雪球私募上新:消费行业“老法师”童驯来了

童驯,被誉为这个市场上最懂消费的人之一,曾连续5年获得新财富最佳分析师,拥有6年行业比较研究经验和17年证券投研经验,2014年创立了同犇投资,立足大消费,深耕大消费。

本期【雪球私募上新】为大家介绍的私募管理人是以大消费投资扬名市场的【同犇投资

同犇投资旗下产品【智慧1号】和【信鸿1号】,目前正在销售中,感兴趣的投资者可私信 @雪球私募 了解详情


同犇投资:擅长大消费的阳光私募

同犇投资成立于2014年1月,是由“五年新财富最佳分析师”创建的阳光私募,偏好大消费、深耕大消费、擅长大消费的阳光私募是同犇的定位,公司的投资理念是基于深入基本面研究的价值投资,坚守能力圈,深耕大消费。公司获得“金牛奖”三年期股票策略管理公司奖等奖项。


基金经理童驯:5年新财富最佳分析师第一名,消费行业老法师

童驯毕业于上海财经大学,取得统计学硕士学位,2002-2013年就职于上海申银万国证券研究所,12年卖方研究经验:2年金融工程研究+6年行业比较研究(兼)+10年行业研究(化工行业、食品饮料行业),为童驯积淀了深厚的投研功底。

其中2008年至2012年连续5年获得新财富食品饮料行业最佳分析师第一名,2011年更是获得了新财富全市场最高分。

2014年童驯创立了同犇投资,奔私五年,同犇旗下的产品表现也是非常优秀,并斩获了业内多项大奖。(基于合规原因,感兴趣的投资者可私信雪球私募获取详细信息)

2018年获得中国基金报“英华奖” 三年期最佳私募投资经理

2019年获得中国基金报“英华奖” 三年期、五年期最佳私募投资经理


投资理念:价值投资,消费为王,做时间的朋友

1.基于深入基本面研究的价值投资

同犇投资崇尚基于深入基本面研究的价值投资,认为深入研究是价值投资的先决条件,没有深入研究能力,就根本无法谈价值投资。

在童驯看来,价值投资的核心是对企业当下内在价值的研判能力以及对企业未来价值曲线走势的判断能力。

价值投资要判断两个核心问题:1、判断企业当下的价值,比如一个企业现在的市值是100个亿,需要判断它的内在价值究竟是100亿、90亿还是110亿;2、判断企业未来的价值曲线走势,比如当下的市值是100亿,你需要判断明年、后年这个企业的内在价值分别是多少,比如明年130亿、后年160亿是比较理想的状态,我们希望投资企业的内在价值随着时间的推移不断往上走。

反过来,也要规避两类问题:第一类是随着时间的推移,它的内在价值不断往下走;第二类是随着时间的推移,它的内在价值是波动的,上去又下来。巴菲特说过:“一个公司如果不想持有十年,那么就不要持有它十分钟。”这句话估计很多人都听过,很多人对这句话的理解是以为巴菲特告诉大家要长期持股,实际上这句话的深层涵义是想告诉大家,如果看不清楚一个公司未来十年大的趋势,那么根本不要去买它。金融学的知识告诉我们,一个公司的内在价值是未来现金流的贴现。如果看不清楚一个公司未来大的趋势,实际上也就判断不清楚这个公司未来大致的现金流,这意味着根本算不清楚当下的内在价值,这时候去买它就是投机,而不是投资。所以市场上多数人自以为在投资,实际上在投机。

2.基于行业比较思维的大消费投资

(1)同犇选择大消费、深耕大消费是基于行业比较的结果,长期来看大消费的行业空间巨大,大消费的机会最确定,最容易把握。

那么同犇为何中长期看好A股大消费、看好优质消费股呢?

目前中国经济增长方式从投资驱动转向消费驱动,中国居民消费占GDP比重有提升空间;消费升级是未来持续的趋势,未来消费增长仍有较大潜力。

消费行业属性好,轻资产、高现金流、稳定性好、盈利能力强、周期性弱、受宏观经济影响较小,优秀消费品公司随着渗透率的提高和集中度的提升能够不断成长;

大消费适合价值投资,消费板块在股市中长期领涨。全球消费品行业更容易出“长跑冠军” ,1957-2003年美国年化收益率最高的前20只股票中,有11只来自日用消费品,6只医药股。1992年以来的25年日本经济衰退期中,收益最高的前20只牛股中也有8只是消费品。

未来的增量资金偏好大消费,包括海外资金、保险资金、部分阳光私募资金、养老金等。

(2)消费行业内部也需要通过行业比较去优选高景气的细分子行业。长期来看,食品饮料、医药两个行业是非常好的行业,医药短期有集采降价的问题,所以要去选择生物制药、医疗服务。

(3)极端情形下,当大消费都没有大机会时,会通过行业比较选择其他投资机会(如2015年上半年同犇投资大比例配置当时高景气的TMT行业)。

3.价值投资,消费为王,做时间的朋友

同犇认为消费最适合价值投资,长期收益也最确定。

一是消费的未来趋势相对来说更容易看清楚。

真正的价值投资是非常难的、是有门槛的,不是所有投资者都能够价值投资,也不是任何行业、任何公司都适合价值投资。比如,周期性行业波动大,比如问董事长十年以后这个企业会怎么样,他自己都搞不清楚,因为波动太大了。又如科技行业,因为科技不断创新,一些优秀的龙头公司因为核心竞争力强可以看清大概的方向,但对于一般的科技型企业,其实很难看清趋势。哪个行业最容易看清楚未来趋势?相对而言就是大消费,尤其是品牌消费未来十年大的趋势是最容易看清楚。这就是为什么巴菲特喜欢消费的原因,巴菲特买苹果不是因为苹果是科技型企业,而是当下的苹果更像一个消费品。也可以这么说,巴菲特的成就之所以这么高,除了坚持践行价值投资理念,和他偏好消费也有很大的关系。

二是在众多行业中,消费领域的永续增长率相比其他行业更高。

判断企业内在价值的方法主要是DCF模型(现金流贴现模型),DCF模型分为三阶段:第一阶段是今年、明年、后年这三年;第二阶段是第四到第十年,第三阶段是第十一年开始的永续增长期。真正影响企业内在价值的不是第一阶段,不是第二阶段,而是第三阶段,是企业的永续增长率。A股的投资者往往很在意短期的情况,而忽视了长期的情况,实际上对企业内在价值影响最大不是短期的盈利,而是企业有没有未来?20年、30年以后这个企业是否依然存在?是否仍呈现相对较快的增长?这些才是最重要的。这也是巴菲特非常强调护城河的原因,假设A企业未来两年的盈利每年增长20%,没有护城河,B企业有很强的护城河,但未来两年每年盈利增长15%,真正的价值投资者是选择B企业,因为B企业护城河很宽。而在众多行业中,消费领域的永续增长率相比其他行业更高,这是“价值投资,消费为王”第二个支持的理由。


同犇的两大类投资偏好:

1、大消费领域:包括食品饮料、医药、教育、社会服务、家电、汽车,轻工家居、农业、零售、纺织服装、传媒等等都是大消费,大消费范围挺广,所以公募半年报告中消费占比非常大,当然重中之重是关注前面几个行业,同犇更多关注必需消费。

2、估值可接受的高成长企业,同犇喜欢高成长的企业,但前提是估值可接受。所以最理想的投资个股就是两类的交集,既是大消费又是估值可接受的高成长企业。



深耕大消费的同犇投资入驻雪球私募啦~

基金经理:童驯,五年新财富最佳分析师

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上述资料由管理人提供

温馨提示:基金的过往业绩并不预示其未来表现,市场有风险,投资需谨慎

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全部评论

张霞d442019-11-18 11:11

食品消费和医药消费应该是不错的

冬天的白雪2dk2019-10-21 20:02

以前不懂,现在看了挺明白的了

冄1号2019-10-21 17:52

分析的很不错,可以借鉴学习一下

卡其永远不能输2019-10-21 15:40

挺有道理的,价值投资最为稳妥!

吃火锅不数钱钱2019-10-18 14:07

没有人比我更懂消费了