一、主营业务及行业概况
公司是国内少数能够在军用领域提供终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等产品整体解决方案及技术服务的企业之一，同时也是国内军用通信、雷达领域中射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一，并逐步拓展至移动通信系统、卫星互联网等民用领域。
公司的下游客户主要是军工集团下属企业及科研院所，公司采取直销模式向下游客户销售产品或提供技术服务。公司的产品已应用于多个国家重大装备型号，其中终端射频前端芯片已应用于无线通信终端、北斗导航终端和新一代电台。射频收发芯片已应用于高速跳频宽带数据链和数字相控阵雷达系统。电源芯片已应用于低轨通信卫星星座，以及区域防护、预警、空间目标检测雷达；微系统及模组已应用于通信卫星和机载载荷。
射频频前端芯片主要应用于手机、基站等通信系统，随着5G网络的商业化推广，射频前端芯片产品的应用领域会被进一步放大，同时5G时代通信设备的射频前端芯片使用数量和价值亦将继续上升。根据公司招股说明书，从2011年至2020年全球射频前端市场规模以年复合增长率13.83%的速度增长，2020年达202.16亿美元。受益于5G网络的商业化建设，全球射频前端芯片市场迎来加速增长。2018年至2023年全球射频前端市场规模预计将以年复合增长率16%持续高速增长，2023年接近313.10亿美元。
军用通信赌射频前端芯片的抗干扰、可靠性、安全性、抗冲击、高效性等因素都有更高要求，同时还要求芯片能够应对高低温、振动冲击、电磁干扰、高空等极端环境的考验，因而对终端射频前端芯片有较高的性能要求。
射频收发芯片及ADC/DAC主要应用在雷达领域，数字相控阵雷达的信号转换过程需要大量的高性能ADC/DAC。高性能ADC/DAC受限于瓦森纳协议的管控，国内市场需求强烈但长期得不到很好的满足。各国抢占低轨卫星轨道资源造成的卫星互联网建设加速，也会增加对ADC/DAC的需求。
电源管理芯片的市场规模增长是最快，预计2018-2026CAGR在10.69%，主要是由于新能源车等市场的持续成长。
二、同业可比公司对比
公司的可比公司包括振芯科技、卓胜微、芯朋微、思瑞浦及雷电微力等公司。相比之下，臻镭科技仍处于快速发展期，因此营收规模是最小的，远低于可比平均。但2018-2020年复合增长率达到了517.2%。
而臻镭科技的毛利率水平基本保持在85%以上，接近90%的位置，相比同行的毛利均在70%以下，显示公司的收入结构及产品技术力相比同业更强。
受营收规模小的拖累，虽然臻镭科技研发支出占营收比重略高于行业平均，但绝对金额仍然较小，且近两年有下滑的趋势。
二、估值分析
考虑到公司的高成长性，并给予一定新股溢价，给予50-60倍PE，对应每股合理价格为37.34-44.8元。