【门外妹侃次新】688171 纬德信息——诚信、创新、服务、共赢

                                              $纬德信息(SH688171)$  

一、主营业务及行业概况

(一)主营业务

公司是一家电力配电网信息安全领域的技术创新型企业,致力于为工业企业提供自主可控、安全可靠的信息安全产品和服务。公司依托电力配电网信息安全领域的关键技术,主要从事智能安全设备和信息安全云平台的研发、生产和销售,并基于上述产品为客户提供信息安全整体解决方案。报告期内,公司信息安全产品主要应用于电力配电网行业,同时随着 5G、云计算、人工智能等新兴技术的广泛应用,新兴安全需求不断产生,公司产品应用领域也将更为广泛。

(1)智能安全设备主要产品如下:

公司产品对信息加密的过程如下:

上行加密过程:配电自动化终端将未加密监测信息发送至终端安全网关,终端安全网关对信息加密后,通过无线公网或有线专网上传至主站安全网关,主站安全网关接收加密信息并解密后,将信息通过采集前置机传输至电网调度自动化系统,完成上行监测信息的安全传输。

下行加密过程:电网调度自动化系统将未加密的控制信息通过采集前置机后传输至主站安全网关,主站安全网关接收信息并完成加密后,将加密信息通过无线公网或有线专网发送至终端安全网关,终端安全网关接收信息并解密,将信息发送至配电自动化终端,完成下行控制信息的安全传输。

(2)信息安全云平台业务:

公司基于工业大数据分析、数据融合、数据挖掘、数据安全管理展示和镜像等技术,打造了全系列信息安全云平台,产品具备直观、生动展示工业环境的数据及安全状况、智能分析和集中运维管理、保障业务系统稳定运行等功能。信息安全云平台针对客户所在行业、所处环境的具体情况,将各类信息安全软硬件产品和技术有机结合,为客户提供信息安全解决方案,以提高客户的信息安全保障能力。

公司各类产品营业收入的主要构成情况如下:

报告期各期,公司营业收入分别为 8,232.96 万元、12,238.87 万元、13,589.89万元和 5,151.89 万元,其中,智能安全设备的销售收入占营业收入的比重分别为86.72%、84.69%、58.95%和 62.07%,为公司主要收入来源。报告期内,其他收入占比未超过 1%,主要包括技术服务等。

(二)行业概况

电力行业是我国目前工业信息安全建设成熟度最高的行业,尤其是电网侧在安全防护类产品方面投入非常稳定。近年来,我国电力信息安全产业规模保持快速上升之势,据工业信 息安全产业发展联盟统计,2020 年我国电力信息安全产业规模为23.09亿元,市场增长率达 47.9%。

2017 年以来,我国工控安全、工业互联网安全政策标准日益完善,垂直行业工业信息安全建设提速,工业企业安全意识全面增强,工业信息安全保障技术水平显著提升,推动了工业信息安全产业的全面发展。在疫情影响下2020年,我国工业信息安全产业规模保持了逆势上扬达126.69 亿元,市场增长率为 27.02%; 其中,工业互联网安全产业规模达到了 54.09 亿元,较2019年同比增长41.24%。在新一轮产业数字化转型的大背景下,工业互联网建设将全面加速,安全保障仍是工业互联网的重点工作,产业内生需求有望进一步被激发,我国工业信息安全 产业未来前景可期。根据国家工业信息安全发展研究中心数据,预计 2021 年我国工业信 息安全市场增长率将达 31.83%,市场整体规模将增长至 167.01 亿元。

随着国家逐步加大电网投资和智能电网建设,以及信息安全行 业的快速发展,我国电力领域信息安全建设将面临巨大的发展机遇。在行业领先企业的技 术创新能力、产品研发能力不断提升的背景下,电力领域信息安全行业的市场份额将逐步 向具有较高技术实力和品牌知名度的厂商集中,市场集中度将逐步提升。

二、同行业公司对比

公司的可比公司有启明星辰安博通、珠海鸿瑞、映翰通4家公司。公司与可比公司毛利率比较情况如下:

由于信息安全细分行业较多,公司与可比公司在业务结构、产品类型、应用行业等方面存在不同,因此综合毛利率也存在一定差异。报告期内,公司综合毛利率高于可比公司平均水平,主要是与公司的收入结构及产品毛利率有关。公司专注于电力配电网信息安全领域,主打产品在细分市场形成了一定的竞争优势及品牌优势,报告期内智能安全设备收入占比为 86.72%、84.69%、58.95%及 62.07%,毛利率分别为 78.25%、76.64%、70.95%及 60.68%。

三、估值分析

综合考虑,结合同行业可比公司的平均估值水平,预估纬德信息上市后PE(TTM)为40-45倍,按近四个季度净利润5991.57万元计算,对应总市值合理区间为23.97-26.96亿元,按发行后总股本8377.34万股计算,对应每股价值区间为28.61-32.18元

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