再谈谈当下水泥股投资机会

最近水泥股整体走势比较疲软,以我持仓的中国建材和西部水泥来看,都回调了不少,A股的水泥股基本也是同样的走势。如果非要找些原因的话。最近全国水泥均价同比有一定的下滑,五月末的两会没有基建等领域的强刺激,水泥股前期涨幅较大等都可以看成是本轮调整的因素。

那么水泥股还能不能投资呢,我们从以下几个角度分析:

第一个就是水泥股的商业模式,这点我之前的文章里写了,《水泥投资的核心是其商业模式》网页链接。今天再补充几点,在基建领域投资,水泥的商业模式是最好的,谈到基建股,大家首先想到的一定是像中国建筑这样的企业,之前分析中建的时候,我说过中国建筑的roe是比较稳定的,国家刺激不刺激基建,对其roe也就上下两个点的影响,很多人一看到国家大量专项债投向基建领域等利好时,就立刻觉得对像中国铁建、中国建筑等是利好,但是一看股价还趴在地上,为什么呢,就是这些项目对企业的盈利能力增长拉动是比较低的,本身企业体量也很大了,受益有限。而真正收益的是哪些呢,是类似卖铲子的公司。

比如工程机械领域,三一重工,中联重科等。因为像挖掘机、起重机、混凝土机等,其产品周期本身就是7、8年左右,从17年开始,09年四万亿刺激下对工程机械的强烈需求形成的景气周期正好过了七八年,当时买的工程机械产品迎来换机潮,结合地产竣工周期的到来,工程机械领域这几年需求迎来井喷,业绩爆发。


我们对比水泥行业和工程机械类行业,水泥的商业模式明显更好,水泥的商业模式好在哪里?我理解主要是三个方面:

一,区域垄断,工程机械行业好于钢铁行业的一点就是龙头企业的份额较高,对行业的整合比钢铁行业好,但是再整合,也还不是一家或者两家独大,这么同质化的产品,当需求不再持续走高的时候,价格战是不可避免的,而水泥的区域垄断,对于价格的维护要好于工程机械,当然这个价格维护不是一直涨,而是不会大起大落。华南的水泥卖不到西北,所以今年西北水泥价格就可以一路走高,而华南的挖掘机,可以卖到全国任何地方。

二,行业的周期性,工程机械最近的火爆,是得益于上面说的一系列因素共振,首当其冲的就是其周期性的到来,这个行业由于产品的使用周期太长,周期性会更明显。不知道这么说大家明不明白,比如今年由于基建、地产竣工周期的需求等,全国卖了10万台挖掘机,明年项目少一点,需求是9.5万台挖掘机,那么是第二年销量卖9.5万吗,不是的,因为之前卖10万台是有八年前的挖掘机报废叠加新的需求,而第二年的需求同样是八年前的报废数加上新的需求,由于09年基建的刺激基本也就持续两三年,所以,老的工程机械设备报废数基本要开始往下走了,而新的需求还能维持吗,必然不能,因为新的项目的增量,注意是增量,没法持续增加,没有增量,那么去年我买的挖掘机忙完了去年的项目,今年还可以继续用呀,只有持续的增量项目,造成去年买的挖掘机今年还是不够用,才是持续的需求增长。因此,上一轮景气周期带来的置换需求消退,加上新的项目增量减少,工程机械类产品的需求,未来几年是持续看衰的,这个行业摆脱不了其周期性的命运,因为产品周期实在太长了。

再说水泥的周期性,供给侧改革带来的周期性减弱,这点在前面说到很多次了,两大巨头,海螺水泥和建材的整合下,加上地方各小企业的自律(东北除外),水泥的周期性大大减弱了。大家看看过去三年水泥的整体价格波动,远低于钢铁,煤炭等,水泥的商业模式优于钢铁的分析,在这里。

三,商品属性,工程机械产品的商品属性相当于什么,对客户来说相当于买果树,买回来一台挖掘机,你可以用个十来年,十年内你不需要再买挖掘机,就像果树,种上了,就不用再种了,每年施肥浇水自然就有果子,而水泥的商品属性类似于种子,就是今年你种粮食,得来买种子,第二年要么你别种,要是还种粮食你还得来我这买种子,今年盖楼需要水泥,明年要么别盖楼,还盖楼就还得来买水泥。所以,从商品属性来说,水泥好于工程机械。

另外,有一些家居行业,最近走势还可以,逻辑是地产竣工周期带动的家居装修行业景气,这个逻辑成立,但是我看不明白索菲亚比志邦家居的护城河强在什么地方,未来怎么避免价格战,所以看不懂就不投了。

说完上面这些,结论就是基建领域商业模式最好的还是水泥。优于传统基建股,中国建筑等;优于钢铁,煤炭,电力等;也优于工程机械类行业等。当然这个优于是看长期,而不是短期的一些商品价格波动。这里补充一点,防水行业商业模式也不错,比如东方雨虹,以后有机会单独说。水泥商业模式对比钢铁,见《水泥企业的商业模式优于钢铁企业》网页链接

说完了基建领域的商业模式优劣,我们选择了水泥行业,那么我们怎么投资水泥股呢,是要买那些价格同比有提高的水泥股吗?结合我自己的持仓,来谈谈我的思路。投资水泥股,我按成长性和绝对低估水平两个角度来投资,分别投的是中国建材和西部水泥,这个之前关注我的朋友应该都知道。

水泥股的成长性看什么,价格是一个重要因素,因为目前,水泥靠销量提升的空间已经不大了,更多的企业业绩提升靠的还是价格提高或者降低成本。而水泥的价格,去年虽然涨了一些,但很难持续每年都涨,而且需要持续预测价格的投资都不是好的选择。所以,产能稳定,价格不大涨的水泥企业,如果之前已经充分释放过业绩,那么后续的成长性只能说很一般,即使个别年份价格涨了业绩提升了,其增长的持续性也是很差的,这类企业重点看其有没有高分红。水泥成长股首选中国建材,为什么,很简单,中国建材市值600来亿,经营性权益现金流400亿,利润现在只有110亿,只要水泥价格不大幅度下降,中国建材这400亿的油箱里随便淘点油出来,比如少减值一点,每年还点贷款节省点利息支出等,每年利润增长个30%没有任何问题,这就是资产低估带来的威力,何况中国建材未来还有骨料,新材料等利润增长点。国企的领导,不会在某一年把利润做的很高,但是一定会尽量保持任期内的持续成长性。当然这些不是重点,重点还是怎么看这笔生意,这项资产,2019水泥行业盈利2000亿,大家想想20%产能的建材,应该值多少钱,现实中开水泥厂,是不是好生意。看水泥股的成长性,就看有没有除了提价以外利润的增长点,单靠提价的逻辑,成长性会打问号。关于中国建材之前的分析,见《中国建材-“加强版的水电股”》网页链接

说完了成长性再说说绝对低估,绝对低估好理解,就比如西部水泥,从利润,净资产,经营性现金流的角度看,西部水泥市值应该看齐A股的塔牌集团,而现在两者市值差了多少,一倍。更不用说西部目前只有三倍多的市盈率,8%的股息率,同时今年仍然水泥价格同比增长。这些因素下,这种低估程度,业绩不需要什么增长都是巨幅的低估,拿着安心睡觉就可以了。

以上两点,是我投资水泥股的逻辑,水泥的商业模式在基建领域目前看还是最好的,横向也优于很多行业。水泥股中看成长性,我首选中国建材,因为油箱里没掏出来的油最多,资产也严重低估。看低估,西部水泥第一,没什么负债,产销稳定,仍然有一定成长性,同时今年水泥整体价格同比下降的情况下,售价同比还是增长的。

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精彩评论

老卜奎的邓普顿06-29 17:31

你们都搞清楚没有??疫情影响房地产么?? 没有
没有影响房地产和基建还在这讨论水泥股逻辑成不成立?? 水泥根本没影响。
都在搞笑么??government三令五申,三稳是啥“稳地价、稳房价,稳预期”。
做投资怎么能堕落到像知乎群体一样低下呢??
没看见最近好几个地王出来了么??
最近是雨水多,岂止是雨水多,洪水也多,灾后基建不用水泥嘛??
看到留言区的回复,还有那些看空房地产的,我真的觉得“脑子”是个好东西。

股市中老马06-30 13:40

错过牛股不可怕,最多不赚钱,或把赚钱的时间推迟一些;犯错才可怕,特别是大错,可能导致从头再来,试问人生又有几次从头再来的机会。

全部评论

逆向投资知易行难07-04 20:17

国外水泥价比国内贵很多

不明真相的价级人民07-01 23:12

国家必定是稳房价

独立趋势投资07-01 19:27

分析到位,补充一点,要关注在一路一带布局的公司,这是产量提升的关健。

LinkinHeaven07-01 15:52

说得好。我买酒去了

新一茬韭菜_ddd07-01 14:54

中国水泥网