【门外妹侃次新】301228 实朴检测——还地球一个未来

                                                   $实朴检测(SZ301228)$  

一、主营业务及行业概况

(一)主营业务

公司是一家以土壤和地下水为专业特色的第三方检测机构,检测范围包括土壤、水质、气体、固体废物、农食和二噁英等,涵盖从农田到餐桌等与环境及食品安全相关的检测业务。

凭借专业的服务能力和深厚的项目经验,公司服务了“全国土壤污染状况详查”等重大项目,是环境保护部发布的首批“全国土壤污染状况详查检测实验室名录”中 233 家检测机构之一,是一家以土壤和地下水为专业特色的检测机构。

公司的主营业务中,土壤和地下水检测业务可替代性较弱,水质和气体、食品安全检测业务可替代性相对较强,具体情况如下:

(二)行业概况

公司属于检验检测行业

全球现代检验检测认证服务行业兴起于 19 世纪,首先在欧美国家涌现出法国必维国际检验集团(BV)、瑞士 SGS 集团、英国天祥集团(Intertek)等机构。随着全球经济发展,这些机构快速扩张,其公信力获得全球各界认可,逐渐发展成主导全球检验检测认证服务市场的跨国集团。据国家市场监督管理总局统计,2019 年全球检验检测市场规模已达到 2,053 亿欧元,2009 年以来年均复合增长率达到 10.74%。

我国检验检测行业发展晚于欧美发达国家。2020 年我国检验检测行业市场规模达 3,585.92 亿元,自 2013 年以来年均复合增长率达 14.40%,实现快速增长。

在细分领域上,环境监测和食品及食品接触材料从业机构数量分别为 8,361家和 3,545 家,营业收入分别达 373.69 亿元和 169.07 亿元,分别占行业总收入的 10.42%和 4.71%。

整个检测行业市场格局较为分散,根据国家市场监督管理总局统计,2020 年我国环境检验检测行业市场规模为 373.69 亿元。2020 年公司环境检测业务实现营业收入 3.56 亿元,在市场较为分散的情况下,公司市场占有率为 0.95%。

二、同行业公司对比

与同行业公司相比,公司的利润主要来源于检测业务,公司检测业务毛利率与同行业可比公司的对比如下:

报告期内,公司主营业务毛利率与上述同行业可比公司的检测业务毛利率存在一定差异,主要系公司专注于土壤和地下水检测业务,与各家同行业可比公司检测业务的具体细分领域不同,公司与同行业可比公司在检测业务细分领域对比如下:

报告期内,公司与同行业可比公司环境检测业务毛利率、具体从事的环境检测业务对比如下:

报告期内,发行人环境检测业务毛利率呈下降趋势,未来短期内仍存在毛利率下降的风险,与同行业可比公司变动趋势存在差异。主要原因系发行人主要从事的土壤和地下水检测业务属新兴检测领域;2016年“土十条”出台,相应带动土壤和地下水检测业务大幅增长,由于尚处新兴市场,竞争相对缓和,2018年及2019年毛利率相对较高;2020年,随着市场竞争加剧,毛利率呈下降趋势。

同行业可比公司主营的环境检测业务多为传统检测业务,相关细分行业已经过充分市场竞争进入成熟期,需求侧市场空间稳定释放,供给侧竞争格局相对稳固,行业平均毛利率较为稳定。随着土壤和地下水检测行业集中度提高,市场竞争态势改善,行业毛利率将趋于稳定,发行人未来毛利率下降空间有限,将趋向同行业平均水平。

三、估值分析

公司为检测龙头,参考同业公司估值,给予45-50倍PE(TTM)估值,按2021年预估净利下限0.47亿元计算,总市值合理区间为21.15-23.5亿元。按发行后总股本1.2亿股计算,对应每股价值区间为17.63-19.58元。

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