【门外妹侃次新】301116 益客食品——绕堤龙骨冷,拂岸鸭头香

                                               $益客食品(SZ301116)$  

一、主营业务及行业概况

(一)主营业务

公司系中国大型禽类食品龙头企业。报告期内,公司主营业务范围主要覆盖肉禽行业产业链多个环节,主要包括四大板块:禽类屠宰及加工(以下简称“屠宰板块”)、饲料生产及销售(以下简称“饲料板块”)、商品代禽苗孵化及销售(以下简称“种禽板块”),以及熟食及调理品的生产与销售(以下简称“调熟板块”)。肉禽行业产业链分布及公司主营业务范围示意图如下:

注:蓝色方框为公司主营业务范围。

截至 2021 年 6 月 30 日,公司及其下属子公司共有 14 条鸭屠宰线、7 条鸡屠宰线,

总计 21 条禽屠宰线;6 条饲料生产线;3 个商品代鸭苗孵化场、1 个商品代鸡苗孵化场;

2 条调理品生产线、1 条熟食生产线。

报告期内,公司主营业务收入主要为鸭产品、鸡产品、饲料、鸭苗、鸡苗、熟食及

调理品,具体情况如下:

(二)行业概况

公司属于肉禽行业。

根据《中国禽业发展报告》,禽行业是一个涉及众多养殖场户的民生行业,在满足居民动物蛋白需求,保证主要畜禽产品稳定供给,促进农民增收以及积极参与国际竞争等方面发挥着重要作用。改革开放以来,我国肉禽行业得到长足发展,形成了从上游的种禽培育与商品代养殖,中游的屠宰与加工,再到下游的食品生产的完整的产业体系。根据国家统计局历年发布的《国民经济和社会发展统计公报》,2014 年至 2020 年间,我国禽肉的产量由 1,751 万吨增长至 2,361 万吨。

在行业整体规模快速增长的同时,各环节也取得了不同程度的发展。根据《中国饲料工业年鉴》和《全国饲料工业发展概况》,2020 年我国年产肉禽饲料 9175.8 万吨,同比增

长 8.4%。

从产品结构来看,禽肉主要包括鸡肉和鸭肉等。目前,我国市场上鸡肉份额较高,鸭肉份额不断提升,根据《中国禽业发展报告》数据显示,2020 年鸭肉总产量为 1,093.80 万吨(其中白羽肉鸭产量 928.04 万吨)。与畜肉相比,禽肉的蛋白含量和营养价值更高,脂肪和碳水化合物含量均较低。加工后的禽肉制品成为可直接食用的方便食品,越来越成为人们生活中必不可少的餐桌及休闲食品。

以 100 克可食部分计,禽肉与猪肉的营养成分如下:

根据国家统计局的数据显示,禽肉产量占肉类总产量比例由 2014 年的20.50%上升到 2020 年的 30.91%,近六年呈现逐年上升的态势。

与同行业公司相比,公司的产能利用率较高。

毛利率上,2018 和 2019 年度,公司综合毛利率低于新希望和华英农业,2020 年度,公司综合毛利率低于新希望,主要系产品结构和产业链环节差异所致。

就公司与华英农业的比较而言,虽然两者业务较为相似,但公司鸭产品的收入占比均在 50%左右,而华英农业鸭产品的收入占比在 30%左右,同时华英农业熟食和鸭苗的收入占比远高于公司。由于屠宰业务的毛利率较低,鸭苗、熟食等业务的毛利率较高,且华英种禽屠宰业务的毛利率中还包含了商品代种禽养殖的利润,因此就综合毛利率而言 2018 年和 2019 年度公司低于华英农业。

就公司与新希望的比较而言,虽然新希望种禽业务收入在行业内处于龙头地位,但其最大的收入来源为饲料业务,同时开展猪饲养和屠宰业务。新希望饲料销量在全国位居首位,报告期内该业务毛利率均在 7%左右,远高于公司屠宰业务的毛利率,同时新希望种禽屠宰业务的毛利率中还包含了商品代种禽养殖的利润,因此就综合毛利率而言公司低于新希望。

三、估值分析

综合考虑,参考同业可比公司估值,给予35-40倍PE(TTM)估值,按近四个季度的净利1.46亿元计算,总市值合理区间为51.10-58.40亿元。按发行后总股本44897.9593万股计算,对应每股价值区间为11.38-13.01元。

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国子监大学士01-07 17:39

文章写这么好~是想做大V咩??