我买入伊利股份的逻辑

今天数了一下,一共持有20只股票,这些股票绝大多数是不变的并且长线持有,但也有一小部分会变化。因为我的理念是当股东,而不是当股民。

股东和股民的区别在于,股东赚的是企业发展的钱,股民赚的是市场波动的钱,当然二者兼得更好。

今天说下伊利股份,说说当初买入、加仓并持有的逻辑。

最早关注伊利股份是2004年,当时看了一本书,叫《蒙牛内幕》。当时对牛根生崇拜的五体投地,想买蒙牛呢,但买不到(蒙牛在香港上市,那时候内资买港股很难,如果当初蒙牛在内地上市的话,我可能就买蒙牛了,没准就不会有后面的故事了)。尤其是蒙牛内幕里面说蒙牛刚创业时的艰难,牛奶被人下毒,被人无缘无故的倒掉,工作人员被人打,等等。书中尽管没有明确的说是伊利干的,但所有人都明白这就是说的伊利。当时我也是对伊利不那么友好,但后来慢慢明白了,其实这就是市场竞争吗,只不过是手段低下了而已,何况这也仅仅是蒙牛的一面之词。后来,就传出了董事长郑俊怀为首的团队集体被抓的消息,股票市场反应也很激烈,连续两天跌停。当时我正在光华管理学院读MBA,当时选修了一门课《公司治理》,对伊利股份这个事情也挺感兴趣,后来毕业论文里面就研究了伊利股份的案例。连续两天跌停的第二天,我第一次买入了伊利股份。我的逻辑很简单,伊利是国有企业,绝大多数国有企业不会因为领导的变更而发生太大的变化。越大的国企,这种变化越微乎其微,比方说中国石油中国石化、中国建筑这种公司,哪个领导当董事长或总经理其实对企业影响都不大。当时我知道潘刚,是因为我一个同事给伊利股份做过咨询项目,那时潘刚还是个中层。当听说潘刚当总经理的时候,我同事说了一句话,潘刚也能当总经理?我当时其实也没有想太多,也没有想到潘刚能把伊利带成什么样,甚至都没有研究潘刚是个什么样的人。我想的就是伊利不会因为郑俊怀的下岗而倒闭,市场反应的过头了。


现在回过来想想,当时买乳品行业的逻辑很清晰。中国乳品的人均消费非常低,跟国外完全不能比,具体数据我记不住了,当时大约是十分之一左右吧。从我们自己的经历也可以感受到,以前喝牛奶的人很少,现在喝牛奶已经成了非常普遍的现象。以前喝便宜的瓶装奶,现在喝安全健康的袋装奶,有条件的更是喝特仑苏、金典、安慕希等高端产品。以前农村喝普通便宜的牛奶,但现在农村的超市里也有这些高档的产品了。所以2004年对于乳品行业来说,绝对是个好的赛道。至于公司呢,我们当时有四家公司做比较,蒙牛、伊利、三元、光明。蒙牛刚才说过了,尽管公司好,但当时买不到,所以放弃了,如果当时能买到蒙牛乳业,我可能会放弃伊利,但持有蒙牛乳业到目前的收益也是相当高的。至于三元,我一直把他当成一个地方企业,跟其他三家公司不能比。地方企业由于地域范围的限制,天花板很低,何况其他几家企业已经打到自己家门口了,如果自己不反击的话,怎么能成功。光明乳业,当时我认为尽管光明乳业也是全国性的企业,但各方面力度明显没有蒙牛和伊利强,所以也放弃了。现在看,最后选择了伊利股份,里面也有运气的成分。

后来就到了2007年大牛市,伊利涨的特猛,我有时候也拿伊利股份到处炫耀。当时我一个证券公司的同事(我在券商干过两年)看了伊利后说,这股票从上市涨了得有1000倍了吧,不可能再涨了,赶快卖了吧(当时他用的前复权,这样会明显高估增长的幅度)。当时我想到是,这么好的公司还是做长线吧,于是也没有卖,然后就一直看着它在08年的金融危机中暴跌。

2018年除了金融危机之外,牛奶行业又出了一个大事件,就是三聚氰胺。所有的乳品行业都涉及进来了,伊利也没有幸免。当时我又动了买入的念头。我的想法也很简单,三聚氰胺不是企业的个案,是整个行业的问题。只要是行业整体的问题,即使事情再大,也不能把所有的企业都弄死。因为人们不能说一辈子不喝牛奶。婴幼儿可以用进口奶粉,成人呢?十几亿人都喝进口奶粉?肯定不现实。越是整个行业出现不利的局面,行业龙头没准倒是受益者,因为中小企业都完蛋了。于是我又加仓了一部分。目前看,现在的疫情很像2008年的金融危机,现在的房地产行业其实也有些类似三聚氰胺时期的乳品行业。疫情发展到现在,许多没有储备的企业已经很艰难,甚至濒临倒闭。比方说西贝老板说活不过三个月,麦当劳、肯德基、星巴克也收到了同样的冲击,他们为什么不喊。这几年由于资金面的紧张,一大批小的房地产开发企业倒闭了,但万科、保利地产这种龙头地产公司是不是会明显收益?


第三次明显的加仓是2018年底,当时加仓有两个原因,第一个原因是2018年所有的绩优股票都跌的挺惨,包括伊利股份,第二个原因是企业的个性问题,传言潘刚出事了,在美国不敢回国。其实第二个原因根本不是问题,这跟2004年郑俊怀出问题如出一辙,即使潘刚真出了问题,我相信其他管理层依然能把伊利做好,何况这还只是传言。所以这种情况下绝对应该加仓。


现在看,这三次的买点都是极佳的,但当时却不是这样的。第二次第三次买入后,伊利股份依然在持续的下跌,这时候才是最考验人的。如果这时候对公司没有坚定的信念,是很难坚持下去的。

目前来看,伊利股份的估值我认为不高也不低,算合理吧。这种公司短期内想暴富是不可能的,但从长期来看,这种公司的收益是稳健并且可观的,并且不会输于绝大多数概念题材股,你值得拥有。(如果从安全边际的角度看,我认为现在没有安全边际。)

最后再说一个跟伊利股份有关的小故事,有一次我给内蒙的一家大型香港上市的能源公司讲绩效管理课(不是投资课),提到了伊利股份的事情。晚上吃饭的时候,该公司的常务副总跟我说:“冯老师,您说的太对了。当年我曾经买过伊利股份,后来去德国留学的时候,就把所有的股份都卖了。当时不知道所有的股份都能卖,所以留了一些零股。然后就把这事给忘了。后来我们公司做股权激励,我想起了我的股票账户,发现里面有2万多块钱了。”其实很简单,这就是赚企业成长的钱。

目前我持有招商银行民生银行万科A华夏幸福中国平安格力电器美的集团爱尔眼科欧普康视万华化学伟星新材东方雨虹东方园林涪陵榨菜伊利股份贵州茅台立华股份海康威视福耀玻璃苏威孚B等股票,以后有机会一一说一下我买入的逻辑。

@今日话题

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精彩评论

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分红低买2021-05-28 22:33

乐高乐的魔幻旅程2020-04-16 21:25

08大底部买过,可惜拿不住,功力不够没办法。

乐美佳2020-03-13 23:18

很好的文章,谢谢您的分享

加层蜜2020-03-08 17:04

这么多股票,请问仓位如何分配的呢?

买的不是股票是信仰2020-03-06 22:37

有的