这只票关注了很久了，当时觉得质地确实不错，唯一的缺陷就是估值太高。当然这个估值是对于那个时候的市场情绪给的估值，不同的市场情绪估值是不一样的。
当时给出的几点理由，
“血透的故事公司从12年就开始讲，但是如果前几年买进去，表现其实很一般。血透业绩起来也就是大概15年下半年，但是差不多每个季度都是8000万左右的量。一方面说明稳定，另一方面也说明可能内生性的增长，还不到时候，现在更多的是收购带来业绩，而每年收购多少却是不确定的。按照券商预估的，其实明后两年大概增长速度在50%（当然这个只能参考），因此，这种企业的估值，很多时候是给它一个高速增长行业全产业链卡位布局的，框架估值。类似的还有光环新网，行业好，今年业绩200%，明后两年就会降下来。 ”
其实我从身边的医疗的朋友也大概了解到，现实情况和我半年多前分析的大致相同。血液透析这块，医院基本上是忙不过来，换句话说，供不应求，虽然如此，但是它又个问题，就是首先不能涨价（几年都没有涨过价了），然后一个医院的透析位置是固定的（这个增长得也慢）。简单总结，就是虽然供不应求，但是营收却并不会连年大幅上涨，原因就是上面两点。业绩虽然稳定，但是并不会有大幅上涨。从医院简单类比到宝莱特的话，就是宝莱特的业绩要爆发，更多地是靠并购，或者说外延式发展，靠得是增量。其实，我们看到的行业数据，什么潜在患者几百万，实际就诊只有几十万，这本身就表明，空间在于增量。或者，我们可以看看宝莱特收购的一些透析产业链上的公司，看看它几年的业绩变化，可能增长速度未必有你想象的那么大。
那么问题来了，如何给这种企业估值，这是一个考验人的地方，我试着谈谈我的理解
首先是确定性。
这块雪球的分析很多，我不多讲。透析对于肾病患者基本等于刚需，报销比例大，业绩稳定性非常强。患者都不用医生去催，自己每周都会自觉地跑去，还要预定，虽然知道治不好，但是不治要命。这种钱你会心甘情愿地花出去。加上有限的透析服务的位置，和远远不能满足的几百万患者。随着服务供应能力地释放，这是一个长期的确定性很强的增长行业。长周期地确定性增长行业，产业链上的公司都会充分受益于这个行业的发展。本身也是属于大健康，医疗服务板块。这在整个医疗板块里面，都算得上是朝阳产业，或者说到了这个国民收入阶段要快速发展的一个产业。随着药价限制，很多过去的一些医药子板块，已经没有了过去的增长速度。而另外一些医药子版块，却开始快速增长起来，医疗服务就是其中一个。而确定性就会享受一定的估值溢价。
就公司而言，现在透析业务已经占到超过一半的比例，换句话说，管理层已经下定决心转型透析服务领域，这是A股市场上唯一的一家公司。并且是全产业链布局，而且在上中下游布局完成中，现在重点发力终端医疗服务机构这个领域，这个领域一旦又所建树，想象空间就彻底打开了。因此，公司全产业链布局的卡位，和市场相关标的的稀缺性，会给予公司一定的估值溢价。
小市值，即便市场风险的下移，由于公司的市值小，而整体资金水量的位置，都能相对地拖住公司的估值。
医疗服务板块的防御属性，即便是萧条熊市，医疗服务板块，都能因为存量资金的转移布局，而相对抗跌。这个在历次熊市都是证明过的。
回到公司具体的业绩和估值，以现价来看，假设今年业绩在7000万，现在估值67倍左右。但是现在是年底，我们应该看的是明年的业绩。如果明年业绩按照券商估值是1个亿。那么对于现在的动态PE，是48倍。增长速度在40%+。结合上面的几点估值溢价，我觉得现在的价格是合理价格。就是合理，说得过去。继续往下跌的话，就是低估了。对比创业板整体估值，以及很多概念股的估值，或者其他创业板行业的估值，这个估值至少在创业板里面都不算高的。当然因为我是以17年年底的业绩来说的，这就又变数，17年的业绩有可能不及预期，也又可能超预期。我自己的策略是，现价买进一部分。然后根据走势和季度业绩报表，动态加仓。17年一年应该又不错的加仓机会。下跌有下跌的加仓机会，季度报表超预期又超预期的加仓机会。动态调整。左侧加仓，右侧加仓都是机会。我其实倒是希望在我买入首仓后，继续下跌，这样，就能以更便宜的价格买到更多。对于一个中长线的机会来说，一定是越跌越买越高兴的。不到50亿市值的票，又很好的确定性和想象空间。如果跌倒40亿市值，30亿市值，应该会很兴奋的。
$山大华特 $宝莱特