如何在A股和H股之间无风险套利-2019年投资总结续1

上周写了2019年的年度总结,没想到大家反响这么激烈,一共71万阅读量,这对我是个极大的激励,所以决定再写一篇大家感兴趣的。

其实从大家的评论中可以看出来,评论的人中大致分为两派,一派是相信的,一派是反对的,当然也可能有第三派,就是半信半疑的。对于某些人的言论,我也懒得解释,如果谁不认可,请别骂人,直接拉黑我好了,省得耽误你我以及大家的时间。

我在雪球上一共有四篇总结报告,2017年、2018年、2019年上、2019年,大家可以去对照的看一下。

好多朋友对我总结中的AH股套利感兴趣,今天趁着一些人拉黑我的时间点,说说这个,当然,这个对他们也不是损失,因为我估计那些人不一定对AH套利感兴趣,真正对AH股套利的朋友,一般应该是价值投资者。

AH股套利原理

先说原理,AH股套利其实很简单,就是哪个便宜买哪个,哪个贵卖哪个。比方说,中国平安在上海和香港都有股票发行,对于股东来说,港股(H股)和沪市的股票(A股)的权利是一样的,都有一样的投票权和分红权,但由于在两个不同的市场交易,所以H股和A股之间的价钱就不一样,有时候H股贵,有时候A股贵。我们可以做的事情就是当A股贵的时候,卖掉A股,换成H股,等到H股贵了,就把H股卖掉换成A股。这样换来换去,最终无论是手里的股份数量还是股票市值都会有一定程度的提升。(同样可以套利的是AB股,BH股,以后我也会分析。)

这个差价就是折价率,一般用H股与A股比,如果H股比A股价值低,就叫折价,如果H股比A股价值高,就叫溢价,计算公式是折价率(溢价率)M=(H价格-A价格)/A价格。

这里面有问题,如果中国平安的股票的折价率M一直在+-0.1%之间波动,我们是否能进行互换套利呢?好像够呛,因为这种程度套利的价值实现还不够手续费的。所以我们需要分析一下什么情况下才能够套利。

AH股套利的条件

第一个条件,最好是股票的长期持有者。也就是说,您要想做套利,最好是看好了一家公司,并且计划长期持有,否则,如果只是做短线,万一碰上大盘下跌,最后偷鸡不成蚀把米,得不偿失了。当然,也有一种复杂的玩法,就是买入一种券种,同时卖空另外一种券种,但这个实在太复杂了,不适合99%的人。

第二个条件,得能在AH市场上同时交易。既然说的是套利,一定是同时买入一只股票,同时卖出另一个市场的同一只股票,否则就谈不上无风险。所以,如果要做到同时在AH市场同时交易,我想到的做法一是港股通,二是开海外账户。我选择的是港股通,尽管我也开通了海外账户,但具体操作起来还是有问题的。主要的原因是资金的利用问题。我是一个彻头彻尾的价值投资者,并且相信自己很难择时,所以我的资金大多数情况下都是满仓。如果选择海外账户,由于外币的转换问题,没法做到资金的充分利用,最终我选择了港股通。港股通最大的问题是手续费高,并且卖出H股后资金需要三个工作日才能回来。

第三个条件,得有足够的空间。

也就是说一买一卖和一卖一买算一个回合,这个来回的盈利得能hold住股票交易的费用。我们算一下一次交易大约需要多少费用?

一个回合应该是两回,每回两个操作。比方说我的资金是1万股招商银行A股,市场价是39元人民币(市值39万人民币),如果我发现今天招行港股的价格是40港币,港币汇率是0.8975,我们计算折价率(40*0.8975-39)/39=-7.94%。如果我们判断这个一个好的套利点,我们就可以卖出A股,买入H股,这样我们的股份数量变成10863股,数量多了8%。然后就是等待。假设有一天港股涨到了44港元,汇率0.92,而A股涨到40人民币,这时候我们再算下折价率1.2%(44*0.92-40)/40,这时候实现了溢价,我们就可以卖掉H股,买入A股,这样我们的A股的数量变成了10993股,比一开始的一万股多了993股,或者说盈利了9.93%(假设不管市场波动),我们实现了无风险套利。如果非要算出盈利的数值,我们只能大概说盈利了39*9.93%=3.8727万元。(具体怎么计算收益率,我们以后分析)

但这里没有考虑交易费用,其实在实际操作的时候我们应该算算交易费用是多少(这个费用其实蛮高的)。

这一个回合的交易费用一共有四次:

第一次, 卖出A股。卖出A股的费用主要是佣金、印花税(0.1%),假设我们统一佣金是0.02%,其他小的费用可以忽略不计,所以费率是0.12%,大约是468元。

第二次, 买入H股。买入H股的费用除了这两个之外,还有一堆乱七八糟的费用(港股通),我们按0.15%算好了,大约是585元。

第三次, 卖出H股,也是按0.15%(买入卖出都得交印花税),大约是607元。

第四次, 买入A股,这个不用交印花税,只交佣金即可,所以是0.02%,大约是 81元。

总的来看,我们的费用大约是1741元(收益率0.44%,1741/390000),或者说0.44%(0.12+0.15+0.15+0.02),刚才我们盈利了38727,去掉费用,大约盈利36986元。

所以,从理论上说,我们的套利空间只要超过了0.44%就可以保证不亏损。

AH股套利收益率

接下来,我们看看我2019年在民生银行上的操作吧。

民生银行一直是我的一只重仓股,几年了,去年应该说刚刚比成本略高,这里面还有套利的功劳在里面。

先上图


第一张图是A股的交易记录,第二张图是H股的交易记录。年初的时候,我共持有101400股A股,123500股H股,市值1236405元。中间做了无数次的套利,大约盈利164387元,收益率13.3%。2018年应该是从6月份开始尝试套利,真正有记录应该是从10月份开始记录,3个月盈利3.2%。我认为这个收益是逆天了。当然这个收益率也有问题,以后我们讨论的时候就知道问题出在哪里了。


AH股套利买卖时机

在确定买卖的时候,首先得知道什么时候买,什么时候卖。这个是最难的,因为没有标准答案。首先我们看一下民生银行AH历史折价率情况,从我跟踪以来(2017年开始尝试跟踪),民生银行的AH折价率最高到过29%(这是高还是低?),最低到过11%,都是折价,也就是说港股比A股低。最高最低差18%。如果我们计划11%的时候卖H买A,29%的时候卖A买H,一次收益率确实高,但可能需要几年才能有一次。所以我做了一个小的变化,就是把去掉极端情况,比方大于25%,小于12%的情况,这样我取值12%-25%之间的变化,并且把这13%的空间分拆成了3分,每份大约4%。相应的也把资金分成了3份,当折价每变化4%的时候买卖一份。这样的好处是增加了交易的频次,多实现了套利的次数,当然不一定是最优解。

后来我又进一步调整了原则,目前采取的是四等分,就是把资金分成4分,每变化一次买卖四分之一,具体见下图


也就是说,如果折价率低于12%,全买A股,H股一股不留;如果折价率在15%的时候,卖出四分之一的A股,换成H股,一直到折价率24%的时候,全换成H股。

比方说,折价率的变化是从12变到15,这样我们卖出了四分之一的A股,换成H股,然后折价率又变成了12,这时候就可以把H股换回A股,正好实现了四分之一资金的3%的套利。如果实施12-25完整周期的套利,这种机会就会失去。但同样的,如果折价率从15%变成18%了,刚才这种操作就吃亏了。

我认为折价率的变化应该是完全随机游走的,这种情况是无法把握的,所以,仁者见仁智者见智吧,只要有盈利就好,当然如果哪个朋友能分析出更好的收益率方法,欢迎讨论。

风险

最后说说风险吧。我认为风险基本上是接近0。

总结了一下,大概有如下几个风险:

1、 换成H股后,H股大幅下跌的风险。

这个其实可以不算的,首先从历史上看,长期来看没有某个市场存在一直单边下跌的情况,折价率一直在波动。当然历史不一定代表未来,万一发生了呢。我认为即使发生H股单边下跌的风险,由于股票便宜了,对价值投资者来说应该是好事,买入便宜的股票永远是真理,所以我认为这个不算风险。

2、 打新损失的收益。这个确实存在,因为买了H股是无法打新的。但我认为有两种情况的人是不用担心的,一种是分散投资的投资者,即使都是AH股套利的股票,如我同时拥有万科、中国平安招商银行民生银行福耀玻璃五只股票,这五只股票都在进行套利交易,但这五只股票同时卖掉A买H的概率基本上等于零,所以无论如何操作,我们都会有A股的市值,不影响打新。另一种是资金量较大的投资者,对于资金量超过几十万或者几百万的投资者来说,由于采取了分段的交易,所以全买成H股的概率也是极低的,即使有,时间也很短。我记得2018年有一次招商银行的折价达到13%,这时候就是买入H股的好机会,但这种情况只停留了不到一周的时间,就可以换回一部分A股了。所以自己算收益率哪个合算。更何况对于大资金来说,大部分资金对于打新来说是完全浪费的,换个H股基本上不会有什么影响。

3、 港股分红税。这个也确实存在,并且无法避免,分红税对于一次2.5%以上的收益来说可以忽略了。

4、 汇率风险。这个确实没法避免,我也不知道怎么避免,如果哪位朋友有好的方法可以告诉我。

其实还有许多交易技巧,以及收益率的计算问题,以后有时间我们再慢慢讨论。民生银行去年收益率13%,招商银行的收益呢?招商银行套利收益率也不错,并且我也是重仓,下次我也一起讨论。

@今日话题 #2019投资总结#

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精彩评论

2mil2020-01-06 21:13

请问,卖出H股后,3天资金回不来,无法买入A股,如何回避此3天A股股价上涨的风险?

全部评论

平民12022-09-19 14:57

学习了

lannini2022-07-25 14:18

到现在一年多了,你试过这种套利了么?效果怎么样?

德要配位2022-05-06 23:40

转自:未名布衣

必必杨2022-02-06 04:30

半懂,看的不是很懂

必必杨2022-02-06 04:25

怎么加微信?谢谢!