【门外妹侃次新】300834 星辉环材——海风吹寒晴,波扬众星辉

                                              $星辉环材(SZ300834)$  

一、主营业务及行业情况

公司是一家专门从事高分子合成材料聚苯乙烯研发、生产与销售的高新技术企业,为国内华南地区聚苯乙烯生产规模第二大的公司。公司产品包括高抗冲聚苯乙烯和通用级聚苯乙烯两大类,均为广东省高新技术产品。2018-2020年公司在国内聚苯乙烯市占率分别为3.74%/3.26%/4.16%,总产能18万吨,位列全国第五。

同时,公司开创了类纳米材料在连续本体聚合工艺改性聚苯乙烯中的应用,具有改性效率高、节能环保并降低成本的优势,生产的HIPS属于国家战略性新兴产业重点产品。

聚苯乙烯属于世界五大通用合成树脂,是一种热塑性非结晶性的树脂,经过多年的发展应用,五大合成树脂的应用格局基本明确:

目前聚苯乙烯的国产替代已经比较成熟,国产量是进口量的两倍以上,同时自足率还在以4.51%的CAGR进一步提升。而聚苯乙烯下游偏向消费领域,整体呈现稳定增长趋势,消费量年化复合增长率在8.28%,而高端产品HIPS应用在家电、玩具领域,发展更加迅速,2010-2019年化增长率在13.36%。

公司位于广东省,靠近聚苯乙烯主要应用的电子电器、玩具、日用塑料制品、塑料包装、建材、医疗器械等行业公司,具有一定的区位优势,客户黏性强。

从公司的销售模式,可以看出其在产业链内有一定议价权,公司采取买断式出售,由下游客户独立承担经营风险,同时采取每日定价,对所有客户均实行先款后货的销售政策,因此没有应收账款。

公司生产的高端产品HIPS业务占比持续提升,目前已有5个型号的新产品,今年上半年对毛利的贡献率达到了83.76%,成为利润贡献的主要来源。

受到产品结构优化,工艺进步单吨成本下降等利好因素的推动,公司的毛利率今年上半年达到了25.89%,为业内最高。

二、同行业公司对比

星辉环材整体营收水平在可比公司中处于第一梯队,但相比汇通股份仍有较大的差距。但由于其产品高端,毛利较高,因此净利润水平在可比公司中排列第一。研发占营收比重各可比公司均在3.5-4%之间,由于星辉环材营收规模较大,因此投入的绝对金额也处于领先。

三、估值水平

考虑到星辉环材主营产品更高端,毛利更高且收入稳定,给予其高于高比公司估值,对比长虹高科、美瑞股份等,按40-50倍进行估值,对应每股合理价格区间为60.8-76元。

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呼吸也得看脸色01-14 07:20

打脸了

八四儿2021-12-31 07:34

发行价还算良心