2018年高点买入的话，到现在还是赔钱的，如果按照2007年高点买入的话，现在应该还不到一倍的收益，10年不到一倍，确实不咋样。
如此看来，投资万科确实不是一笔好买卖。
但市场上还有另一个版本，就是刘元生对万科初始360万元的投资，持有到现在是几十亿元的资产，收益率一千多倍。这样看起来与我们刚才的分析不一致啊。
许多人简单的说因为刘元生买的早，现在已经晚了。其实原因不是这样的，是因为我们的锚有问题。
我们做的比较是用最高点买入持有到现在来计算，而现在不能说是近几年的最低点，但至少应该算低估的。如果用前期高点和现在的低点比，肯定是有问题的。说句实话，买在最低点不容易，想买在最高点也是挺难的。所以我们可以用高点比高点，低点比低点，或者说用一个很长的周期（至少10年）。因为周期一长，高点低点的差异就没有那么大了，尤其是按照年化计算以后。
如果按照2009年12月31日的收盘价买入，持有到现在，分红不投入的收益率是93.37%，十年不到一倍，分红再投入的话，收益率是217.88%，年化11.76%，是不是还凑合？用2009年12月只是为了取整十年，其他20只股票我都是以这一天为起始点计算的。
再看现在万科的估值，万科最近6年的ROE都在20%左右，芒格说过，如果一家公司的ROE是6%，长期来看，股东的收益大概就是6%左右。而我们刚才说万科的ROE是20%，收益率却只有11%，为什么？
两个原因：一、6年之前万科的ROE没有这么高，二、6年或者10年还不算够长，一般按20年或者30年以上计算，这个会更准。
保守估计，未来5年万科利润每年增长10%应该是可以达成的，2019年的净利润388亿元，每年增长10%，5年后大约增长61%，也就是626亿元。我认为万科至少应该价值10倍市盈率，因此5年后万科的市值应该是6260亿元，而现在的市值是2843亿元，需要增长120%，年化约17%，我认为相当不错。再加上4%左右的分红，以及AH转换套利的收益（按3%计算），我认为未来5年万科的年化收益率超过20%是大概率事件。
于是我从3月份开始加仓万科。由于疫情的影响，前几个月收入少，陆陆续续加了70万的万科。目前持有万科500万，现在的持仓是万科、华夏幸福两只地产股，招商银行、民生银行两只银行股，中国平安一只保险股，这五只股票将等权重构成大部分持仓，购入逻辑不太一样，但都属于低估的大盘蓝筹高息股票。格力电器、美的集团两只白电股，爱尔眼科、欧普康视两只眼科股，贵州茅台、伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜四只消费股，伟星新材、万华化学、东方雨虹三只建材化学类股票，这些股票占的仓位超过了90%，都是绩效蓝筹。5年10年后这些股票的收益大概率会不错。
短期有钱继续加仓，可能依然以万科为主，我依然觉着万科的价格低估。
巴菲特说，别人恐惧的时候我们要贪婪。
芒格说，别人要是不犯错，我们（他与巴菲特）不可能像现在这么富有。
格雷厄姆说，不让市场先生成为你的主人，你就将他转变成了你的仆人（聪明的投资者，第八章）。